□海通股指期货联合研究中心

　　姚欣昊 王娟

　　加息隐忧持续困扰着多头的上攻步伐，沪深300现指延续区间震荡走势，成交量依然维持在低位。11月贸易数据好于市场预期，带动现指上周五创两周以来的最大单日涨幅。12月合约亦未能摆脱盘整格局，多空双方表现较为谨慎，上方3220点一带成交密集区压力再度显现。

　　上周沪深300指数依然难以走出前一周的震荡区间，但周中出现两次强力的拉升，显示部分多头有建仓布局中线行情的迹象，期指各合约跟随沪深300指数的涨跌幅度，基差没有出现显著变化，大收益的套利机会没有出现，难以激发大量套利者入场。回顾上周一周的走势，周一大盘窄幅盘整，周二早盘上证综指下探接近2800点后连续拉升至全日次低点收盘，期指合约午后拉升幅度稍大于沪深300指数，主力合约IF1012早盘短暂出现过贴水的状况，午后随大盘的拉升逐渐扩大，收盘站稳于无套利区间之上。周三与周四，两市缺乏成交量的支持，指数逐步盘落，期指市场投资者表现谨慎，IF1012的基差仍围绕20点窄幅震荡，套利的可操作性不强。上周五下午2点左右，大盘小幅放量拉升打破沉寂，收盘日K线呈“阳包阴”之势，尾盘期指基差亦明显扩大。上周次月合约IF1101的基差在40-60点的区间内震荡，远月合约IF1103与IF1106的套利年化收益维持在3%-5%之间，与前一周相比变化都不大。

　　消息面上，上周五晚间央行宣布再次上调存款准备金率，从当日12月合约的盘面来看，市场对此有所预期，11月19日，期指合约亦呈现探底回升的走势，央行当晚也是选择上调存款准备金率。这一举动显示出央行对抗通胀的决心，同时偏向于使用数量型工具。但是市场对于年内是否还有一次加息仍然存在分歧。加息对实体经济的影响较大，考虑到热钱流入等问题，央行慎用这一手段。较为理想的情况是，国家的市场调控监管措施能够收到较好的效果，12月份的CPI出现下降。11月份CPI再创年内新高，高于市场预期，短期内加息预期难以有效降低。由于每个季度末月的20日为银行结息日，央行在20日左右加息便于银行计算利息。因此本周仍是较为敏感的时期，这也就决定了12月合约短期或将延续箱体走势，上方第一压力位3220-3230点一带，第二压力位3250点；下方第一支撑位3110-3120点，最强的支撑位则是国庆节前震荡区间顶部3050-3060点一带。我们之前提及持仓量分析的意义，如果市场横向整理期间持仓量增加明显，那么一旦发生向上或向下的价格突破，随后而来的价格运动可能更为剧烈。建议投资者密切关注持仓量的变化；由于近期12月合约没有出现大幅增仓的现象，现指成交量也较萎缩，因此方向选择仍需时日。