| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2011年06月27日 09:09 |
作者： |
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尽管《阿凡达》的续集要到2014年圣诞节才会上映，有关潘多拉星的热潮却始终未熄。媒体追踪报道电影筹备和拍摄的进度，影迷在各大网站上预测和撰写自己期望的续集故事，而《阿凡达》DVD也在全球持续热销，销售额直逼2亿美元。
至于《阿凡达》电影中人类对能源的极度渴求，这几年也在世界经济舞台中不断上演。由于很多天然资源具有稀缺和难以再生的特性，面临供不应求的结构性压力，再加上地缘政治骚乱时有发生，国际商品类别在过去几年牛气冲天。
不过，国际商品价格最近开始在高位波动，令不少投资者担心商品牛市可能会就此结束。摩根资产管理对此认为，由于商品价格变化传统上与美元汇率走势息息相关，目前美国的货币政策形势尚不足以令商品价格止升转跌。
我们研究国际商品价格指数的历史表现发现，非能源类的商品价格在过去10年节节上升，价格已从低于长期平均跃升至趋势以上。能源类商品价格的情况也是如此，而且升势持续时间更长，最早可追溯至1970年代。
我们认为，商品价格的走势已对各国的汇率水平产生显著影响。货币价值昂贵的国家包括巴西、印尼、南非和俄罗斯，全都属于商品出口国；而货币价值便宜者则以商品进口国为主，如韩国和印度等。
比如巴西雷亚尔的实质汇率在2005至2010年间升值约50%，但该国贸易条件变化所创造的贡献却只占其中约25%至30%，也就是说，雷亚尔的升值步伐已远远超越贸易条件变化所支持的幅度。同样道理，贸易条件恶化也会造成货币价值偏低。比如作为能源进口国的韩国，能源价格上涨为贸易条件带来压力，造成韩元走软。
此外，商品企业的运营情况与商品价格周期紧密关联。我们采用改进杜邦体系进行分析发现，新兴市场的物料和能源类企业，资本纪律正在下滑。这些商品类别的资本开支对销售比率开始上升，说明企业为把握商品价格升势的机会，正积极谋求提高供应。我们认为，供应层面的这种反应有可能会损害商品牛市，并最终令部分商品类货币开始走软。
展望商品后市，我们认为投资者应当密切留意美元的基本因素。这是因为，美元作为世界储备货币，其走势正是推动商品价格变化的主要动力之一。与此同时，只有在美联储开始收紧政策，美元才会反弹。事实上，过去美元总是在实质联邦基金利率达到2%水平以后才开始启动升势。因此，我们认为目前的货币政策形势尚不足以令商品价格止升转跌。
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