本周上证指数上涨21.08点，涨幅0.62%，报收于3412.43点；创业板指数上涨89.35点，涨幅达3.65%，报收于2538.38点。两大指数在上周经历大涨之后，本周均出现日线级别调整，在没有任何利空的刺激下，周三午后再次出现千股跌停场面，然而恐慌情绪并未延续，市场在周四和周五展开强势反弹，创业板和中小板仍然是市场的主攻方向，题材股遍地开花。本周最受关注的题材要数“健康中国”概念，据悉“健康中国”有望在十三五规划中上升为国家战略，于是市场展开对医疗、医药相关个股的猛烈追击，连续两天该板块大面积个股涨停，下周炒作有望持续发酵。

　　周五央行宣布“双降”，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率。

　　对此，多家私募机构一致认为此时进行降准降息在时点上超预期，此时“双降”是对市场的一剂强心剂，预计对市场会产生一定的提振作用，同时也将提升市场整体风险偏好，指数会有向上的空间。

　　在对市场后期走势的判断上，多数机构认为市场仍处于存量博弈，震荡上行会是大概率事件。后期行情以结构性为主，在指数整体行情没有太大机会的同时个股可能会表现活跃。选股型投顾在这样的市况下会有更好的表现。在板块上，十八届五中全会即将召开，改革预期的兑现可能将会成为行情的催化剂，可适当关注。

　　以下是部分知名私募机构的观点：

　　朱雀投资

　　降准符合预期，降息时间点略超出预期，经济下行以及通缩风险依然是政策不断对冲的主要原因。9月经济继续下台阶，而实际利率依然在高位，仍急需降息引导社会融资成本下行，更大的亮点在于放开存款利率上限，标志着利率市场化正式完成。近期外汇占款持续下降，基础货币投放不足，亦亟需央行降准补充流动性保持资金面的平稳。时间点的选择上，在欧洲刚宣布延续量宽后再次祭出双降意图也很明显，则是希望在美国加息前再进行一次降息，压低利率水平，为结构调整创造一个低利率环境。降准的理由毋庸置疑主要是为了缓和流动性缺口，补充银行体系超额准备金水平，此次降准释放流动性8000亿左右。

　　本次降息方式继续采用对称方式，更重要的亮点在于此次放开了存款利率浮动上限，标志着利率市场化正式完成，而其对商业银行的实际影响事实上已经提前反映。三季度宏观经济数据本周落地，季度GDP同比增长6.9%，同时9月工业增加值、固定资产投资等数据全面下滑，显示国内经济下行压力仍较大。而9月CPI大幅回落，也为货币政策打开了空间。在经济继续下行的压力下，需要进一步降低实体经济的融资成本来稳定经济信心，一方面助力房地产行业新开工和投资回升，同时也为结构调整创造低利率环境。

　　对市场层面的影响，近期市场情绪有所恢复，此时息准双降短期内对市场预计有一定提振作用。对后续市场，我们依然维持震荡向上的观点，中期看随着流动性环境的持续改善，股票市场的结构性机会将更强，而在政策作用下经济小周期的企稳也将有助于稳定市场的信心。除此之外我们仍需重点关注下周即将召开的十八届五中全会是否对市场中长期风险偏好的唤起有着重要意义。

　　关键词：利率市场化，震荡向上，结构性机会

　　中睿合银：

　　霜降日，央行选择了再次双降。主要原因有两点：一是经济下行压力持续增大，三季度GDP回落至6.9%，经济增长动能减弱；二是在汇率贬值压力下，外汇占款连续三个月大幅减少，为应对外资流出的压力，迫切需要宽松的货币环境。在宏观经济持续未见起色的背景下，利率下行已成趋势。就目前来看，企业的实际融资成本仍然较高，是制约投资的主要问题，需要进一步降低企业融资成本，加大实体经济对资金的吸纳能力，引导资金进入实体经济。所以，进一步的宽松仍将继续。考虑到市场正处于股灾后的反弹初期，本轮双降或许会为市场注入一针强心剂。短暂修正后，指数应有进一步向上的空间。

　　此前，我们判断本轮反弹无论持续性还是力度都是偏弱的，所以在中睿实际操作中，对本轮的行情的参与也非常谨慎，总仓位不大，因此产品净值变化不大。后期如果出现强趋势性行情，在保障资金安全的前提下，中睿会择机把握确定性的机会。

