申银万国期货 简比佳

　　沪深300指数继续下探，周一下破前期低点创出年内新低2228.2点。技术上均线系统成空头排列，近三个月股指在布林通道下轨和中轨间运行，近期日K线阴多阳少，反弹过程中缺乏量能配合，现货市场成交维持低迷，市场弱势特征明显。股指期货日成交量主要维持在30-40万手之间，持仓量处于历史高位近9万手，主力合约基差在10-25点间波动，存在一定期现套利机会。

　　企业业绩下滑影响市场估值。汇丰银行23日发布的数据显示，8月份中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为47.8，创下9个月以来最低，且连续10个月处于收缩区间。经济领先指标的回落反映经济仍处于下行态势中，稳增长政策还未开始发力。国资委公布的数据显示2012年1-7月，中央企业累计实现净利润4593.8亿元，同比下降16.1%，降幅比1-6月收窄0.3个百分点。其中7月份当月实现净利润693.7亿元，环比小幅下滑。

　　截至8月21日，近一半的上市公司公布了2012年中报，已公布非金融企业中报净利润同比下滑7.8%，较一季度4.5%的下降进一步扩大。经济下行带来的企业盈利下行的压力继续显现，这将对市场估值形成冲击。随着市场持续下跌，与全球主要股指相比，沪深300指数的市盈率、市净率水平目前处于相对低位。A-H股溢价指数也滑落至105附近。

　　转融通和地产调控对市场产生压力。目前“转融通”已准备就绪，推出时点临近。由于“转融通”理顺了做空机制，券商在市场竞争中，未来融资融券利率可能会下降。如果继续开放资格券商，标的证券也进行扩容，融资融券业务的吸引力将大幅上升。随着做空标的证券容量的扩大，将对市场产生一定压力。

　　国家统计局发布的数据显示，在新建住宅价格方面，70个大中城市中，房价上涨城市的个数已经连续4个月增加，7月份环比上涨的城市个数已达50个。国务院督察组已结束调查，尽管进一步调控政策没有随之而来，但是督察组已经强调，针对出现的问题，要求出现放松调控政策苗头的地区立即予以纠正，并强调各地不得以任何理由变相放松调控。地产调控政策加码的担忧一直压制市场。

　　稳增长是下半年经济工作重点。央行前期公布了7月份外汇占款数据，7月份外汇占款减少38.2亿元。外汇占款再现负增长与人民币贬值预期有关。热钱持续流出可能是目前外汇占款增长放缓的主要原因。从累计数据来看，今年1-7月的外汇占款累计增量处于近几年来低位。中国经济未来增速中枢下移，欧债危机短期内无法解决，全球资金回流美国，美元走强的趋势日渐明朗。外汇占款的减少将对市场资金面上构成压力。8月24日至25日，温总理到广东省就当前经济走势，特别是稳定外需、加快外贸转型升级调研，指出稳增长是中央确定的下半年经济工作的重点任务，是做好其他工作的重要基础。要进一步加大宏观调控的力度，着力提高政策的针对性和有效性。

　　近期央行仍采用公开市场调节市场流动性，上周公开市场净投放2780亿元，SHIBOR利率连续回落，降准预期再次降温。目前宏观经济还未企稳，与周边市场相比，国内股指维持弱势，周一下跌中现货成交放大，收盘9月合约基差达到24点，操作上中线空单持有，可关注期现套利机会。