| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2012年07月23日 13:50 |
作者： |
王宫 |
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◎《红周刊》特约作者 王宫
本周沪深300指数延续了上周震荡下行的走势，周线继续收阴，而这已是连续第五根周阴线了。尽管上周五公布的宏观经济数据符合市场预期，但是经济增长的乏力依旧令投资者感到担忧。从市场长期形态看，受到“4万亿”投资刺激带来的2008年底到2009年8月的快速反弹就像是一个脉冲式的扰动，之后市场便进入到扰动之后的衰减过程，从目前情况看这一进程仍在持续，这反映出在缺乏内生增长动力的情况下，任何政策性刺激都是缺乏长期价值的。
未来关注新增信贷增长
上周五公布的宏观经济数据显示，二季度中国GDP增速为7.6%，CPI环比增长-0.6%，房地产投资增速继续下降。经济降温给股市带来最直接的影响就是上市公司业绩下滑，1~5月的全国规模以上工业企业实现利润18434亿元，同比下降2.4%，利润下滑速度较1~3月增加0.8个百分点。目前正是上市公司集中发布中报的时期，企业利润的下滑对股市估值造成更大的压力，同时对投资者的心理也构成了打击。本周一，中兴通讯的跌停引起了投资者对蓝筹股的担忧，从而导致沪深300指数重挫2.08%。
当然，我们还应看到宏观层面也有利好消息，例如固定资产投资增速结束连续11个月的下降开始企稳，其中政府力推的文化产业、水利基建等功不可没。另外，货币政策方面开始趋于宽松，货币供应量M1、M2增速开始企稳回升，新增贷款数量较5月出现大幅上涨。据报道,四大国有银行7月上半月新增贷款投放环比增加一倍，主要投向政府提振经济的项目。这些利好消息均有助于中国经济在三季度实现回稳，但GDP低增长的趋势仍将会长期持续。
下周,投资者需要关注的是中国人民银行公布的外汇占款数据，这将可能决定下一次下调存款准备金率的时间；另外，下周五国家统计局将公布的6月工业经济效益月报也可能对市场构成影响。
股市反弹需要创新与改革支持
在2008年美国次贷危机的冲击下，中国政府果断出击，使用“4万亿”大规模政府主导投资挽救经济于危难，同时挽救的还有一路单边下行的A股市场。从2008年11月到2009年8月，沪深300指数累计涨幅2200点左右，几乎月均涨幅为3%。但是应急计划并没有带来股市的长期繁荣，相反导致大盘陷入了一个脉冲式衰减的过程，这一过程已经持续3年，至今依然没有看到扭转的趋势。
这充分说明股市的持续上涨需要经济增长动力的支持，短期的经济刺激和宽松的货币政策只能带来短暂的反弹。人口红利的消失，资本回报的下降，地方债务平台的困扰以及创新能力的匮乏，都使中国的股市缺乏长期上涨的能量。而除了长期因素以外，我们又要面对欧洲债务危机的侵扰、房地产调控和偏紧的货币政策，这些中期的困难更让股市步入漫漫熊途。
A股市场寻找长期底部的过程仍将持续，本周上证指数的收盘价已经打破今年1月收盘价低点，而深证成指和沪深300也正向这个低点挺近。A股牛市的到来需要新的内生增长动力，需要金融改革和创新，只有改革红利才能力推股市的反转。
期指交投活跃 IF1207完美收官
本周，股指期货4个合约总体成交持仓均高于上周，全周共计成交近220万手，平均日成交44万手，处于股指期货上市以来的最高水平。持仓量方面，周一股指期货总持仓突破9万手大关，创出上市以来新高，日均持仓达到87003手。从持仓前二十名期货公司净空单数量看，中金所公布的3个合约总日均净空单数量为13700手。由于本周主力换月，因此净空单分布相对均衡。从目前持仓数量以及市场净空的状态看，参与套期保值的投资者占据了持仓的较大份额。
另外，本周是IF1207交易的最后一周，当月合约运行平稳，从持仓量和净持仓指标看，自本周一便有机构开始向IF1208移仓，至本周四基本完成。IF1207收盘价与周五沪深300指数收盘价相差4.14点。
下周是IF1208担当主力的第一周，我们认为从目前的量价关系看，短期市场反转向上的概率较小。沪深300指数可能维持震荡向下的走势，下方较有力的支撑是今年1月6日创下的低点2254点附近。操作上，建议投资者空单持有，但考虑到目前股市估值较低，下行空间有限，仓位不宜过重，止损点可设置在2450点附近。■
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