| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年06月09日 11:26 |
作者： |
程亮亮 |
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中海基金管理有限公司（下称“中海基金”）近日发布2009年下半年投资策略报告认为，中国经济已经进入复苏阶段，而A股市场也将继续维持震荡上行格局，企业盈利的好转程度将决定指数上行空间。
报告认为，中国经济仍处在城市化进程和工业化进程的后半段，是全球少数几个可以为投资者提供增长机会的市场之一。强大的内需支撑和外汇储备、相对健康的银行资产负债表等，都支撑了中国经济在本轮经济调整中先于全球经济而进入复苏。中国经济将依照“政府投资――房地产等私人投资――出口复苏”这一路径逐季好转。
在A股市场进入“宽松的货币政策和经济增速上升”环境的大背景下，市场维持震荡向上格局。在经历了流动性推动的估值上升的市场行情后，经济增长和企业盈利好转将成为市场最关键的影响因素，企业盈利的好转程度决定指数上行的空间。
目前市场预测沪深300 指数的2009 年和2010 年每股盈利增幅为16.4%和16.0%。这些乐观的增长预测可能意味着市场面临盈利预测下行风险，尤其是在2009 年。中海基金预测2009年全年指数波动的最悲观情形对应指数为2000点，乐观对应指数3200点。
报告指出，从企业盈利情况看，企业盈利最坏发生在2008年四季度，2009年一季度已经开始环比好转。2009年一季度净利润下滑的主要原因有营业总收入的下滑、财务费用的增加和投资收益的减少，而营业成本的大幅下滑和公允价值变动收益的增加降低了净利润的下滑幅度。下半年随着企业盈利的好转程度上升，A股的估值水平将上移。从估值看，A股估值市盈率扩大，但与历史区间相比仍相对较低，处于买入区域。
但中海基金同时认为，在经济复苏过程中出现的链条间隔和宏观数据月度反复，市场风险偏好上升、流动性推动估值的边际效用在递减，市场风险偏好在上升，换手率、基金仓位和其他突发事件等原因将加剧市场震荡，从而带来新的买入机会。
对于投资策略，中海基金建议选择内需，选择经济增长引擎的相关产业；选择涨价，依照通货膨胀的趋势进行配置。
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