一、市场回顾

　　1、A股市场

　　2016年1月A股市场经历了几乎是史上最寒冷的开局。上证指数暴跌22.65%，创下了近7年来最高单月跌幅。2016年第一周，受人民币汇率波动、机构调仓、大股东减持预期等多重利空的影响，主要指数均大幅下挫，千股跌停再次出现。为稳定市场而推出的熔断制度，由于过低的阀值叠加“磁吸效应”反而加剧了股市的下跌，在仅仅运行4天后便宣布暂停。之后几周投资者恐慌情绪加剧，同时国外市场环境较为复杂：主要指数集体下跌、原油价格暴跌、港币贬值冲击联系汇率等，诸多诱因带动指数持续下跌。

　　截止1月末，上证指数收于2737.60点，较前月下跌22.65%；深证成指收报9418.20点，较前月下跌25.64%；沪深300指数收于2946.09点，较前月下跌21.04%;中小板指单月下跌25.27%，收于6272.91;创业板指1月份下跌26.53%，最终收于1994.07点。

　　图表1：1月主要市场指数涨跌情况

　　数据来源：Wind，数据截至：2016-01-29

　　行业方面，受到1月股票市场整体暴跌的影响，所有行业均出现了大幅的下跌。在暴跌的行情下，流动性较好且业绩稳定的银行股往往受伤最少，一月仅下跌14.17%。在供给侧改革概念以及前期超跌的背景下，钢铁板块本月跌幅也相对较小。计算机板块由于前期涨幅较大，1月出现了较大幅度的回调，当月下跌30.66%。

　　图表2：申万一级行业本月收益情况

　　数据来源：朝阳财富基金研究中心，数据截至：2016-01-29

　　2、私募基金市场

　　私募基金市场方面，据朝阳财富统计，1月底CISI中国私募基金指数收于256.46点，与上月相比环比下跌13.22%，同时本月沪深300下跌21.04%。

　　图表3：CISI中国私募基金指数和沪深300指数走势图对照

　　数据来源：朝阳财富基金研究中心，数据截至：2016-01-29

　　二、1月阳光私募基金行业概览

　　据朝阳财富基金研究中心不完全统计， 2016年1月新增私募基金数量为2166只，增量环比下跌43.7%，累计达到56682只。从下面图表中可以看出，新增私募基金的数量和A股走势具有较高的相关性，2015年6月以来，受A股市场股灾的影响，市场情绪悲观，投资热情降低，新增产品数量急剧下降。之后随着市场的回暖，新增产品数量也出现了反弹。而1月份股灾的再次出现叠加春假前人们较高的资金需求，1月份私募基金增量再度回落。

　　图表4：月度私募基金管理总量及增量（近1年）

　　数据来源：朝阳财富基金研究中心，数据截至：2016-01-31

　　截至1月底，私募基金管理人的数量达到25940家，相比去年12月份仅新增32家。管理人数量的月度增量在去年6月份达到巅峰1314家，之后增量一路下跌。15年上半年，市场行情火爆，除了草根派管理人数量激增之外，数据显示，公募基金经理离职数量月均达到近30人，奔私数量也创历年新高，之后行情突变，离职人数才逐步降低。同时，去年11月份，监管层出台了一系列的监管政策，对私募基金的内部控制、信息披露、销售等都有了更高的要求，提高了私募管理人成立的门槛。

　　图表5：月度私募基金管理人总量及增量（近1年）

　　数据来源：朝阳财富基金研究中心，数据截至：2016-01-31

　　分策略来看，截至1月底，已发的私募基金中，累计产品数量占比最多的依然是股票策略，高达78%。1月份产品数量增长率最高的为管理期货，月涨幅为8.61%。据朝阳财富不完全统计，管理期货累计产品数量为1778只，较小的基数使得其增长率弹性较大。除此之外，1月份的股灾使得投资人对于和股票市场有较低相关性的管理期货策略需求增加。在股指期货限仓，负基差的背景下，市场中性策略和套利策略的产品数量涨幅相对较小，分别为2.86%和1.62%。

　　图表6：1月份阳光私募产品分策略数量以及增长率统计

　　数据来源：朝阳财富基金研究中心，数据截至：2016-01-31

　　三、阳光私募各策略表现

　　1．本月整体表现

　　2016年第一月， A股市场上演“股灾3.0”，主要指数均出现大幅下跌，上证指数暴跌22.65%。受此影响，股票多头策略和定增策略受伤最为严重，单月跌幅高达11.65%和9.07%。由于可以灵活使用股指期货对冲，股票多空策略跌幅相对较小，1月份跌幅为5.06%。债券基金和管理期货1月份仅下跌0.82%和1.49%，与权益市场的低相关性凸显了其配置的价值。

