《华夏基金》供稿

　　10月21日，国家统计局如期地发布我国三季度国民经济运行情况，包括GDP、CPI等主要数据逐一披露，但此次数据公布却比以往略显不同，由于中国人民银行在19日晚突然宣布上调一年期存贷款基准利率0.25个百分点，这也是时隔34个月后重启加息这个价格调控的工具，央行这一举动使得国家统计局公布的这些数据备受关注。

　　据统计局公布的数据显示，前三季度C P I同比涨2.9%，GDP同比增10.6%。10月份CPI同比涨4.4%，涨幅创23个月新高。而此时通过调整后央行一年期存款利率为2.5%，也就是说虽然加息，目前我们仍然生活在"负利率"时代。

　　"意料之外"与"情理之中"就在各研究机构都认为央行年内加息的可能性很小之时，10月19日晚央行突然宣布上调一年期存贷款基准利率0.25个百分点。这是时隔34个月后，央行首次加息。

　　虽然说加息有些突然，但仔细分析央行的举措，既在意料之外，又在情理之中。

　　说意料之外，一是10月初，在华盛顿参加国际货币基金组织（IMF）和世界银行年会的中国央行行长周小川表示，今年内不会有加息动作；二是面对全球货币战争一触即发的态势，欧美国家依然固守低利率以及人民币升值的压力，中国央行却突然宣布加息，超过大部分人的预期；三是在10月11日央行宣布对提高工、农、中、建四大国有商行及招商、民生两家股份制银行的存款准备金率，提高幅度为50个基点，时效为两个月，当时大多数的观点认为，这是央行针对目前CPI走势，通过数量工具微调市场。

　　同时，美国、日本继续推行宽松的货币政策，如果此时加息必将导致中外利差加大，致使更大规模的短期国际资本流入，从而加大人民币升值压力。

　　说情理之中，一是，2008年下半年连续四次降息之后，我国人民币一年期贷款利率从7.45%调低至5.31%，贷款实际利率也只有1%～2%左右。在今年进入5月以来，CPI直线上升，屡创新高，9月份竟达3.6%，高出政府3%的全年控制目标0.5个百分点，10月份CPI再创新高达到4.4%，廉价货币政策的"滞后"效应终将留下麻烦的后遗症--"负利率"；二是，前三季度良好经济形势为实现全年经济增长目标打下了良好的基础，也可以说今年国民经济增长实现"软着陆"已成确定性事件，经济增长数据对政府信心的提振令加息政策的出台变得底气十足；三是，9月份人民币出现了较为快速的升值，同时也引发了热钱快速的流入，为博取人民币升值利益的大批热钱的流入反而减缓了为赚取利差而流入热钱的数量，在一定程度上缓解了人民币升值和加息两难选择的困境。

　　其实加息端倪出现在9月底，央行的第三季度货币政策委员会例会上，会议表现出了对通胀的特别关注。例会后发布的新闻稿中，与此前一直采用的"保增长、调结构、防通胀"的次序不同，货币政策委员会将"防通胀"提到首位，且认为"任务依然艰巨"。兴业银行资深经济学家鲁政委9月30日时就发表言论说："'防通胀'提到首位暗示，如果未来CPI再创新高，则加息惊雷可能骤然不期而至，最快可能在第三季度数据公布前后加息。""负利率"时代的喜与忧虽然加息来得有些突然，但加息主要目的却毫无疑问--抑制通胀。今年以来CPI连续走高，特别是农副产品价格一路攀升，这也起到了扩散性效果，对通胀走势有推动作用。从国家统计公布的数字来看，2010年10月份CPI再创新高达到4.4%，而实际上，自今年2月份CPI就已经达到2.7%的高点，其CPI的增速依然连续超出目前1年期定存利率，而我们也一直生活在"负利率"时代。