| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年07月23日 10:32 |
作者： |
王聃聃;张剑辉 |
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近期公布的宏观经济数据显示经济需求仍然很弱，经济基本面延续下滑的局面仍是主导市场走势的重要因素，同时政策力度仍相对温和，政策本身的预期作用已经有限。我们认为，市场弱势震荡行情将延续，在基金组合配置上建议以相对稳健的混合型基金为核心。同时从风格搭配角度来看，消费成长类个股经过近两个月上涨，面临一定的估值消化压力，组合风格可短期回归均衡，着重精选产品，等待成长板块回调后的布局时机。
□ 国金证券 王聃聃 张剑辉
嘉实研究精选
嘉实研究精选属于股票型基金，设立于2008年5月，截至2012年二季度末，基金规模为26.94亿元，规模适中。根据最近一期国金证券基金风险评价结果，该基金属于中高风险、高收益特征产品，适合具备一定风险承受能力的投资者参与。
嘉实研究精选基金成立以来显示出长期稳定且优异的业绩特征，从基金投资操作来看，对市场节奏的较好把握是基金能够适应不同市场环境的重要原因。此外，建立在良好选股能力基础上的适度集中投资和策略灵活调整，是嘉实研究精选基金获得超额收益的主要来源。
成立以来业绩平稳且优异：嘉实研究精选自2008年5月成立以来为投资者取得了较好的投资收益。截至2012年7月18日，嘉实研究精选累计获得了76.11%的收益，在同业232只基金中排名首位，并领先同期上证指数112个百分点。
把握市场节奏，控制下行风险：嘉实研究精选基金成立以来，无论是2009年的牛市还是2010年以来的震荡市，均取得了不错的管理业绩，对市场节奏的较好把握，是基金能够适应不同市场环境的原因之一。嘉实研究精选在成立初期，正值熊市中场加速下跌阶段，该基金采取了谨慎的建仓策略、缓步建仓，轻仓上阵也使其在08年成立之后的半年时间里具备较明显的资产配置优势。而到了2008年底，基金进行了较为果断的增仓。2010年以后，随着市场震荡，嘉实研究精选基金更注重顺应市场趋势进行调整。
具备良好的选股能力：挖掘企业内在价值，寻找具备长期增长潜力的上市公司是嘉实研究精选基金的投资目标。从操作上来看，集中投资、适度调整以及在此基础上良好的选股能力也是嘉实研究精选基金获得超额收益的主要来源。从持股风格来看，嘉实研究精选基金更关注中盘或中小盘股票的适度调整，并通过适当集中投资提高投资效率，且从量化的角度来看，该基金具备良好的选股能力。
东方精选
东方精选基金属于混合-灵活配置型基金，设立于2006年1月，截至2012年二季度末，基金规模为60.15亿元。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险、高收益的产品，适合具备一定风险承受能力的投资者参与。
东方精选混合基金中长期风险调整后收益表现优秀。基金经理具备较为全面的管理能力，对市场风格变化有较好把握，同时能够积极灵活控制仓位和调整行业配置。在选股上，基金经理倾向于从企业的基本面出发，挑选价格合适的高质量优秀企业，以获取企业成长收益。
风险收益配比突出：东方精选基金自成立以来无论是绝对收益还是风险收益，均有不错表现。从绝对收益来看，截至2012年7月18日，该基金成立以来业绩增长330%。从风险收益的角度来看，该基金最近一年和最近三年的风险调整收益均排名同类基金的前1/5之列。而且，东方精选历任基金经理管理期间均有不错的业绩表现，基金经理庞飒，对市场风格切换把握较为准确，其管理期间内，该基金单位净值增长率在同期377只同业基金中排名第16位。
基金经理投资管理能力突出：现任基金经理庞飒个人投资管理能力突出，资产配置能力及个股选择能力都较为出众。从庞飒先生2010年9月接管东方精选混合基金以来的操作可以看出其对市场风格的到位把握。2011年上半年该基金连续两季度大幅减仓，有效规避了系统性风险，相应组合结构也得到了较好的优化；下半年在市场下跌过程中该基金又逐步提升仓位，布局了业绩增长确定、估值水平较低的蓝筹股。
