券商逐鹿基金分仓
各家券商的兵家必争之地，2009年基金分仓排序随着基金2009年年报披露完毕浮出水面。申银万国、中信证券及中金公司三家老牌券商尽管座次有变仍牢牢把着第一梯队前三的黄金位置，之间差距细微。
第二梯队中高华证券、银河证券、中信建投等老面孔却被安信证券、华泰证券等新兴力量替代。
对于这一鏖战结果，时隔一年半后重回第一的申银万国认为，券商未来比拼的一是研究实力的准确性和持续性，二是精细化的服务。事实证明，做好研究和销售这两把刷子的券商正逐渐获得主动权。
基金分仓业务重排座次
经过十余年鏖战，近年逐渐定型的基金分仓业务排名发生微妙变化――前三名依然由申万、中信及中金牢牢把守，其中申万以全年4.69亿元的交易佣金入账斩获首位宝座。
这也是申万一年半后再次收复第一，在此前的一年多时间里，中金、中信和申万三家券商各曾占领过一次行业老大位置。而最新的年报数据显示，排名第二的中信佣金收入4.55亿元，第三的中金入账4.36亿元，中间的差距细微，三家券商基金分仓业务江湖龙头地位稳固。以年度统计，三年中，申银万国取得两次第一，凸显其综合实力。
此外，国泰君安及海通证券紧随其后位列第四、第五。但从第六名开始名单发生剧烈变化，国信证券、招商证券、安信证券、华泰证券、国金证券跻身前十位。其中，华泰证券崛起明显，一举从业内排名靠后的位置，冲入行业前十，佣金收入达到2.65亿元。规模较小的安信证券市场份额则从2007年的0.93%迅速攀升到2008年的2.95%，2009年更以2.8亿元的收入瓜分了4.34%的市场份额。
而在往年稳居第二集团的高华证券、银河证券、中信建投等老牌强势券商尽管佣金收入也超过了2亿元，但排名位次却下移到了十名开外，可见基金分仓业务竞争之激烈。
针对基金分仓背后角力的因素，银河证券基金高级分析师王群航认为，基金一般由投研部和市场部两个部门打分为券商决定分仓，其中投研部的评价权重占到50%-70%，而市场部占到30%―50%。也有部分基金完全以投研部门来决定分仓。
投研短板是死穴
对于申万重归行业第一的背后因素，已经有十余年市场经验，并曾一度登上《亚洲货币》最佳销售个人排名的申银万国机构销售部总监刘秋明在接受中国证券报独家采访时表示，研究咨询、产品销售和股权关系是影响基金分仓的三大要素。而从2009年分仓券商结构可以看出，研究咨询成为市场分配的核心因素，产品代销也显现其不可或缺性，而股权关系在基金公司给其关联券商股东分仓上的倾斜也非常显著。
证监会有文件规定，单只基金给单家券商的分仓比例最多不超过30%。但各家基金公司今年来的分仓数据看，几乎所有有股权关系的券商都占据着相应基金分仓榜的第一名，但也严格控制着30%上限。如2009年报显示，申万占申万巴黎基金分仓的比重为29.74%，广发基金支付给广发证券的份额占比高达28.28%，鹏华基金的分仓中国信证券占比为18.94%，规模庞大的华夏基金分仓中中信证券排名第一，占比虽仅有7.69%，但3703.23万元的入账超过了一些小基金全年的佣金额。
“绝大部分基金公司决定基金分仓的主要评价标准还是包括研究和销售的综合服务，能进入第一梯队的券商其实最终拼的是研究实力”，对于股权关系给券商带来的利好，刘秋明以申万巴黎为例，去年共为申万贡献了1709.19万元，但申万全年基金服务佣金收入将近4.7亿元，申万巴黎的倾斜对整体影响非常有限。尽管股权关系为券商带来30%的业绩保障，但仍有高达70%的市场份额开放给各家券商争夺。在多达60家基金公司，64.6亿的年佣金贡献总额市场，申万重归第一，靠的还是宏观策略的准确性和行业公司的广覆盖，“基金经理最关心的永远都是净值”。而申万、中信和中金三家公司正是以研究实力见长。
“研究观点的正确性很重要，但正确的可持续性、预见性和可操作性更重要”，在基金分仓结果出来后，刘秋明在内部交流会上着重强调一两次趋势判断正确，抓住一两只股票是没有用的。2009年全年，申万几乎把握住了股市每一次大趋势的变化，并踏准了热点行业的切换，把握住了投资方向和主题，如年初给出了行业内最高的GDP增幅，上半年坚定看多，下半年则逆市场主流观点较先提示风险，“错一两次不重要，重要的是把握住了趋势”。
为了确保申万的研究实力，他颇为骄傲的称申万在研究领域的覆盖上，用了行业内最多的研究员进行了最广最全的研究覆盖。
此外，申万在行业内率先建立了研究体系协同机制，避免出现单个研究员能力颇强，但大家得出的研究结果可能出现分歧的情况。比如钢铁行业分析师预测焦煤价格较低，煤炭行业分析师却认为价格可能出现大涨，宏观策略又基于上述分析做出。为了避免出现类似问题，申万推行了以关键假设表为基础，内部各领域协同互动的体系架构，“所有研究领域的判断都有统一的假设平台，并在这个平台上进行推导，这几年的实践证明各个领域的协调得非常好，最大程度保证研究的准确”。
“我们赢的是纯粹的佣金收入，没有任何来自股权关系或者其他渠道的收入”。安信证券总裁助理李勇表示，安信证券三年来市场份额的快速上涨得益于宏观策略研究的根基扎实，已经建立了独到的研究构架。尽管行业和公司研究尚未做到全覆盖，他认为宏观策略的强势给了安信壮大行业等领域研究的资本，这比一些券商从单个公司或行业优势扩展到宏观策略上可能更为容易。未来竞争基金分仓仍需建立整齐的研究门类，“不走偏门，不能有某一块研究短板”。