　　图表7：主要策略1月平均收益

　　数据来源：朝阳财富基金研究中心，数据截至：2016-01-29

　　1.1股票策略本月表现

　　朝阳财富基金研究中心数据显示，1月份股票多头策略平均跌幅高达11.65%， 80%以上的股票型私募基金产品在一月份录得负的收益。

　　受人民币汇率波动、机构调仓、大股东减持预期等多重利空的影响，截至1月底，上证指数暴跌，收于2737.60点，有效跌破了去年8月末2850的阶段性低点。对于私募基金而言，年初推出的熔断制度不仅没有平抑市场的波动性，其带来的“磁吸效应”反而加剧了市场的下跌，市场的流动性严重不足，因此仓位以及个票的调整都受到了很大的影响。之后市场情绪低落，指数再度下挫，多数管理人通过降低仓位抵御风险，等待后市的机会。

　　图表8：1月股票策略前10

　　数据来源：朝阳财富基金研究中心，数据截至：2016-01-29

　　1.2债券策略本月表现

　　2015年，无风险利率下行成为股票和债券市场共同关注的话题，10年期国债利率由3.5%下行至2.8%，2016年1月份,受季节性因素影响，流动性趋紧，短期利率略有上行，展望2016年，虽然利率的边际下降能力减弱，但是下降的空间依然存在，从2015年全年的经济增速来看，中枢下移的过程依然没有完成，经济衰退的过程叠加全球性的通缩隐忧使国内货币政策依然将维持宽松的格局。同时，在去杠杆、去产能的改革转型背景之下，控制失业率，保持社会稳定成为管理层的政策侧重点，保持改革与稳定的协调发展需要宽松货币政策的支持。因此，债券市场在2016年依然有较好的机会，但其空间已有所减小。

　　从1月份债券策略排名来看，泓信、乐瑞等投顾均有产品表现较好，乐瑞资产旗下的乐瑞强债9号本月录得1.14%的涨幅，乐瑞强债策略通过低风险的债券投资加其余高收益资产的动态调节实现了其优异的产品业绩。

　　图表9：1月债券策略前10

　　数据来源：朝阳财富基金研究中心，数据截至：2016-01-29

　　1.3管理期货策略本月表现

　　商品市场在12月经历了小幅反弹，但1月国际原油价格动荡及美元弱势，使得1月份国内商品市场先跌后涨，整体走出了剧烈震荡的“N”型走势，对管理期货类产品造成极大的冲击。因此1月管理期货策略下跌1.49%，表现弱于上月。

　　然而商品市场也并非毫无亮色，1月贵金属强劲上涨，沪金主力合约上涨5.3%；而工业品方面，聚丙烯主力合约上涨4.35%，也抵消了部分头寸震荡带来的回撤。

　　总体而言，管理期货策略虽较上月略有下跌，但相较于其他策略而言表现仍可圈可点。商品市场与传统资产类别的低相关性也增加了配置CTA产品的魅力，而投资者在选择管理人时，可重点关注多元化投资的机构，从而获得“失之东隅，收之桑榆”的效果。

　　图表10：1月管理期货策略前10

　　数据来源：朝阳财富基金研究中心，数据截至：2016-01-29

　　四、后市展望以及建议

　　股票市场1月份的暴跌打击了投资人的风险偏好，但机会也是随着下跌逐渐显现。在优质资产荒的大背景之下，过去多年积累的寄存于房地产等资产类别中的大量沉淀资金仍然在寻找能够提供较好回报的资产，虽然3轮股灾使得投资者参与股票市场的热情受到损伤，但随着股市估值水平的下降，股票资产对于投资者的配置价值在不断上升。

　　对于债券市场来说，2016上半年的债牛依然是存在的。首先，我国目前的经济增长压力较大，需要宽松的货币环境来支持经济的发展。其次，供给侧改革、地方债务置换，客观上需要宽松的货币政策环境。再次，在目前的金融市场环境之下，资产配置应防守先行，债券资产作为防守类资产，应该成为每位投资者在下行经济周期中的必备配置。

　　而对冲基金则需区别对待，期指限仓使得股票市场中性策略几乎无法施展，我们有理由对其保持谨慎，而将更多目光投向商品期货、国债投资的管理人或者多策略产品。