□友邦华泰基金

　　在人类商品活动的早期，没有货币，交易是通过“物物交换”进行的。张三需要米却只有蔬菜，李四需要蔬菜却只有米，他们通过直接的以物换物，满足各自的需求。今天我们总说CPI涨幅多少多少，通胀如何如何超预期，都是现代社会的烦恼，是纸币流通体制下的产物，而朴实的物物交换的一个最大好处就在于：没有通货膨胀。

　　申购赎回普通的开放式基金，我们是通过现金来完成的；申购赎回ETF则是通过“一篮子股票”来完成的，即“物物交换”，也就是通常说的“实物申赎”机制。申购时，投资人将“一篮子股票”交给基金管理人取得“最小申购赎回单位”或其整数倍的ETF份额，这一过程将创造出新的ETF，使得在外流通的ETF增加；赎回时，投资人将“最小申购赎回单位”或其整数倍的ETF份额交给基金管理，换回“一篮子股票”，这一过程使在外流通的ETF减少。

　　那我们如何确定“一篮子股票”的成份呢？不用担心，ETF的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合和标的指数的成份股情况公布“实物申购与赎回”清单，投资者可以据此来配置一篮子股票。

　　由于“实物申赎”机制的存在，使得比其它类型的指数基金跟踪指数更为紧密，跟踪误差更小，其申购和赎回ETF的价格也是非常公平的。同时也提高了资金的使用效率，避免了现金申赎对管理人带来的冲击成本和现金拖累成本。