2009春节节后国内期货、股票市场均出现放量行情，资金介入明显，而资金的介入炒作使得行情波动剧烈。国内期市各品种均出现明显的持仓总量增加，也就是说有增量资金介入，其中以锌、胶、糖、豆油、豆粕 为代表，截止3月2日的持仓基本都比春节前的1月23日的持仓增加了一倍（或以上）。如郑糖1月23日总持仓为38.6万手左右，而3月2日增加到了83万手左右，增幅达115%！而股市（以沪深300为标地）节前平均日成交金额不到600亿元，而节后平均基本达到1000亿元左右，增量资金介入明显，而行情也出现了较大幅度的上涨行情。

（附：郑糖指数日线图）

如此巨大的增量资金介入期市，必将掀起巨浪，暗示着后期可能要发生大的行情。那么后期行情将如何演绎？

一、原油见底将极大提高商品市场多头信心

2月以来，美国周度石油需求降幅逐渐向零逼近，汽油商业库存也于月末下降到历年平均的下限，NYMEX交割地库欣库存在连续上涨十一周后也出现了小幅下滑；而欧佩克方面则有可能继续出现新的一轮减产。另外，2月份投机基金持仓量较前期有所回升，市场参与积极性明显增加。月度净多持仓在2-5万手之间，基金有开始明显作多的倾向。

从技术上看原油，有形成双底迹象，40美圆/桶以下的价格对于4月原油期价来说有形成空头陷阱的迹象。原油指数期价的MACD指标的DEA和DIFF有向上交叉动作，对于其后期行情的反弹有利。

而原油价格的见底则很大程度上提振了商品市场价格的多头信心。

二、国内振兴计划之强力政策将逐渐显现效果

当前我国经济增长的下行压力明显增大，经济减速的影响与经济周期性调整叠加，短期困难与长期矛盾交织，不确定性前所未有。但同比于一年前，我国发展的外部环境没有发生根本变化，以科技进步和生产力全球配置为基础的经济全球化趋势不会逆转，各国经济的调整、世界经济的重组将给我们提供更多的危中之机。

年初以来，扩大政府公共投资，数次提高出口退税率，增加国债规模，推进税费改革适度宽松的货币政策同时发力。银行信贷投放持续放大，据央行统计，1月份短期贷款和票据融资占当月新增贷款60%以上，表明企业流动资金紧张局面有所缓解，东部沿海地区的企业开工状况始现回暖。最近，中央和各地出台多项举措促消费，家电下乡、汽车下乡、发放消费券等在一定程度上拉动了消费。十大产业振兴规划出炉，将加快结构调整与化解眼前困境结合起来，把有限的资金更多用来支持企业，有助于增强微观经济活力。

在国家振兴计划等政策的刺激下，必然将一定程度上抵免掉因全球经济衰退带来的负面影响，因此国内经济增长总体上可保平稳。那么在经过2008年下半年因美国金融危机影响而过度下跌的商品将重新回归到应有的价格水平上。

    三、从资金博弈的角度看  

资金都是逐利的，特别是在期货等投资市场上。2月份我国期货市场新增大量的资金在多数品种上面，那必然是大资金对后期行情有明显的把握，加上近期朦胧的基本面使得多空分歧加重所致。一般而言，如此巨大的分歧之后行情都会出现大的突变，从而展开大行情，笔者认为，后期商品市场价格将出现回升，部分商品期价将出现较大的上涨行情。

上图是沪锌指数日线走势图，其总持仓在2月份持续增加，而价格基本维持于9900——10900元/吨之间反复震荡运行，但期价都保持在60日均线上方，表明当前价格在多头势中积蓄力量，而持仓的稳步增加则是后期行情大小的警示器！这表明后期互锌将选择向上突破，并且可能蕴涵极大的行情。

总之，随着期价的大幅下挫和反复震荡筑底的消化后，基本面上的利空将逐步得到消化，从而迎来商品价格的正确“归位”。

中瑞金融：尼尔法

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2009年3月2日