| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2011年07月25日 15:39 |
作者： |
冯锦浩 |
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"到目前为止，中金所对会员没有执行过一次强平强减，这说明交易所每天的风险监控起到了积极作用。"中国金融期货交易所全国巡讲讲师李进不无成就感地向新金融记者介绍着股指期货上市以来的诸多细节。
从2010年4月16日开始交易，到现在经历了15个月的风雨考验，股指期货始终受到来自于监管层、机构以及普通投资者的密切关注。近日，新金融记者从中国金融期货交易所与一德期货在天津举办的股指期货大讲堂上了解到，不少指标显示，股指期货已经开始进入成熟阶段，推出以新的股票价格指数为标的物的期货交易品种为期不会太远了。
9点半以后：形影相随
作为中国建立金融期货交易所后的首个交易品种，以沪深300为标的物的股指期货曾被赋予了很高的期待，虽然监管层批准推出时更多带有着试水的意思，但很多投资者却期望它能给自己打开一扇财富之门。一德期货股指期货分析师李婷婷告诉新金融记者，从对国际上已经推出的股指期货研究来看，股指期货对于股票的现货市场有着重要的价格发现功能，在市场运行时可以提前5到45分钟反映股价的走势。
正是由于有着这样的期待，在股指期货推出的初期，就曾有投资人准备"看着期指炒股票"，去年4月就在一家期货公司开了股指期货账户的老赵就是其中一员。
老赵回忆了当初的想法："早就听说股指期货能够预测股市，所以就很积极地做了准备，当时想的是利用手里已有的股票持仓再结合股指期货的行情变化模拟一下股票操作的T+0，既然股指期货走在前面，那就相当于有了预测机器，股指期货下跌我就卖股票，它反弹我就再买回来，这样挣钱岂不是很容易？"
现在回过头来看，老赵把自己的当初想法说成是"如意算盘"，因为照他的计划执行了半年多，老赵并没有什么实际的获利，而一些股指期货的实盘操作者也发现，在股市开盘阶段，国内的股指期货好像并没有走到现货（指股票）价格的前面，反而有点像是跟在了屁股后面。
对此，一德期货分析师李婷婷向新金融记者分析，一方面是目前国内股指期货的参与者中，投资者结构对股指期货价格发现功能存在影响，成熟的机构投资者比例还有待增加；另一方面，沪深300股指期货目前总持仓在4万手（按单边计算）左右，对应的标的价值约为360亿，不论与沪深300中300只样本股的总市值还是流通市值相比都少了不止一个数量级，这种差距意味着，在股市开盘后，股指期货对各种信息进行价格反映时，参与的力量和积极性会弱于股票市场，进而导致了在上午9点半到下午3点的交易时段中股指期货更像是股市的影子。
预测股市开盘：对七成
虽然老赵也感觉在股市开盘后，用股指期货预测股票指数还不那么有效，但在一年多的观察中老赵却惊喜地发现，股市开盘前的十几分钟，用股指期货来判断大盘的涨跌还是"蛮灵的"。老赵告诉新金融记者，他注意过很多次，股指期货开盘后10分钟的涨跌好像总能影响到股市集合竞价的结果，用老赵的话说就是"期指红股市红，期指绿股市青"，到后来，虽然是交易挣钱不多，但和朋友打赌猜股市开盘涨跌老赵倒变成了常胜将军。
老赵的感觉也得到了专业人士的认可，中国金融期货交易所讲师李进向新金融记者表示，股指期货从诞生到现在，已经经历了300多个交易日，而有关的研究统计也得出，股指期货目前的价格发现功能已经在股市开盘前与收市后的两个15分钟（编者注：股指期货先于股市15分钟开盘，晚于股市15分钟收盘）的交易中得到了体现，根据这前后15分钟的期指交易结果来预测股市的涨跌，准确率可以达到70%左右。
李婷婷对股指期货与股票现货二者的关系也做了专门的研究，她发现在每天股市集合竞价的结果出来以前，股指期货波动率非常显著，这反映了股指期货正在积极地消化各种消息面的影响，而因为股指期货有着提早开盘的优势，从而使股指期货能够领先反映出政策、消息对股指的影响。
毕竟股指期货呱呱坠地只有15个月，比起已过弱冠之龄的股市老大哥来，股指期货还有很大的成长空间，李婷婷告诉新金融记者，随着市场的发展，当股指期货持仓量达到一定的水平时，股指期货对股指的价格发现功能一定不会仅仅局限于开盘前后的15分钟，而那时的股指期货也将会脱胎换骨，让投资者耳目一新。
新品种推出：时机渐近
在期货交易中，强行平仓与强行减仓意味着市场风险的来临，但在15个月的运行中，这种风险却像是被锁在了笼子里面，从未出来"肆虐"。
中国金融期货交易所的李进向新金融记者介绍了一年多以来中国金融期货交易所的风险控制情况，由于交易所在每个交易日都有专人即时地监控盘中风险，一发现有接近风险上限的情况交易所就会给包括期货公司在内的会员打电话提示通知，而这样做的结果是，300多个交易日下来中国金融期货交易所没有对会员执行过一次强行平仓或强行减仓，盘中风险多次被"化解于无形"。
从国际上已有的经验来看，股指期货在交割前的"到期日效应（即交割前股指及成分股异常的波动）"往往让市场头痛，但这种"病"在沪深300股指期货身上却没有发生过。据李进介绍，中金所在设置合约规则的时候已经考虑了这个问题，特别地把交割日设置在每个月的第三个周五，减少了政策预期以及机构月末结算等因素的影响，而这个做法现在看是取得了成效。
风险控制的效果说明了国内的股指期货已经有了稳健运行的基础，而交易者的心态与经验也在日益成熟，李婷婷告诉记者，这从合约间跨月价差由上市初期的过大到目前进入合理范围就可以看得出来。投资者学会了套利，而套利机会开始变得稀少，股指期货的参与者比以前"狡猾"多了。
变"狡猾"的投资者开始期待金融期货品种的丰富，因为这会给有经验的他们带来更多的机会，一些投资者甚至委托新金融记者打听新合约上市的日期。国内一家基金公司的研究员也向新金融记者表示，如果能推出新的股指期货合约，比如以板块指数为标的的合约，对相关机构套保与产品创新都是好事情。
对市场热切的期待，李进向新金融记者透露了中国金融交易所的情况，他们正在对相关期权以及新的金融期货合约进行研究，新品种的上市会更多地取决于监管层对现有市场运行情况的看法，不过这一天也是可以期待的，毕竟走过了15个月，沪深300股指期货算是开了个好头。
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