专家表示，换手率的高低代表了积极调整和长期持有两种不同风格的操作策略，而业绩最终体现在管理人的管理能力上

　　
　　《证券日报》基金周刊根据历年股基换手率与其业绩进行对比，发现高换手率与基金业绩之间的关系并不明显。去年换手率前十名的股票方向基金，在今年上半年中，回报率无一跻身前十。不过，去年换手率在500%以上的44只股基平均回报率为5.6%，跑赢同业平均水平；去年换手率在100%以下的80只基金同期回报率为2.48%，跑输同业平均水平。足见，上半场基金经理“勤倒腾”完胜“不倒腾”。
　　专家认为，换手率的高低代表了积极调整和长期持有两种不同风格的操作策略，而业绩最终体现在管理人的管理能力上。

　　近5年股基
　　平均换手率逐年下降
　　我国股票型基金的高换手率是行业饱受争议的问题之一。来自上海证券基金研究中心数据显示，2007年至2011年之间，市场经历了牛、熊、震荡的完整周期考验，而无论当年市场如何，股基的平均换手率却始终处于较高水平。
　　整理数据显示，近5个完整年度中，股票型基金平均换手率分别为486.8%、342.7%、301.57%、289.26%和249.43%，虽逐年稳步下降，但相较于国外开放式基金平均65%―85%的换手率，我国基金换手率仍明显偏高，甚至有的基金达到了惊人的2000%，这也意味着基金平均每18天就将股票转换一次。
　　上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤认为，从一个较长时期来看，我国基金换手率非常高，尽显频繁操作的特征。在整体高换手率的状况下，不同基金的操作风格非常鲜明，如果管理人有特别的能力，那么高换手率的基金应该能够持续地取得良好的收益，相反，则会因高换手率引起过高的交易成本，导致持续的低收益。而从我国近年来数据显示，高换手率与基金业绩之间的关系并不明显。
　　不妨用最直观的数据说话。《证券日报》基金周刊根据上海证券基金研究中心提供数据整理显示，最近一个完整年度中（2011年），可比412只主动管理股票方向基金中，因高换手深受重伤的不在少数。具体看来，年内换手率排名前1/3，而业绩排名后1/3的基金共有68只，而换手率与业绩同样排名整体后1/3的股基仅有22只。即，股基高换手的风险偏大，而回报率却未必有所成效。
　　国金证券分析师王耽耽分析表示，影响基金换手率高低的因素有多种，包括巨额申购赎回、大比例分红、基金经理调整、市场环境的改变都有可能带来换手率的变化，因此，换手率的高低与业绩高低并没有关联。换手率的高低代表了积极调整和长期持有两种不同风格的操作策略，而业绩最终体现在管理人的管理能力上。

　　“勤倒腾”完胜“不倒腾”
　　上半程业绩相差2.3倍
　　将镜头拉回到今年上半程，由于最新换手率仍无法计算，因此《证券日报》基金周刊选取去年换手率较高和较低的股基，观察其在今年上半程中的表现发现，去年高换手股基回报率在今年上半程表现普遍较好。
　　上半年中，纳入统计的412只股票型基金平均回报率为4.59%。其中，去年换手率在500%以上的44只股基平均回报率为5.6%，去年换手率在100%以下的80只基金同期回报率为2.48%。
　　而其中并不乏个例，数据显示，去年换手率前十名的股票方向基金，在今年上半年中，回报率无一跻身前十，却有华富成长趋势和宝盈核心趋势等2只股基去年换手率分别高达931%和910%，然而在今年上半年高换手基金业绩优势凸显之时，上述2只股基回报率却仅有-2.32%和-4.25%，均列同期回报排行榜后十名。
　　从基金公司角度观察，华富基金不得不称之为最喜欢“倒腾”的基金公司。在去年换手率前十名中，华富基金独揽4席，且4只基金换手率均在900%以上。远观近年亦是如此，旗下华富策略精选和华富竞争力优选2只基金在近3年中，均有2次跻身年度换手率前十强榜单。
　　华富基金在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，换手率的高低，首先跟基金经理的投资操作风格相关，如果市场上板块轮动快速，有的基金经理就愿意去捕捉市场的热点，赚取投资收益。其次，当基金经理变更时，新任基金经理可能会进行适度的调仓，造成换手率的上升。第三，基金的规模大小也与换手率有关，一般来说，资产规模偏低的基金产品，换手率会偏高。
　　并强调，公司已经意识到了旗下产品换手率偏高的问题，并做出了相应的措施，初步预计今年的换手率会有较大幅度的降低，这在即将公布的半年报中可以查到相关数据。

