| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年05月09日 09:40 |
作者： |
王娟;姚欣昊 |
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□海通股指期货联合研究中心王娟姚欣昊
4月份PMI数据引发市场对于经济前景的担忧，央行重申货币政策从紧的基调，沪深300现指连续第三周下挫，成交量稍有萎缩。IF1105失守3200点整数关口，顺着5日均线下行的走势没有变化，持仓量持续下滑。
上周沪深300指数震荡盘跌，整体走势向下，上周五盘中跌破3100点关口，而期指基差却同合约价格呈正向走势，恰与节前一周下跌时的情况截然相反，导致期现套利者的操作空间再度被关闭。主力合约IF1105全周的基差大致在5到15点之间运行，每个交易时点均处于无套利区间中，周中后两个交易日尾盘均出现过贴水。次月合约IF1106上周五上午出现超过1%的期现套利年化收益机会，但已大不如节前的水平，周中后三日不存在理论上的期现套利机会。远月合约IF1109与IF1106的套利年化收益亦呈现盘落态势，前半周可维持0.5%左右的套利年化收益，周五均落入无套利区间。上周期指市场空方力量显著增强，指数反弹时多方无意推涨合约，短期套利机会难以再现。
上周期指各合约大致同幅涨跌，IF1106与IF1105的价差在12到16点的区间内震荡，可轻仓参与卖IF1105买IF1106。最远月合约IF1112与IF1105的价差站稳于110点上方，处于均衡价值附近，不宜介入。
从公布的一季报来看，金融企业利润增速加快，单季度利润增速从2010年四季度的21.66%上升至2011年一季度的27.28%。而非金融企业的利润增速则有所放缓，费用率上升、毛利率下降等是增速下滑的主要原因，通胀压力侵蚀利润已经有所显现。央行表态继续运用利率等价格调控手段，投资者担忧二季度经济放缓尤其是非银行类公司的业绩增速将继续放缓，经济环比的回落将引发需求回落，高成本也将对毛利率产生负面冲击，制造业毛利率下行风险较大，估值中枢下移可能性加大，目前正是处于投资者的悲观情绪释放期。从国内外的经验来看，经济周期往往领先于通胀周期，经济增速下行预期有利于抑制通胀预期，而在经济回落的时段，股市往往不会有较好的表现。
从资金面来看，目前现货市场没有赚钱效应，存贷比日均考核将使银行进一步加大吸存力度，场外资金进场意愿依然较低，行情仍是由场内的存量资金来主导。本周最值得关注的是4月份宏观经济数据，CPI依然是焦点，目前的一致预期是4月份CPI或较3月份有所回落，但是依然维持在5%左右的高位。近期大宗商品出现了大幅跳水，一定程度上有利于缓解输入型通胀压力。
从技术形态来看，沪深300现指回吐了自2919点至3380点50%的涨幅，而61.8%的目标位则是3100点关口附近。从上周五的持仓量来看，空头主力减仓较为积极。我们认为，现指本周下跌速度有望趋缓，出现小幅反弹的可能性较大。操作方面，低位中线多单谨慎持有，遇反弹减仓；对于还未入场的投资者来说，参考区间3090点-3200点高抛低吸，设置好止损位。
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