| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年06月21日 08:51 |
作者： |
李茜 |
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□东航金融 李茜
今年以来，基金业绩表现不佳，截至6月9日，开放式股票型基金平均下跌12.84%，233只股票型基金中仅有8只上涨，其余都是下跌，开放式混合型基金平均下跌8.71%，157只开放式混合型基金中只有10只上涨，其余都是下跌。
今年基金业绩表现不佳，很大一部分因素由于大盘下跌的原因。今年以来，大盘出现了大幅度的下跌，上证指数下跌了21.58%。因此，系统性风险使基金投资者遭受了较大幅度的损失，在这种情况下，基金投资者可以通过做空股指期货来规避系统性风险，从而获得阿尔法收益。
一般来说，基金的收益主要来自两部分，一部分来自于系统性风险带来的收益，也就是Beta收益，另一部分来自于基金经理主动选股、选择行业所获得的Alpha收益。Beta收益是由于市场上涨或下跌给基金带来的收益或损失，比如2007年，大部分基金都实现了较高的收益，这并不是由于基金经理具有高超的选股能力，而主要是归功于整个市场大幅上涨。Alpha收益是基金经理主动选股、主动选择行业所获得的收益，比如，今年大盘大幅下跌，部分基金却实现了正收益，例如，嘉实主题精选今年以来上涨了11.7%，这主要归功于基金经理卓越的选股能力。
因此，基金投资者可以通过买入开放式偏股类基金，同时做空股指期货获得Alpha收益，这样就可以规避掉大盘下跌的系统性风险。比如，在今年大盘表现不好的情况下，基金投资者同时买入开放式偏股型基金和做空股指期货，虽然由于大盘下跌开放式偏股型基金遭受一定程度的损失，但是做空股指期货在大盘下跌的情况下同时获得了收益，这样就规避掉大盘下跌的系统性风险，而获得基金经理主动管理所产生的Alpha收益。对于管理能力优秀的基金经理，大部分情况下都能取得正的Alpha收益。因此，通过做空股指期货可以使基金投资者安心追求Alpha收益，这样投资基金时就不用考虑市场是否会下跌，只要选择管理能力优异的基金经理管理的基金即可。
当然这样做也有一定的弊端，假如市场大幅上涨，做多基金+做空股指期货的组合收益可能远远跑输只做多基金的组合，因为通过做空股指期货规避掉系统风险，同时也去除了Beta收益或损失，在大盘大幅上涨的背景下，Beta收益无疑是很大的，在这种情况下，做空股指期货会产生损失。但是反过来讲，任何策略都不可能是在所有市场环境都是常胜将军，投资者如果选择规避掉市场风险，那么就不应该期望在市场上涨过程中获得与大盘涨幅相同的收益。
在目前的市场情况下，我们预期大盘在未来几个月内都不可能出现大幅度的上涨，这主要由于政策还没有出现宽松，国家一系列政策都不利于以传统行业为代表的大盘蓝筹股，世界经济还没有稳定，欧洲债券危机还没有消退。因此，在未来一段时间内，市场难以形成反转行情。基金投资者可以通过做空股指期货来规避自己持有的偏股型基金的系统性风险，获得阿尔法收益。
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