| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年04月28日 07:27 |
作者： |
屈庆;张睿;张磊 |
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一季度公募基金持有债券规模下降
□申银万国研究所 屈庆 张睿 张磊
一季度基金大量抛售债券，导致债市大幅下跌。目前市场非常关注后期基金还有多少仓位可以抛售，通过分析一季度基金数据，我们认为，偏股基金继续卖出债券的空间非常小；债券基金持仓趋于稳定；而货币基金面临着更大的赎回压力。
数据显示，一季度公募基金大规模减持了债券。公募基金一季度末持有债券规模达到4637亿，较去年四季度末下降2361亿；债券资产占全部基金净值比例为24%，低于去年四季度的37%。
具体而言，偏股基金一季度末持有债券规模为1695亿，较去年四季度末下降794亿；债券资产占基金净值比例为10%，低于去年四季度的18%，说明偏股基金在一季度大规模卖出债券。目前，偏股基金持有债券比例仅比A股牛市时的8%的比例高2个百分点。同时，随着A股的上涨导致偏股基金的净值上升，即使偏股基金不抛出这部分债券，其债券占比也会自然下降。因此我们认为，偏股基金继续卖出债券的空间非常小。
一季度债券基金遭遇大规模赎回，基金份额(可比基金，去年四季度前发行的债券基金)由去年四季度末的1644亿份下降到1089亿份，净赎回率为38%。其持有债券规模为1118亿，较去年四季度末下降550亿；但由于其净资产下降得更快，导致债券占基金净值比例为95%，反而高于去年四季度的87%。
一季度末混合基金持有债券942亿，较去年四季度末下降306亿，表明混合基金已经卖出了部分债券。同样，债券占基金净资产比例由四季度末的26%下降到一季度末的17%，也回到了历史平均水平之下，继续减持债券的空间也非常小。
一季度货币基金同样遭遇大规模赎回，基金份额由去年四季度末的3892亿份大幅下降到2203亿份，净赎回率为43%。一季度末货币基金持有债券规模为1714亿，较去年四季度末下降1057亿；债券占基金净值比例为78%，高于去年四季度的71%。我们认为，一季度货币基金规模大幅下降在市场预期之中。首先，去年四季度末有很多货币基金冲刺规模，净申购达到139%，新年后必然有部分资金流出。其次，短端收益率很低，导致货币市场基金的收益率缺乏吸引力。
综合上述分析，不管是股票基金还是债券基金，均在一季度内大幅减持债券。目前偏股基金的债券占比已经接近历史平均或者更低的水平，继续减持空间不大。对债券基金来说，我们认为，债券市场大幅下跌告一段落，近期逐步稳定；而股票市场此前持续大幅反弹，但近期也呈现疲态，这样债券基金面临的赎回压力会小于一季度。但对货币基金而言，我们不是很乐观，因为其本身的收益率已经不具有优势，而如果未来IPO重新启动，货币基金将面临更大的赎回压力。
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