一、春季行情缺席，权益类私募“栽跟头”

　　2016年开篇，投资者没有等到春季行情，反而挨了一记闷棍。熔断机制、汇率波动、“大小非”减持等因素叠加，导致上证综指、沪深300、创业板指跌幅均超过20%，远远超过去年股灾时的月度跌幅。沪深300指数上市以来，也仅有3次月度跌幅超过20%。突如其来的暴跌套住很多“老战士”，公募股票型基金平均跌幅23.51%，私募股票型平均跌幅13.34%，定向增发型、多空仓型私募也受明显拖累。

　　年初的A股牵动全球资本市场的神经，大宗商品、各国股市均出现剧烈波动。春节期间，外盘市场又被德银巨亏、美联储鸽派言论、负利率以及OPEC减产提议等因素蒙上阴影，日经暴跌11.1%、英国、法国等股市创多年新低。避险资产受到追捧，春节期间美国10年期国债利率下降至1.5%左右，纽约金价暴涨约7%。

　　内外交困的局势打压投资者对A股的热情，但是从历史数据看当沪深300月度跌幅超过20%时，下一个月均出现反弹，平均幅度5.54%。另外，沪深300估值已回到10倍左右，银行板块市净率约0.85，PE5.5倍左右，股市价值投资的底部波动区间被大致锁定。年报披露后，业绩优秀、基本面扎实的个股可能走出超跌反弹的行情，理性投资者应保留部分选股能力强风控出色的股票型私募配置。

　　各类型私募月度平均收益率情况

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2016年2月15日。

　　二、股票型私募——“重点关注选股型基金”

　　1月份，市场表现超出了很多投资者的预期。从指数层面来看，沪深300当月跌幅达到-20.93%，创业板指跌幅达到-26.53%，创下了近20年来单月最大跌幅。熔断机制施行1周之内，市场即触发了两次熔断。突如其来的暴跌使大多数投资者有些措手不及，市场信心再次受挫，原本在2015年4季度有所回稳的成交量进一步萎缩。

　　股票型私募基金1月份损失惨重，平均跌幅高达-13.34%。从好买基金研究中心的调研情况来看，部分股票型私募基金4季度仓位逐渐提高，并且保持着相对较高的仓位迎接春季行情。但A股的表现事与愿违，暴跌的行情加之流动性不足的影响，使得很多私募基金回撤严重。1月中下旬，大多数私募基金的仓位已经降到很低，多数基金经理还是持观望态度。

　　结合年初的行情，我们认为在这个时点可以关注选股型基金。交易型选手擅长短跑，爆发力十足，而优秀的选股型选手擅长的是长跑，更加注重长期收益。选股型基金经理注重公司基本面，关注内在价值。在市场遭受了一轮海浪的洗礼后，挑选优秀的公司如沙滩拾贝。泡沫过后，真正优秀的公司才会慢慢凸显出价值。而优秀的选股型基金经理早已布局完成，未来的表现值得让人期待。

　　泽泉投资的基金经理辛宇重视对人性的研究，在尊重市场趋势的基础上进行价格交易。去年5月份，辛宇结合对市场情绪、监管政策和股票估值的判断果断减仓，成功的躲过了6～7月份的股灾。并且此后，他也坚决的保持空仓，避开了8月份和今年1月份的下跌“2.0版”和“3.0版”，保住了牛市的胜利果实。

　　三、市场中性策略点评——“1月基差贴水加深 市场中性表现不佳”

　　2016年1月份市场中性平均跌幅为-3.49%，创出2014年12月以来最大单月跌幅。2014年年末，由于市场出现较为明显的大小盘风格转换，大盘股的涨幅明显超过小盘股，使得做多小盘做空大盘的对冲基金损失惨重。而今年1月的下跌除去大盘股表现强于小盘股这一因素之外，更多是由于月初熔断机制的实行加剧了市场的恐慌情绪，导致个股出现大幅下跌，超过指数的熔断幅度，使得市场中性基金遭受损失。

　　从股指期货市场的表现来看，由于1月初全球股市的下跌，前几个月基差逐步减小的趋势并未能延续。以沪深300股指期货主力合约为例，1月份基差平均贴水-1.68%，而新合约上线之后的贴水更是接近-3%，创出最近几个月新合约上线最大贴水幅度。一方面，市场中性基金在展期过程中会受到新合约贴水过深的影响，造成损失；另一方面，基差贴水幅度在月底出现明显收敛，也造成市场中性基金的亏损。从成交额来看，1月份平均每日成交额为161亿元人民币，较之前几个月的成交额变化不大，目前股指期货市场参与者活跃度仍然较低。

　　展望未来，我们认为市场参与者情绪的恢复和监管层政策的放开仍然是市场中性基金能够较好表现的重要基础，投资者在当前市场环境下，可以关注一些规模较小的对冲基金。在全球市场波动加剧，避险情绪提高的背景下，市场中性这类稳健投资品种能够起到一定规避市场风险的作用。