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发布时间： |
2010年11月01日 17:26 |
作者： |
高业伟 |
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2010年以来，国内基金市场上出现“股弱债强”的现象，即债基发行要比偏股型基金“容易”得多，且在许多股基亏损的情况下，债基的稳健收益体现得淋漓尽致。在市场上，有一种基金更是倍受关注，甚至出现了一日发售告罄的火热现象，并启动了末日比例配售制度，这一现象自2007年大盘调整以来已经非常少见，这种基金便是封闭式债基。
封闭式债基：让收益更确定
传统债基由于投资者行为的不成熟，经常面临着大额赎回压力。一旦遇到巨额赎回，基金经理便被迫赎回一些本不该放弃的投资品种。通常债券的收益率会随期限的延长而不断提高。要提高收益率，适当拉长债券投资期限是非常重要的措施。但许多开放式债基为应付大额赎回，不敢投资于一些收益率较高但流动性不佳的产品，无法持续从明显被市场错误定价并低估的产品中获利，更无法长期运用杠杆作用进行倍数操作以提高基金收益。一方面影响了基金经理的正常操作，另一方面也在较大程度上降低了基金的投资收益。
为了改变受市场流动性不佳和大额赎回对债基操作的影响，一些基金公司开始在债基的设计上寻求创新，逐步推出创新型封闭债基，力求在一定程度上克服上述问题。以即将开始募集的鹏华丰润债基为例，该基金采用了3年封闭期运作并在深交所上市，3年后转为上市开放式基金（LOF）。
截至10月13日，所有成立超过3年的债基都取得了不错的正收益。市场上124只成立超过1年的债基全部实现正收益，平均回报率为10.11%，远远超过存款利率。目前国内外经济逐步企稳，发展势头良好，在此大背景下，信用债、可转债等收益预期将逐渐增强，债基也将迎来一个较好的发展周期。受益于市场环境，较传统债基有着更多优势的封闭式债基或将取得较好的收益。数据显示，最近3年和5年，美国市场上封闭式债基的收益率比开放式债基要高出50%以上。
LOF：基金也能套利
封闭式基金在封闭期结束后，会有3种处理方式：一是转开放式，这是目前主要的处理方式。二是到期后，根据契约按照到期日的净值进行清算，扣除相关费用后转入基金持有人账户。三是延期，如果该封闭式基金运作较好，并得到投资者认可，可通过召开持有人大会等形式决定是否延期。封转开通常也有两种形式，一是转为普通开放式基金，即只能在银行、证券公司等机构交易，而不能在证券交易所交易。二是转为LOF基金，即“上市型开放式基金”，可在深交所挂牌交易的开放式基金，既可通过基金公司直销机构、代销银行或证券公司进行基金申购、赎回（场外交易）；也可通过交易所像买卖股票一样交易LOF份额（即常说的场内交易）。
封闭债基之所以在到期后选择将期转为LOF基金，主要是相比于普通开放式基金，LOF基金有着特有的优势。作为一种在场外和场内均可交易的基金品种，LOF基金可提供套利机会。它有两个“价格”，一个是基金净值，即基金公司利用募集资金购买股票、债券和其他金融工具后所形成的实际价值，在每天收市后，由基金公司根据当天股票和债券等收盘价计算出来，每只基金每天只有一个净值。另一个是基金在交易所交易时的价格，这个价格在一天交易时间里，是连续波动的，这就会出现基金净值与交易价格不一致的情况，由此为投资者提供了两类套利机会。
第一类套利
当LOF基金二级市场交易价格超过基金净值，且差价足够大过其中的交易费用（一般申购费1.5%+二级市场0.3%交易费），第一类套利机会就出现了。在T日完成基金申购，T+2日基金份额到达账户。从T+2日开始，任何一天中只要市场价格大于净值的幅度超过套利交易费用，无风险套利机会就出现了。比如，以1元净值申购，二级市场在1.05元，以1.05元卖出。扣除交易费用0.018元，将获益1.05?1.018=0.032元，收益率达3.2%。
第二类套利
当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值，且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般情况下，费用=二级市场0.3%交易费+赎回费0.5%）时，第二类类套利机会就出现了。在二级市场T日买入LOF基金，T+1日到账。从这一天开始，任何一天当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值，且差价足够大过其中的交易费用，就可赎回基金。 如以1.0元在二级市场买入LOF基金，赎回时当天基金净值是1.05元，T+1日就可赎回，扣除0.008元交易费获益0.042元，收益率达4.2%。
（来源：大众理财顾问）
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