　　关键词：宽松继续，反弹偏弱

　　瀚信投资：

　　这次双降可能基于三点考虑：第一，主要为了支持实体经济，因为实体经济确实太困难，必须进一步降低整个实体经济的成本和利率，降息配合降准，目标就是为了降低资金的利率和全社会的资金成本，降低企业经营的财务成本；第二，整体CPI、PPI处于比较低的位置，给国家实行宽松货币政策较大的空间，来促进实体经济发展；第三，中国的绝对利率水平和准备金水平在全球来看也是偏高的，具备下调空间。

　　国内进入降息通道的整体大背景下，这次降息降准算是在市场预期之内，但时点进度来看还是超出预期的。本次双降在支持宏观经济企稳的同时，也会间接对股市起到积极作用，进一步夯实这一波反弹的基础，因为无风险利率下行，大家对收益率预期会进一步下调，这个时候无论债券和股票都会受到提振，资金面进一步宽松。

　　短期来说，降息降准会提升整个市场的风险偏好，市场做多的热情会更加积极，主线还是在创业板为代表的成长股，地产和券商也会间接受益。

　　关键词：提升风险偏好，成长股，地产，券商

　　原点投资

　　四季度原点对股票市场看法是“不太悲观，不太乐观”。不太悲观的原因主要是市场上利空出尽，空头动能大幅减弱；不太乐观的原因是四季度经济疲弱的基本面不会发生大的改观，国际经济环境尚不稳定并且市场仍处于存量博弈，并未见新增资金入场。同时在这样的市况下，指数机会可能不大，但个股确会有活跃的表现，精选个股正是原点投资的强项所在。于此同时，如上述负面因素不能得到改善，仓位短期内可能不会轻易放开。

　　在投资策略上，原点依然坚持其产业投资的理念，从行业整体机会及一些行业中细分领域中挑选有投资价值的个股。目前主要看好制造业2025、消费升级和医疗养老等板块。

　　关键词：个股活跃，中国制造2025，消费升级，医疗养老

　　源乐晟投资

　　市场出现日线级别调整是符合我们预期的，并且在市场大跌之前有进行减仓应对。市场在单日调整到位后，主板和创业板都继续上行，可见周三大跌是本轮反弹中的回档。而且市场中的炒作情绪可以从个股表现看出，个股连板对行情延续有较大的提振作用。接下来的市场，仍是重个股轻行情的时候，但是当创业板连续出现日线级别大幅度放量调整时，就必须要对市场风险进行警惕。

　　关键词：重个股情行情，警惕连续调整

　　星石投资

　　央行双降再次印证星石此前关于货币宽松不改的判断。近期宽松货币操作不断，10月10日信贷资产质押再贷款范围扩大，10月21日央行对11家银行开展规模1055亿的MLF操作，今天央行又一次宣布降准降息，体现了政府坚决支持和稳定实体经济发展的决心和态度。虽然从宏观数据来看，在前期的稳增长政策作用下，效果开始显现，9月份PMI有所回升，PPI数据同比降幅止跌，环比降幅收窄；但是宏观经济仍然面临一定的下行压力，主要受传统产业产能过剩的拖累，工业增加值继续回落，固定资产投资等数据仍然表现不佳。本次双降一方面改善市场流动性，引导资金投向实体经济；另一方面可以直接降低企业的融资成本，提高企业的盈利能力，增加居民的消费需求。因此本次双降对实体经济的发展是重大利好，使得经济年底企稳的概率加大。

　　9月份以来随着利空因素的消化和投资者情绪的恢复，市场已经有所反弹，从9月2号以来截至到今天为止，上证综指反弹近8%，星石产品反弹（星石1期为例）超过20% ；本次双降对于股市来说是利好，特别是可以刺激市场情绪和投资者信心的快速恢复。在目前全市场资产配置荒的背景下，本次双降会进一步引导无风险利率下行，在未来无风险利率下行的长趋势下，大类资产配置会持续向股市转移，股市震荡向上的趋势不变。

　　关键词：改善流动性，震荡向上

　　紫鑫投资

　　上周十年期国债收益率破“3”是资本市场热议的一个话题，在经济不景气，宽松力度不减，股市前期又发生大跌的背景下，资金疯涌入债券市场，一些机构高杠杆操纵的苗头也引发了未来是否会发生类似股票市场的“债灾”的担忧。资金浪潮不仅在持续拉低债券市场整体收益率，股票市场在国庆节后的持续反弹也让很多人意外，近期更是进一步加速上涨，题材板块全面开花，很多龙头股或妖股已经或接近创出历史新高，中小盘的投资热情再度席卷而至，投资者情绪日趋乐观。鱼的记忆只有7秒钟，而且还是一条贪吃的鱼，无处可去成了互相打气的一致招牌，在当下利多预期因素更多的背景下，羊群效应仍在发酵，收割可延后。

