| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年04月16日 08:02 |
作者： |
熊锋 |
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交易活跃 市场成熟 运行规范
两年前的今天，沪深300股指期货正式推出，标志着中国资本市场步入了一个崭新时代。
两年以来，股指期货市场运行平稳、秩序良好、质量较高。随着证券、基金、信托公司开始参与股指期货并成为市场主要参与力量，国内证券市场的投资理念、投资方式出现了深刻变化。
业内人士表示，国内金融期货现在仅有沪深300股指期货这一“独生子”，未来发展空间巨大。目前，国债期货仿真交易已经推出，这意味着国债期货有望重返资本市场舞台。业界普遍期望尽快推出国债期货、股指期权、外汇期货等更多金融期货新品种。
□本报记者 熊锋
运行平稳秩序井然
两年来，股指期货市场总体运行平稳、理性、规范、成熟，市场监管严格，交易秩序良好。在业内人士看来，股指期货在三个方面的表现可圈可点。
首先，交易活跃，规模适度，秩序井然。截至2012年3月中旬，累计开户9万多户，市场流动性较好。通过建立股指期货投资者适当性制度，市场参与者风险承受能力较强，参与秩序良好，未出现重大违法违规交易行为，未出现会员强制平仓、客户投诉和交易纠纷。
其次，运行质量较好，市场成熟度较高。沪深300股指期货与现货指数保持高度相关性，主力合约与沪深300指数相关系数达99.6％，基差率较低，市场成熟度较高。成交持仓比等多项指标均达到海外成熟市场水平。更值得一提的是，股指期货交割顺利，两年来均没有出现“到期日效应”。
最后，市场监管严格，运行规范。中金所始终坚持强势监管理念，严监管、紧运行，采取有针对性措施，净化市场交易环境，全力维护市场“三公”。通过加强与沪深证券交易所、证券登记结算公司、期货保证金监控中心等各方的密切配合，完善跨市场监管协调机制，切实防范跨市场操纵行为发生。
总体来看，股指期货市场运行安全、平稳，实现了良好开局。光大期货金融创新部总经理张毅认为，股指期货强化了我国资本市场参与者的风险管理意识，提供了机构、个人管理股市系统性风险的工具。
机构参与成绩喜人
伴随市场稳健发展，证券公司、基金公司、合格境外机构投资者、信托公司等机构投资者逐步有序入市，并初步取得阶段性成果、收效良好。截至3月中旬，包括52家证券公司、14家基金公司、1家信托公司等在内的特殊法人机构参与股指期货市场。
通过参与股指期货交易，一些证券、基金公司在2011年取得了不错的收益。2011年股市下行时，正确使用股指期货套保套利的机构投资者有效保护了风险头寸、获得了远超同行的收益水平，而没有使用股指期货的机构投资者则受系统风险影响较大。
部分大型券商运用股指期货进行套期保值，改变了以前买进股票后只能等待股价上升再卖出的单一操作模式，规避股票市场中的系统风险，获得了超越市场表现的投资收益，平滑了业绩波动。
由于市场因素，2011年券商资管产品发行困难，产品规模与投资业绩均下滑明显。截至12月30日，275只券商资管产品整体（新上市的以成立以来回报计算）回报为负12.01%，但使用股指期货套期保值或套利的券商资管产品整体表现较好，19只产品中仅有两只成立以来总回报为负。此外，股指期货推动了券商融资融券规模扩大，而融资融券业务保持快速增长，对券商利息收入和佣金收入均产生明显的增厚作用。
基金公司也利用套保、套利策略获得了较好收益。2011年基金专户理财中，六分之一新发行产品明确将股指期货作为投资标的。如易方达已经发行了多期对冲策略的专户产品，其中约有五个产品使用同样的对冲策略取得了3%左右的正收益。华宝兴业也运用沪深300股指期货合约对股票组合进行套期保值操作，以规避市场系统性风险。在套利策略的使用上，与2011年A股市场累计跌幅超21%形成鲜明对比的是，国投瑞银旗下主打期指套利策略的“一对多”专户产品在2011年全部实现正收益。“正回报的示范效应将让其他机构对参与股指期货更为重视。”张毅说。
目前，阳光私募通过信托进入股指期货市场刚刚放行，业内人士预计未来将有越来越多阳光私募产品涉及股指期货。
东证期货总经理党剑说，股指期货对于资本市场的作用还体现在价格信号的影响力上，即使没有参与股指期货的投资者，也会考虑到股指期货的价格信号，从而影响其自身的决策，引导理性投资。
业内人士指出，随着机构投资者逐步有序入市，证券公司、基金公司等在内的机构投资者，已成为股指期货市场安全平稳运行、功能有效发挥的中流砥柱，是市场最主要、最具代表性、介入最深的核心力量。
带来两大积极改变
虽然刚刚两周岁的股指期货还处于自我完善、自我成长的阶段，但是随着机构投资者的逐步参与，市场功能逐步发挥，证券市场已经出现了一些新变化，最为突出的表现为“两大改变”。
第一大改变是股指期货为证券市场提供避险工具，促进避险文化形成。党剑认为，股指期货的推出，改变了股市只能做多、不能做空，缺乏有效风险对冲工具的状况。“最关键的是投资理念的改变，机构在股市持续下跌时，敢于稳定持股，坚持价值投资。”此外，还促进了机构持股结构优化，股指期货上市以来，证券公司明显增加了对大盘蓝筹股的投资力度，持仓组合中大盘蓝筹股比重大幅增加。
第二大改变是股指期货促进市场创新，拓展了市场广度与深度。股指期货的推出促进了套利交易、量化交易等策略多样化，借助各种策略，机构逐步改变了在缺少基础性风险管理工具的市场环境下，长期处于低水平、同质化竞争的状态；推动了股指期货合成指数基金、指数增强基金、创新性ETF等种类繁多、品种丰富的创新金融工具的个性化发展。此外，还加速了市场机构化进程，使得市场结构向成熟方向演进。
期盼推出国债期货
业内人士呼吁，应该建立起与中国经济地位相适应的金融期货市场，改变目前金融期货仅有沪深300股指期货“独生子”的局面。业内人士认为，未来五到十年是国内期货市场大发展的黄金时间，应该大刀阔斧地往前走。
中金所2月13日开始推出国债期货仿真交易，这标志着阔别中国资本市场17年的国债期货已经渐行渐近。目前，国债期货已经上报立项。
中金所总经理朱玉辰曾表示，中金所将推出中小板指数等一系列指数期货产品，待国债期货推出后，将打通资本市场和货币市场，大大拓展资本市场空间。在时机成熟后将推出外汇期货。
“要在未曾突破的领域有所突破。”党剑直言，希望由国债期货开始，不断推动金融期货的创新突破，带动整个金融市场以及金融体制的不断深化改革。
不少业内人士也认为，在国债期货顺利推出之后，股指期权、外汇期货等新品种也应该加快推出。张毅直言，一个公开、透明的国债期货市场，有利于市场化利率的形成，推动我国的利率市场化进程。他还指出，股指期权也要尽快推出，改变中国期货市场的“跛腿”格局。
海通期货投资咨询部总经理陶金峰认为，沪深300股指期货的平稳运行为未来推出国债期货等新的金融期货品种打下了良好基础。他表示，应该加快推出中小板指数、创业板指数等指数期货，目前市场条件已经成熟且没有制度性障碍。
此外，还有业内人士建议借鉴国外成熟市场经验，在“从严监管”的前提下，考虑推出股指期货的迷你合约，进一步加大期指市场的流动性。
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