自从４月１６日面世以来，股指期货火爆的交易情形，和Ａ股迅速萎缩的人气形成鲜明对比。上周，沪深３００大涨２．８％，为两个月来单周最大涨幅，沪深两市成交额放大至９１１９．５８亿元，可是仍远远低于股指期货市场同期１．３９万亿元的成交额。

　　到底谁让股指期货市场如此火爆？上周六，在长江证券、长江期货联合交行深圳分行在深召开的２０１０年全国巡回股指期货投资者教育活动暨深圳地区股指期货报告会上，与会专家认为，股指期货市场目前仍由散户主导，期指放大了现货市场的短线波幅。

　　期指交易扩大Ａ股波动

　　抑制股市的暴涨暴跌，这是管理层推出股指期货的初衷。但是，一个多月的实践表明，股指期货反而成为助涨助跌的工具。

　　自从期指推出以来，沪深３００的最大跌幅为２２％，远超市场预期。在从不同频度进行分析后，长江期货研究咨询部副经理黄骏飞发现，股指期货上市后，沪深３００的波动性呈现加大趋势，这和海外实践和理论界的普遍认识正相反。

　　股指期货的“橘逾淮北而为枳”现象，难道又是Ａ股投机文化的“基因”所致？黄骏飞认为，这与基金、券商等机构的中长线资金还未介入股指期货市场有关。

　　据悉，在一些成熟的股指期货市场，成交量与持仓量的比值为１∶１左右，中国则高达三四倍。黄骏飞认为，期指持仓量占成交量的比例仍非常低，这说明投资者还非常谨慎，多以短线为主，多数人都不愿意持仓过夜。预计随着基金、券商等更多机构的参与，股指期货的成交量会更大，持仓也会稳步上升。

　　在期指火爆成交的背后，是交易费用的暴增。据长江证券深圳分公司理财顾问中心总经理吴策透露，有的客户的保证金为１００万元，开户以来佣金费用竟达７万，市场投机气氛较浓。“要知道，大户的手续费通常都是极其优惠的。”

　　据统计，中金所在期指上市后的３０个交易日内，已赚取手续费５．７８亿元。专注于套利交易的一线交易员是俊峰认为，期指有人赚钱就一定有人赔钱。每个人都是棋牌室麻将客，客人越多越高兴的则是收取茶水费的老板。

　　价格发现功能初步形成

　　通常来说，股指期货是现货市场的风向标，不少短线高手看着期指做大盘。据黄骏飞统计，股指期货和现指的关联性非常强，从１５分钟线看，沪深３００与ＩＦ１００５的相关系数达到０．９９１３。

　　股指期货对现货指数具有引导作用，这几乎是业界共识。据黄骏飞统计，在期指推出初期，即４月１６日至２０日期间，期指领先现货指数约１分钟，其后，基本稳定在２分钟左右，价格发现功能已初步具备。

　　从中长线来看，判断沪深３００的趋势要看权重股的表现。统计显示，从４月１６日到５月１２日，沪深３００共下跌５７６．４点，其间金融地产板块贡献的点数为２１７．７１点，贡献了沪深３００约３８％的跌幅。黄骏飞认为，后市金融地产板块的表现将成为指数能否止跌反弹的关键。

　　套利交易机会仍然存在

　　由于股指期货是Ａ股新鲜事物，短期投机氛围浓厚。一些专家认为，这可能与一些权证交易者转向期指有关，不少日内交易行为与权证交易相似。但是，权证交易的杠杆毕竟要低于期指。对此，是俊峰直言，很多人什么都不懂，只看了一个现货价格，就杀进入股指期货，因此带来很多盈利机会。

　　尽管博取短线差价者占据主流，但仍有人从事风险更低的套利交易，期现点差套利便是其中主流。沪深１００５合约一度比沪深３００高出１００基点，短期套利收益惊人。据黄骏飞统计，目前，期现套利交易约占股指期货成交的五成。

　　据黄骏飞统计，在台湾股市，期现套利的年化收益最高可达２５％，在成熟市场，盈利机会较小。“在中国内地股指期货市场推出头两年，由于大机构未介入，投资者仍有比较幸运的套利机会。”

　　一些交易员则独辟蹊径，进行跨市场套利。是俊峰则把眼光瞄准沪深３００和恒生指数之间的套利。由于恒指和沪深３００的日线和周线相关性分别高达６０．９８％和８０．７％，再加上二者的开盘和收市时间不同，其间存在偏差修正带来的套利机会。

　　“我关心的不是具体入市点位，而是两个市场波动带来的偏差。”是俊峰直言，在偏差机会出现时，往往会试探性建仓。如果偏差没有修正，反而继续扩大，则增加持仓量。不过，“仓位最终会控制在合理比例，以避免市场过度波动带来的意外风险。”