| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2011年02月20日 15:42 |
作者： |
刘嘉 |
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刘嘉/文
A股市场风云变幻，而国内基金行业一直在寻找顺应市场变化的投资之道。
2012年，汇添富基金公司率先迈出创新步伐。2月7日，汇添富逆向投资股票基金是国内第一只逆向投资基金。
该基金拟任基金经理顾耀强表示，在一个零和博弈的游戏中，大多数参与者都成为最后赢家的概率很小，在投资市场中，人们常说的“二八”法则也正是这个道理。从长期来看，如果在投资过程中跟随大多数人的投资决策或投资方法，输给市场平均收益水平是大概率事件，反其道而行之的逆向投资策略，在震荡的市场更加有效。
汇添富逆向投资基金的问世，意味着这一投资策略在中国落地生根，同时也标志着国内机构投资方法和理念不断成熟完善。
据了解，汇添富逆向投资基金是一只股票型基金，股票资产占基金资产为60%~95%，主要采用逆向投资策略进行主动投资管理，秉承价值投资理念，基于对行业和企业基本面的深入认识，发掘未被市场主流认同的价值被低估的股票，实现资本长期增值的目标。
历经海外市场验证
逆向投资是海外成熟市场成功的一种投资策略，并因其独特的策略而倍受多位投资大师青睐。
在海外成熟市场，逆向投资策略的业绩早已证明了其获取超额收益的能力。包括巴菲特、约翰?邓普顿、安东尼?波顿等在内的许多国际投资大师都是逆向投资高手，他们曾多次运用逆向投资策略从而获益丰厚。
根据彭博统计，至2010年末，海外市场共有39只逆向投资策略的公募基金，规模达148亿欧元。2008至2010年，全球股市平均下跌12%，但逆向投资策略基金仍实现了正收益。而国际知名的几只逆向投资基金更是具备长期持续跑赢市场的能力，比如富达逆向投资基金，其最近十年，除2006年外，每年业绩表现均跑赢市场，平均战胜标普500指数达4.13%。
顾耀强向记者介绍，逆向投资的基本原理是通过对行业和企业的深入研究，避开热门股，寻找由于信息不对称或市场过度反应被低估的股票。因为不为市场了解或被市场过度反应，这些股票风险往往较低，同时由于买入成本低，当未来市场对这类股票的价值开始正确反应时，投资者通过这些股票投资往往更容易获得更高收益。
逆向投资正当时
在顾耀强看来，目前的A股市场是转型期的市场，容易出现过度反应和反应不足的现象，这为逆向投资提供了更多大展拳脚的机会。
受欧债危机、全球经济增长放缓、国内经济结构转型等因素影响，A股在未来较长时期内都将维持宽幅震荡的局面，但其中不乏个股结构性投资机会，这一市场格局对逆向投资策略更为有利。在目前市场估值低于2005年及2008年两次市场大底的时期，众多投资者却因为前期市场反复下跌对股市投资产生了畏惧，在这样的环境下，通过逆向投资基金来布局可谓正当其时。
逆向投资者可以更多地利用市场短期的过度反应以及上市公司受特定事件冲击所带来的投资机会，寻求良好的回报。
“2012年的格局与2008年呈现出相当类似的特征，身处2012年初的市场，未来一场历史性的投资机遇也许正伴随着这场历史性的危机悄然而至。在他人恐惧时进行布局，这是逆向投资最愿意倾力的市场阶段。”
顾耀强分析道：“逆向投资对公募基金来说往往意味着两个层面的投资操作。首先，从本质上说，这是对投资心理行为的谙熟，投资者倾向顺势操作，但往往亏损不少。而逆向投资则强调以坚定的理念和客观的价值判断冷静判断市场，对抗人性心理弱点，获取收益。”
同时，顾耀强也强调，逆向投资不是简单的和市场心理作对，而是在对上市公司投资价值的准确把握下，了解不同类别个股的投资底线，进而在适当的价格重拳出击，获取巨大的收益。
他以某上市公司为例进行了阐释。“该公司在2009年，几乎处于完全无券商覆盖研究的状态，但汇添富基金的团队却通过定期报告分析和实地调研，捕捉到了其受益于国内冷链大发展契机的巨大变化，并适时出击，结果在这只个股上的收益以数倍计。”
关注五类股票投资机会
对于A股未来走势，顾耀强认为，经过持续下跌，市场系统性风险已较为充分地释放，也就是说，未来单边下跌的可能性很小，而逐步修复甚至转而上涨的可能性较大。但由于股市处于相对底部区域时，绝对的低点很难把握，因此通过逆向投资基金关注个股机会将成为较好选择。
汇添富逆向投资基金采用何种选股策略？
顾耀强表示，将会重点关注五类股票的投资机会：首先是市场阶段性关注度较低的公司；第二类是涉及重大突发事件，且为市场过度反应的公司；第三类是景气存在复苏可能但尚未被市场充分发掘的公司；第四类是可能或正处于并购重组但市场存在分歧的公司；第五类是治理结构有望改善但市场预期有限的公司。这些公司主要由于未被研究机构及时覆盖、遭遇重点突发事件或是市场对其信心不足等因素而被市场低估或是过度反应。
“第一类个股的投资机会比较容易把握，对于勤奋调研、嗅觉敏锐的投研团队来说，其中存在着不少的大机会。”顾耀强说。
涉及重大突发事件且为市场过度反应的股票也存在投资机会，这类个股是立足于从“突发事件性冲击”中寻找机会，比如一些个股遭遇突发利空的打击，股价可能因为市场情绪作用而过度杀跌。
“这类个股机会并不是那么容易把握的，关键在于对公司竞争力在突发事件中的受损状况的准确判断，进而区分出那些暂时性受困的企业，把握其中的股价低估机会。从表面上，这是时机选择之功，从深层次上这是对上市公司研究的‘深度’决定的。”
而那些可能或正处于并购重组但市场存在分歧的股票也值得关注，这类个股的投资机会也具备“可遇而不可求”的特征。除此之外，景气存在复苏可能但尚未被市场充分发掘的股票以及治理结构有望改善但市场预期有限的股票也存在投资机会。
“在眼下这样一个市场估值堪比2008年历史性大底的时刻，投资往往需要多一点耐心，多一点信心，多一点逆向思维。”顾耀强建议投资者应把握当前市场调整带来的良好建仓机遇，谋求长期的资本增值。■
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