　　长期来看，无风险性利率下降，钱多资产少，将大概率推动股市行情；但中短期内，上方压力不可小觑，需要充分的换手来释放套牢盘，波动在所难免。预计未来1-2个月内仍有机会，我们在市场的变化中适时调整仓位，积极部署。

　　关键词：长期行情，中短期波动

　　尚雅投资

　　9月社会融资规模增长，贷款投放超预期，节后资金重归充裕格局。叠加CPI低于预期，经济下行压力大，四季度货币政策大概率继续宽松。

　　随着互联网行业的深化，互联网共享经济重新组合资源，增加供给，降低价格，提升资产使用效率，使市场对各种传统制造业产品的需求下降，大幅降低了投资回报率。在资金十分充裕的情况下，无风险利率、传统投资渠道回报率均大幅下降，使得机构出现资产配置荒。资产荒中由于国债收益率不断向下，而部分新兴产业仍有高成长性，股市可能是当下最好的投资渠道。

　　目前行情是基于存量资金加仓和主题轮动的反弹，作为长期慢牛逻辑的关键，改革预期的兑现是催化剂，如十三五规划，国企改革配套政策，新经济的减税政策等。10月26-29日五中全会即将召开，将讨论十三五规划，新一轮针对消费和投资的微刺激已经开启。上周国投公司试点改革总体方案获得国投党组和董事会批准，标志着国资管理方式从管资产到管资本又迈进了一大步。配置上，我们维持看好新兴产业中估值合理，高成长性的优质公司，并持续关注国企改革版块

　　关键词：货币宽松，改革催化剂

　　弘尚投资

　　本周公布的三季度GDP单季同比增长6.9%，好于市场预期，但同时公布的工业增加值及投资增速数据均较弱，实体经济走势疲软，央行适时启动降准降息，下调存贷款利率25个百分点，下调存款准备金率50个百分点，同时取消存款利率浮动上限，货币政策宽松持续，符合我们此前预期，四季度在一系列财政货币政策刺激下，经济基本面预计呈现“L”走势可能性较大。海外方面，欧央行暗示12月份重新评估量化宽松效果并加大宽松力度，海外市场整体温和上涨，美元指数回升，市场普遍预期美联储年末加息可能性下降。

　　本周市场走势尽管仍然是存量震荡博弈，但指数上涨接近前期成交密集期，振幅有所加大，上证综指和创业板指数分别上涨0.62%和3.65%。通信、医药、计算机板块表现较好，煤炭、石油石化居后。短期市场走势符合我们的判断，尽管市场短期仍有可能震荡上行，但此时降准降息兑现，也使得我们需要重新评估短期市场预期见顶的可能要素，以及中期货币政策持续宽松必要性及可能影响。总结起来，未来货币政策不仅有动力，也有空间：1）国际经验（日本、韩国）显示，一国经济增长从高速增长阶段过渡到中速增长阶段，增长率下降幅度约30%-40%；2）历史上宏观债务率超过200%的国家，中期债务货币化可能只是时间问题；3）目前存款准备金率为17.5%，一年期存款利率1.5%，还有很大下降空间，尤其是在经济增速下台阶背景下，持续宽松托底的必要性也将上升。

　　中期来看，我们不悲观的逻辑正在逐渐被强化，尽管短周期中国经济“三期叠加”，稳增长与改革转型两难，但高层对于资本市场的定位并未改变，习主席、李总理均强调大力发展资本市场。中期货币政策宽松动力与空间均有，而改革与转型各项措施也在稳步推进，尽管短期效果需要跟踪，阶段性风险偏好改善叠加市场流动性泛滥，导致“资产荒”格局呈现，长端利率“2”时代，大类资产配置倾向于权益市场可能性较大。短期市场走势回到牛市启动前存量震荡博弈阶段，配置上我们维持中性仓位，保持适当的逆向投资，密切关注医疗、新能源、云服务等受益于经济转型的成长板块，精细挑选板块优秀公司，同时回避趋势向下的板块与公司。我们相信，稳健成长类行业中一定会涌现出一批长期穿越宏观周期波动的优秀公司，也是未来获取超额收益的主要来源，如大健康、云计算、大数据、无人机、新能源汽车、工业4.0等。

　　关键词：存量震荡，中性仓位，逆向投资