　　5位“好战”
　　掌舵人大盘点
　　在投资市场中，追逐市场热点的激情势必将基金经理们的激进策略引燃，越来越多的基金经理也在近年来表现出明显的“好战”情结。
　　《证券日报》基金周刊根据去年股基换手率排名情况，在剔除今年基金经理新任职情况外，选取了5家基金公司旗下的5名在去年“好战”情绪明显的基金经理，观察其勤倒腾操作后，是否换来意想的回报。
　　1.信达澳银基金：李坤元
　　李坤元，女，南开大学经济学硕士。2002年9月至2003年7月就职于天津华宇国际贸易有限公司；2006年3月至2007年5月就职于申银万国证券研究所任宏观策略部分析师。2007年5月加盟信达澳银基金任高级分析师，2009年2月起担任信达澳银精华配置混合基金的基金经理助理。 2010年5月正式就任信达澳银精华基金经理一职。    
　　其管理的信达澳银精华基金去年换手率高达1153%，位列股基第3名，而2009年和2010年该只基金换手率分别为323%和311%，即在其管理的第一个完整年度中，其“好战”情绪尽显。
　　好买基金数据显示，李坤元任职该基金经理一职2年零42天，任期回报率为2.86%，同类基金平均回报-4.2%。今年以来，信达澳银精华基金回报率为7.16%，位列可比427只基金第176位。
　　2.华富基金：郭锋
　　郭锋，男，复旦大学经济学学士，历任雷曼兄弟亚洲投资有限公司行业分析师、华富基金管理有限公司行业研究员，2010年6月起任华富基金管理有限公司华富竞争力优选混合型证券投资基金基金经理助理，2011年1月日就任华富价值增长基金经理一职。
　　在公司旗下股基整体较为激进的背景下，其管理的华富价值增长基金去年换手率高达1153%，与李元坤掌管的信达澳银精华基金并列第3。需要指出的是，该只基金在郭锋掌管之前的2009年和2010年时，换手率分别仅有79%和182%。
　　好买基金数据显示，郭锋任职期限1年又187天，任职以来回报率-19.1%，期间同类基金平均回报-17.1%。今年以来回报率7.46%，位列427只基金第167名。
　　3.农银汇理基金：史向明
　　史向明，女，复旦大学概率论与数理统计专业硕士。曾任职于银河证券上海总部研究中心、天治基金管理有限公司研究发展部、投资管理部，期间从事固定收益研究与投资工作。现担任农银汇理平衡双利、农银增强收益A、农银增强收益C、农银恒久增利债券C、农银恒久增利基金基金经理。
　　正所谓巾帼不让须眉，2010年底接管农银汇理平衡双利基金的史向明，去年换手率高达945%，位列可比412只股基第7名，而此前的2009年和2010年该只基金换手率分别为367%和752%。
　　好买基金数据显示，史向明任职农银汇理平衡双利基金1年又242天，任期回报率为-18.37%，同期基金平均回报为-19.81%，即成绩略高于同期基金平均回报率水平。今年以来回报率为6.39%，位列可比基金回报率中等水平。
　　4.信诚基金：杨建标
　　杨建标，男，理学硕士。历任华泰证券股份有限公司受托资产管理总部投资经理助理、平安证券有限责任公司综合研究所行业研究员、生命人寿股份有限公司投资管理中心研究总监、浙商基金管理有限公司（筹）投资管理部研究负责人。2010年3月加入信诚基金管理有限公司，担任投资经理，具有多年证券金融从业经验。2011年3月起与黄小坚共同掌管信诚优胜精选基金。
　　上海证券数据显示，去年，信诚优胜精选基金换手率为880%，位列可比427只股基第11名。需要指出的是，在由黄小坚独自掌管的2009年和2010年期间，该只基金的换手率分别为160%和466%，而在去年杨建标的加入后，该只基金换手率飙升至880%。
　　好买基金数据显示，杨建标任职信诚优胜精选基金1年又83天，任期回报率为-19.49%，期间同类基金平均回报率为-19.68%，即略高于同类基金同期平均水平。今年以来回报率为13.4%，位列可比427只股基第35名。
　　5.汇丰晋信基金：刘辉
　　刘辉，男，硕士，曾任华泰证券股份有限公司研究员、东吴基金管理有限公司研究员，2009年10月加入汇丰晋信基金管理有限公司，先后担任研究员、高级研究员，自2011年3月19日起担任汇丰晋信2026基金经理。
　　数据显示，去年汇丰晋信2026基金换手率为851%，位列可比412只股基第12名。而在该只基金历任基金经理掌管过程中，最高换手率出现在2009年，为701%，2010年时降至263%，而在去年刘辉接手后，该只基金换手率重新升至851%。
　　好买基金数据显示，刘辉任职汇丰晋信基金一职年限1年又109天，任期回报率为-20.3%，同期同类基金回报率为-19.82%。今年以来回报率为12.11%，位列可比427只股基第54名。
　　市场不缺机会，关键是有没有能力抓住机会