| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2010年04月26日 11:10 |
作者： |
赵迪 |
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与2008年的单边下跌、2009年的单边上涨相比，今年以来的市场走势颇为复杂。笔者年初曾指出，与去年指数基金一支独秀所不同，今年的基金市场可能会是主动管理型基金的天下。这将体现在两个方面：一是偏股型基金整体表现将会战胜指数基金，二是一批选股与择时能力俱佳的基金产品将会脱颖而出，大幅度跑赢市场平均收益。上述两个猜想已经在前四个月基金市场的表现中得到应验。值得注意的是，嘉实系旗下的偏股型基金整体表现比较突出，在震荡市中表现出非常出色的选股与择时能力。
整体业绩优良、明星基金抢眼数据显示，截至4月20日，上证指数今年以来累计下跌8.68%，沪深300指数累计下跌10.83%，而嘉实基金管理公司旗下12只主动管理风格的偏股型基金整体业绩表现优良，全部跑赢了上证指数和沪深300指数，绝大多数产品取得了正收益（表1）。
除了整体表现比较突出外，嘉实主题、嘉实增长等明星产品更是取得了出色的业绩。其中，嘉实主题和嘉实增长分别以13.98%和10.07%的收益率名列全部偏股型基金的第1名和第5名。而在收益率排名居前的前30只基金中，嘉实旗下基金共占据4席。这样的成绩对于一个资产管理规模超过1500亿元的基金公司来说，是难能可贵的。
选股能力突出资产配置集中度提升我们知道，在震荡市中想要取得较好的收益，需要选股与择时能力兼备。而嘉实基金在今年表现出了较好的选股能力。
在基金研究中，一般通过FAMA归因分解来考量基金的选股能力。而从计算结果来看，嘉实主题基金和嘉实增长基金的净选择回报在所有偏股型基金中分别排名第2位和第6位，也就是说上述两只基金的选股能力非常出色。
而从股票投资集中度看，嘉实主题基金2010年一季度末的持股集中度为60.93%，较2009年末的50.47%有一定幅度的提高。而嘉实增长基金2010年一季度末的持股集中度为48.58%，较2009年末的43.14%也有提高。
而从行业投资集中度看，嘉实主题基金2010年一季度末的行业集中度为65.25%，较2009年末的58.14%有一定幅度的提高。而嘉实增长基金2010年一季度末的行业集中度为52.78%，较2009年末的49.94%也有一定提高。
整体来看，嘉实主题基金的资产配置集中度较高，而嘉实增长基金的资产配置集中度一般。但两只基金的资产配置集中度都有一定的提高，表明在震荡市下，两只基金都努力通过精选个股、集中配置来实现超额收益。
择时能力较佳震荡市中"抗震"我们用TM模型考量偏股型基金的择时能力。当然，由于股票型基金的仓位限制较混合型基金更加宽泛，除非市场单边下跌，否则混合型基金的整体择时能力难以强过股票型基金。
数据显示，在择时能力指标中，嘉实回报基金名列全部偏股型基金的18位、混合型基金的第3位，表现出比较突出的择时能力。而嘉实策略和基金嘉实增长基金的择时能力指标分别排在混合型基金的17位和28位，同样体现出较好的择时能力。
较好的择时能力保证嘉实旗下基金在大盘剧烈震荡阶段，净值波动幅度较为平滑，降低了基金持有人的误操作风险。
震荡市中持有选股与择时能力俱佳的偏股型基金正是由于嘉实旗下基金选股与择时能力兼备，在今年的震荡市中取得突出业绩也就不足为奇了。
考虑到未来相当长一段时期，A股市场仍将呈现震荡加剧、底部不断抬高、螺旋式上升的慢牛格局，此类基金仍是投资者获取超额收益的不二选择。建议投资者积极关注嘉实主题和嘉实增长两只基金的后续表现。
表1：嘉实基金管理公司旗下偏股型基金今年以来收益率对比
（2009.12.31-2010.04.20）
基金简称 收益率(%)
嘉实主题 13.98
嘉实增长 10.07
基金丰和 7.14
嘉实策略 5.88
嘉实服务增值行业 4.08
嘉实回报 2.93
嘉实研究精选股票 2.54
基金泰和 1.72
嘉实成长收益 0.67
嘉实优质企业 0.62
嘉实量化阿尔法 -2.55
嘉实稳健 -5.03
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