| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年04月26日 09:20 |
作者： |
熊鹏;张秦斌 |
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规模指数属于基准指数，矢量编制规模指数的目的是衡量不同规模的上市公司的整体表现。矢量指数将所有在沪深交易所合法交易的A股股票都纳入了指数体系。鉴于现阶段中国A股上市公司特殊的股权结构，我们用总市值作为划分规模类别的依据，加权方法采用自由流通A股市值加权。
1.总市值的计算。随着中国上市公司的国际化，发行境外上市外资股的公司越来越多，目前发行了境内上市外资股、境外上市外资股的A股上市公司已达147家，发行外资股已成为我国上市公司融资的一种重要手段。A股市场上总市值最大的前10家上市公司都发行了H股，其中建设银行的H股甚至占了总股本的96.14%。因此，要全面地衡量中国上市公司的规模就不能仅仅考虑A股的总市值。目前我国共有13家A股公司在除香港外的海外市场上市，除中新药业外都是将H股以ADR的形式在海外（除香港外）上市，而且海外上市股在总股本中所占的比例较小（只有百分之几），这部分股票对总市值的影响较小。因此，我们可以采用将A股、B股、H股市值相加的方法来计算总市值。
2.自由流通A股股本的确定。目前，采用自由流通市值加权的方法来计算指数已受到各大指数提供商的共识，国外的MSCI、标准普尔计算指数时都采用这种加权方法，国内的中证指数公司在编制沪深300指数时也采用了自由流通市值加权的方法。但各家在估算自由流通股本时所用方法略有不同。自由流通A股市值等于A股股价与自由流通A股股本的乘积。
就A股上市公司而言，自由流通A股就是要从A股中扣除处于限售期的股份和以下几类基本不流通的股份：（1）国家股；（2）持股超过5%的国有股；（3）上市公司高管持股；（4）战略投资者持股；（5）公司控股股东的持股；（6）被冻结、质押的股票。国家股和持股超过5%的国有股直接或间接地掌握在政府手中，体现了政府的政治意图。上市公司高管买卖股票受到严格的限制并且有披露要求，对高管而言，交易股票的成本比普通投资者要高。战略投资者通常与其持股的上市公司存在某种利益关联关系，其持股的目的不单纯是为了赚取买卖价差。而公司的控股股东一般不愿意出售股票而损害了自己对于公司的控制权。
采用自由流通市值加权的指数能更好地反映市场上实际可投资的股票的价格变化，更适合作为评价投资业绩的基准。比如目前的Ａ股市值第一大股工商银行，其流通Ａ股在总股本中的比例为75.2%，但我们计算出的自由流通A股占总股本的比例仅为4.5%。显然，采用总市值或流通A股市值加权的办法计算指数都会扩大工商银行对于市场价格走势的影响力。
我们将所有A股上市公司按总市值排序，选取前1500名作为中国的可投资股票集合，这部分股票占中国股票市场总市值的98.5%，余下的股票进入迷你股票指数。我们进一步将前1500名股票细分，选取市值最大的前300支股票构成大盘股、接下来的500支股票构成中盘股、余下的700支股票构成小盘股。大盘股占股票市场总市值的比约为75%，中盘股约为15%，小盘股约为8.5%。采用固定家数的规模指数的划分方法，相比于其他方法而言，其具有更好的稳定性和更低的换手率。为了保证指数准确的反映了相应市场的表现，我们会每年定期对成分股进行调整。同时，为了保持成分股的稳定性，我们为每档股票设置了不同的“缓冲区”。
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