目前市场普遍预期4月中旬可能是股指期货合约上市交易的合适时间点，截至3月8日，股指期货开户数已达1200户，3月13日，股指期货首次全市场联网测试平稳运行。股指期货距离投资者们已经愈来愈近了，那么究竟股指期货能够给市场带来哪些变化呢?

　　对冲系统风险有效工具 最具吸引力的是，股指期货对于基金，券商等机构来说无疑是一个非常有效的资产管理工具，将大大丰富机构投资者的投资手段。除了传统的套期保值和套利之外，最被机构关注的应该是阿尔法策略。通俗地讲，阿尔法策略就是设法选择买入被低估的优质个股或者股票组合，这个组合在指数上涨的时候比指数涨得多，而在指数下跌的时候比指数跌得少，这样一来若指数上涨，你股票上赚到的钱多于你股指期货端的亏损，若指数下跌，你股指期货端的盈利又大于你股票组合的亏损。那么只要通过股指期货做空对冲掉指数的系统性风险，就可以达到无论市场涨跌，都能稳赚不赔的效果。

　　投资各方业绩将分化 股市投资不外乎选股和择时，因此上述策略唯一的要求就是高超的选股能力。众所周知，公募机构的强项恰恰在于选股，而在择时方面反而相对容易犯追涨杀跌之类的低级错误，导致踏错市场节奏，股指期货的推出将很好地弥补公墓机构的这块短板。此外，股指期货很可能促成基金业绩的明显分化，那些自主研发能力强，擅用资产管理工具的公募机构最终将脱颖而出。

　　大资金追求的是安全低风险，而对于规模不大的私募和大户而言，相对而言会偏向追求高收益，此时阿尔法策略就相形见绌，而可转移阿尔法策略粉墨登场。通俗地讲，可转移阿尔法策略就是利用股指期货的高杠杆特性，用更少的资金就达到买入更多股票现货的等同效果，并把节省下来的资金用于其它投资，追求更高效率。比如你判断市场未来是牛市，想买入100万元的股票组合，那么利用股指期货你就可以只用其中一部分资金比如30万元作为初始保证金和储备保证金，买入股指期货使之等效于买入100万元股票现货，就可将节省下来的70万元用于其它品种的投资而追求更大利润。也就是说对于擅长择时的大资金，在明确分辨牛熊市的前提下，善用股指期货亦可明显受益。

　　然而对于中等规模的普通投资者而言，并不建议进行仓位过重的股指投机操作，而是不妨把股指期货作为长期投资手段的一种补充。比如假设股指期货的杠杆比例是10倍，那就只用十分之一的资金买入股指期货远月合约，则始终可以获得与指数基金相近水平的收益，承担的风险亦只有指数基金的同等水平，上述方法的优点是节省了更多的占用资金空间，且期货交易的费用也比较低廉。

　　期指推动行情预期或落空 A股目前走势方面，早先国内券商机构通过研究美国等发达国家的股指期货史，一致认可股指期货上市前一个月股指和成分股往往上涨，但市场预期似乎在A股市场可能难以兑现。一个重要原因是美国等成熟市场监管机制严格，信息披露公开透明，少有依靠内幕消息赚取利润的投资者，因为一旦被查处其付出的代价将相当高昂。截断内幕获利渠道后的美股市场总是见公开利好上涨见公开利空下跌。但在A股市场，由于内幕消息经常被少数人提前获取，且主力资金擅于利用大家的一致预期或者众所周知的公开消息进行反向操作，因此A股市场确有能力把利好变成利空，把利空变成利好，导致高度一致的预期反而难以兑现。若后市上证指数不能重返3000点以上，恐怕股指期货推动行情的预期就要落空了。

　　（作者为长城伟业期货研究所研究员）