资金继续追捧贵金属商品投资偏好继续分化::全景期货频道

CFTC基金持仓动态（截至9月8日当周）

2009-9-14 星期一

基金持仓：

可可、棉花、原油、RBOB汽油、黄金、白银、铂金、钯金处于净多加码状态；

大豆、豆粕、玉米、白糖、咖啡、活牛、取暖油处于净多减磅状态；

豆油、小麦、瘦猪处于净空加码状态；

天然气、铜处于净空减磅状态。

指数基金持仓：

大豆、咖啡、活牛、瘦猪处于净多加码状态；

棉花、小麦、可可、玉米、白糖、豆油处于净多减磅状态。

外汇持仓：

日元、欧元、瑞郎、加元处于净多加码状态；

美元指数处于净空加码状态；

英镑处于净空减磅状态。

数据来源：CFTC & 首创期货研发中心

商品市场与其它经济增长敏感的资产的强相关性正在弱化,因此近期股市、债券、外汇、商品等市场出现了分化。而商品市场内部也出现了分化：近期贵金属市场资金流入明显，并且与能源市场联袂推高商品市场的总持仓规模。经过年初一段时间里商品资产明显地比经济增长敏感的资产种类表现更加出色后, 最近情况已经变得更为分化。几大主要股指本周创出了年来新高的同时，商品指数阶段性处于下降趋势，包含了大量商品的指数如RJ/CRB指数、道琼斯-UBS 商品指数现在低于其八月的峰值。

近期农产品市场对于近期的商品市场的最大拖累，最近数周里一些表现强劲的商品，特别是糖，剧烈下跌。大豆同样下跌，但可可显示了重新走强的信号。其他商品中，同样有信号表明过去一周存在较大的差异。基本金属方面，铅价因为中国供应出现了许多严重的减产而剧烈地上涨，但镍价下跌。而贵金属市场迎来了持续的资金流入，特别是黄金和白银市场，净多单上升明显，黄金净多单已超过去年的最高值，达到了22万余手。而白银净多单则回到了去年8月初以来的最高点。经济数据总体上仍然支持商品需求基本面进一步走强，近期商品市场的分歧并不意味着商品市场迎来转折，同时市场也没有显示风险偏好下降或者商品投资者对商品投资的意愿明显消退。

一、基金持仓

数据来源：CFTC & 首创期货研发中心

在黄金、白银和能源总持仓量上升的带动下，我们跟踪的20种商品的总体持仓量在经历了3周持续下滑后，止跌反弹。但农产品中仅大豆总持仓量上升月1.8万手，大多数农产品变动不大。市场的分歧有所加大，资金的偏好转向贵金属和原油，不同之处在于，贵金属拥有季节性需求和技术面的支撑；而能源市场震荡加剧。

基金持仓方面，截至9月8日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的20种商品中，基金持有15种商品的净多头寸和5种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出可可、棉花、原油、RBOB汽油、黄金、白银、铂金、钯金处于净多加码状态；大豆、豆粕、玉米、白糖、咖啡、活牛、取暖油处于净多减磅状态；豆油、小麦、瘦猪处于净空加码状态；天然气、铜处于净空减磅状态。

从基金持仓的一维图显示，在我们跟踪的20种商品中，8种商品净多单上升，大大超过了9月1日当周的3个品种；资金的偏好发生了变化，贵金属由于黄金和白银的带动，整体上升。但需要看到的贵金属方面的推动力，或者说资金的偏好为何？

在过去的一年多的时间中，支撑黄金价格更多来自于投资、避险需求；此轮金价走高原因发生了变化，随着各国经济数据不断好转，传统首饰金等需求回暖的预期强烈。同时黄金价格在经历了今年2-8月的长达半年的震荡整理后，技术上形成上升三角形态，并且从金价运行周期来看，当前处与季节性需求带动的上升之中。

再来看看白银，白银是贵金属中最便宜的一种。最为关键的是，白银的价值是被低估的。纽约白银期货产品的年成交量并不亚于黄金产品。近年来随着美元的长期贬值和国际金价节节攀升、有色金属全线上涨，白银与黄金的价值差已创近5年的最高位。历史上金银间比价长期为1：40左右，最接近的比价仅为15倍。2008年前一直在1：55上下，但眼下黄金已稳居每盎司1000美元附近，白银却仍在17美元附近徘徊，金银间比价超过1比60。

截至9月8日，我们跟踪的指数基金持有的10种商品中，二维图显示，大豆、咖啡、活牛、瘦猪处于净多加码状态；棉花、小麦、可可、玉米、白糖、豆油处于净多减磅状态。8月数据中最有趣的成分是监管不确定性对商品资金流入的影响。来自CFTC继续发布的声明表明，一系列的监管行为导致了市场参与者倾向于降低在美国商品市场上的投资。这是通过其本身流向欧洲的交易所注册产品的资金高于美国市场来证明的，这也是一年来的首次，有史以来也只有过两次。今年最受欢迎的交易所注册产品之一, 美国的天然气交易所注册产品，拒绝发行新的股份，因为监管方面的不确定因素，同时Powershares 双重做多交易所注册产品暂停，其余的4亿美元昨天完全已经清算。