| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年11月09日 08:25 |
作者： |
刘斌 |
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■长盛基金视点
⊙长盛量化红利股票基金 拟任基金经理 刘斌
近期围绕着上市公司季报，各种数据分析和观点预期可谓林林总总，充斥了各大媒体报端，利好？利空？增长？衰退？让投资者一时难以取舍。事实上，“乱花渐欲迷人眼”的信息轰炸正在日益成为投资的一种常态。
正如同信息大爆炸时代，搜索引擎成为上网者不可缺失的利器一样，在市场日益复杂的前提下，我们也有必要找到新的思路，以保证投资更有效率。
有这样一个比喻，在国内广泛运用的传统的定性投资，就像我们中国人日常使用的筷子，基金经理们根据调研报告、行业经验、个人偏好，从股票市场这个大碗里面，一个一个夹出自己最青睐的有价值的个股，放到自己的组合中来。
而今年以来兴起的量化投资则更像一个“筛子”，把上市公司倒在上面，通过既定的数量模型，“取其精华去其糟粕”，把符合其投资规则、未来获取回报概率更大的一系列股票留下来，形成投资布局。
两种投资方式各有千秋，“筷子投资”强调投研团队对一个上市公司或者行业现金流等基本面情况的变化进行密切关注，期望通过深入价值挖掘，找到价值被低估的股票，买入持有，等待价格上涨。
“筛子投资”则是通过程序化的方法监控和比较市场上所有股票价格和基本面数据的变化，如果需要还可以同时研究与监测多个市场的运行规律。它关注具有某类特征的股票在什么市场环境下更可能获取超越市场的收益，然后在控制整体组合风险的前提下将这样的投资机会体现在整个组合的配置上。
面对琳琅满目的餐桌，“筷子”讲求“眼明手快”，必须盯住偏爱的重点，但是却无暇纵观全局。然而随着饭馆服务质量的提升，每道菜上来之前必有“服务生”介绍菜史、剖析营养价值，凡有珍稀佳肴出现，立刻成为众矢之的，苦苦等候也可能在抢夺之中颗粒无收。而反映到股票市场上，各种研究机构就像报菜名的“服务生”一样，极大地提升了市场有效性，以往那种基金经理独享“美味”的机会似乎一去不复返了。
相比之下，“筛子投资”则更为从容。最近看过蒙牛舒化奶的一个动画广告，在奶源之前设置一个网筛，难以被人体吸收的牛奶大分子被屏蔽在网筛之外，而众多活跃的小分子则畅通无阻，穿过缝隙奔赴奶瓶。筛子本身大容量、易操作的特性决定，它不求全力捕捉到最精华的珍品，但求符合标准的目标无一遗漏，而这也正是量化投资覆盖海量信息，高分散布局的道理所在。
通俗来说，我们正在推出的长盛量化红利基金就使用“筛子”进行投资，而且是一个经过历史模型验证，标准化、多层次的筛子。我们重点关注分红派息水平较高的公司，根据设定的标准，要求这些公司不仅过去，而且在未来同样要具有较高的分红派息能力和分红预期。在此基础上，我们还会结合企业的价值特性和成长特性，来综合考量上市公司的投资价值。
当面对着1600多家上市公司报告、超过4500多个交易日的历史数据等海量信息，我们转而采用海量筛选的方式，这意味着我们将主动放弃对“黑马股票”的追逐，致力于构建严格的收益与风险相匹配的投资组合，通过精密计算大概率趋势来获取回报。
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