| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2011年08月29日 08:50 |
作者： |
魏玉卿 |
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投资者购买基金，往往对基金净值的变化感兴趣，它是基金经理给出的阶段性答卷，但基金股票投资换手率往往包含更多的信息，如反映市场的成熟情况，还受到申购赎回、基金经理变更等外部因素的影响。
随着基金中报的披露，《每日经济新闻》记者对基金股票投资换手率的情况进行了专题采访与分析。
高换手率不一定带来好业绩
今年上半年，沪深股市总体处于震荡回落走势，成交量也逐步萎缩，表现在基金市场上，就是其股票换手率的下降
统计显示，主动投资的股票方向基金2011年上半年的换手率为1.06倍，而2010年下半年平均为1.49倍，2010年上半年为1.28倍，大致呈现逐步下降的趋势。
WIND数据显示，截至昨日（8月26日），已公布中报的426只基金中，今年上半年股票投资活跃度超过500%的基金有85只，活跃度高意味着买卖股票频繁。如偏股型基金中，华富价值增长、华富策略精选股票投资活跃度分别 达 到 了1979.31%、1691.34%，华商产业升级达到了1025.71%。
另外，上半年股票投资活跃度低于50%的有23只基金，其中不乏偏股型基金，如易方达中小盘活跃度为46.16%，长城消费增值活跃度为42.36%，长城品牌优选活跃度为20.85%等，今年上半年业绩冠军南方隆元活跃度为246.70%。
从统计来看，股票投资活跃度过高的基金今年上半年业绩并不理想，如华富策略精选上半年净值下跌17.25%，华商产业升级下跌14.99%等。
事实上，基金的股票投资换手率与股市走势呈现明显的正相关性。在市场整体表现较强的情况下，基金往往有较强的交易冲动，导致换手率较高。换手率高的基金如果不能给基金的长期收益率带来帮助的话，那么交易成本就会成为其中长期业绩的巨大负担。
从公募基金的整体表现看，统计显示，华夏、建信、景顺长城等10家基金公司的155只基金上半年亏损306亿元，支付的管理费为36.86亿元。这样的业绩显然不能令投资者满意，相对沪深300、上证指数等，这些基金并没有取得明显的超额收益，甚至多数跑输大盘。
WIND数据显示，华夏基金（包括债券基金）的整体换手率在1.7倍，嘉实基金为3.03倍，易方达为2.96倍，鹏华为1.8倍；作为小基金的代表，民生加银基金整体换手率达6.57倍，农银汇理为7.55倍。
“有的基金无论在怎样的市场下都频繁操作，而有的基金却操作较少，”一市场分析人士表示，“其实，基金的换手率反映出的是基金经理和基金公司的整体投资理念。”
一些中小基金的换手率显著高于处于第一梯队的规模基金，但高换手率并没有带来好业绩。“随着基金规模的扩大，想要通过高换手率获得超额收益是很难的事情，”沪上某基金公司基金经理说。
高换手率背后的产业链
投资之外的因素也成为很多基金高换手率的重要原因。“一些中小基金公司为了扩张规模，不得不将营销作为重要的手段。但为了营销，基金不得不付出成本。为了节约现金流的支出，我们不得不把佣金作为基本的支付手段。”某小基金公司的负责人很无奈地对 《每日经济新闻》记者说。
根据记者的调查，目前基金公司在销售基金时，往往需要在未来付出数十倍于其基金销售量的交易量。按照当前的行情，如果券商为基金卖出一个亿的份额，基金就要为券商在席位上做出30倍，甚至60倍的交易量，也就是要达到30亿甚至60亿的交易量。”显然，在这样的销售模式下，一些小基金的换手率必然保持高位。
目前，内地基金佣金形成的利益链来自于两方面，一是为了获得大券商的研发支持，基金公司需要根据券商的贡献大小来安排佣金，而在卖方机构中具有较强研发实力的，显然是中金、申万、中信等券商。二是中小券商无法在研发上与大券商竞争，小基金也无法在佣金和基金规模上吸引到大券商更好的服务，于是就只能通过营销来安排佣金。
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