偏好中盘成长股投资：在选股策略上，基金经理倾向于从企业的基本面出发，挑选价格合适的高质量企业。在成长、价值与主题的投资模式中，更喜欢买绝对价值的股票，对估值较高的小盘股则较少涉入。分析东方精选混合基金过去一年多来的持股特征显示，该基金偏向中盘成长风格股票。
中银收益
中银收益基金属于混合-灵活配置基金，成立于2006年10月，截至2012年二季度末，资产规模为29.9亿元。根据最近一期国金证券基金风险评价结果，该基金属于中高风险、高收益特征产品，建议具有一定风险承受能力的投资者进行关注。
中银收益基金成立以来业绩显示出较好的持续性和稳健特征，良好的下行风险控制是基金业绩持续的主要原因。中银收益基金成立以来无论是资产配置还是行业、个股调整，均显示出战略配置、适当调整的操作思路，近期基金攻守兼备的配置比较适合阶段市场投资环境。
控制下行风险，业绩持续稳健：中银收益基金成立于2006年10月，并在成立以来的近六年的时间里净值增长112.11%，超越同期上证指数91%。从各阶段业绩来看，中银收益的管理业绩也显示出较好的持续性和稳健特征。同时从短期来看，中银收益基金对今年以来快速变化的市场风格也显示出较好的适应性，今年以来净值增长16.94%。
战略配置，适当调整：从中银收益基金成立以来的投资操作特征来看，基金无论是资产配置还是行业、个股调整均显示出战略资产配置、适当灵活调整的稳健操作思路。从资产配置角度来看，中银收益基金将战略资产配置与择时相结合，近年来其将股票仓位控制在70%左右相对稳健的中枢水平，同时当市场风向发生转变时对仓位进行适当的择时调整。此外，中银收益的持仓结构也秉承了这一操作思路，在一段时间内基金的组合结构并不会发生太大变化，自下而上精选个股并中期战略持有的特征明显。
中性策略，攻守兼备：从近期的投资策略来看，中银收益基金采取了进可攻、退可守的积极防御策略。面对估值抬升但业绩向下的市场环境，基金保持了相对中性的股票仓位。同时，中银收益基金重点配置医药、园林装饰等消费成长行业中业绩确定且估值合理的个股，同时积极关注政策变化，寻求周期股的阶段性机会。
海富通精选
海富通精选基金属于混合-积极配置型基金，设立于2003年8月22日，截至2012年二季度末，资产规模为79.4亿元。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险、高收益品种，适合具有一定风险承受能力的投资者。
海富通精选基金擅长在震荡环境中把握个股机会，业绩稳健性使其中长期累计优势明显。从操作风格来看，基金股票仓位控制在70%左右且相对稳定，主要通过精选个股、集中投资增强进攻性，基金偏好的低估值+成长性组合契合当前市场环境，投资者可适当关注。
业绩持续性强，基金经理稳定：海富通精选自成立以来（截至2012年7月18日）净值增长306.84%，在2008年、2011年相对低迷及2010年结构行情中均表现出更强的风险控制能力和投资管理能力。海富通精选现任基金经理为陈洪和蒋征，其中，基金经理陈洪自基金成立之际即开始担任基金经理，这也是基金业绩持续稳定的重要原因之一。
仓位适中，精选个股：海富通精选定位于混合型基金，契约规定股票的投资比例为50%-80%。从历史的操作风格来看，海富通精选基金仓位比较稳定，基本保持在70%左右，低于同业平均水平。同时，海富通精选通过对个股的精选并集中持有提高进攻性、获取超额收益，以2011年四季度为例，基金持股集中度56%，明显高于同业平均水平。今年以来海富通精选“低估值+成长性”个股的投资策略取得了较好效果，重仓持有个股给业绩提升带来较大贡献。此外，海富通精选百亿元左右的规模虽然相对较大，但在股票调整上并不失灵活，适度调整也带来一定的效果。
风格渐转向均衡：从历史操作风格来看，海富通精选基金在行业配置上倾向关注周期类、高弹性板块，行业集中度高于同业平均水平，而从最近一年的风格来看，结构渐转向均衡，减持了部分周期性资产、增持了部分消费类资产。
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