经济观察报获悉，6月15日，央行发布《关于私募投资基金进入银行间债券市场有关事项的通知》（下称“通知”），允许私募投资基金进入银行间债券市场开户交易。这是在4月份公告批准境外合格机构投资者准入之后，银行间债市的又一次开放。“我们终于也有平等的交易地位了”，在接受采访时，某私募基金人士如此感慨。虽然在此之前许多私募基金已然借通道进入市场进行交易，但直接开户带来的投资便利性则更为它们所看中。

　　值得注意的是，业内人士分析指出，延续此前的交易规则，私募基金进入银行间债市交易，只能通过做市商进行现券交易，交易模式受限，也有私募基金人士坦言，现在的开户流程太慢，债市扩容之路仍未走完。

　　再引活水

　　“这次通知是延续去年放开四类非法人投资者的后续政策”，一位市场人士评价。继2013年针对债券市场乙、丙类账户利益输送问题的清理整顿之后，去年11月以来，丙类户、四类非法人投资者乙类户准入相继重启，被市场视为银行间债市注入活水的关键步骤。“引入活水”，或许是债市下一步发展的关键词。不同于股市牛市来得迅猛，债券市场在2015年步入“小牛市”，此前，经过央行的连番降准、降息，银行间市场资金利率已逼近近年来的低点。现在，经济形势仍然不容乐观，而市场对于降准的预判再次露出头角。不过，债券市场的乐观情绪却在消解：“债市不像股市，降准这种政策带来的影响会越来越小”，一位债市交易员解释道。近期，无论是市场流动性还是收益率表现，都显示了“调整”的迹象。

　　从市场表现来看，持续宽松的资金利率在近期出现上行态势，资金面逐步趋紧，6月17日，隔夜利率小幅上行4基点（bp）至1.18%，7天利率上行12.27bp至2.46%。长端1月利率上行11.29bp至3.57%，3月利率大幅上行32.54bp至3.50%。6月18日，各期限利率仍然继续上行，其中 7天利率上行 19bp至2.65%。“主要是增强银行间债市的包容性和活跃度，优化投资者结构”，一位私募债券基金公司负责人说道。其实，债市扩容从未停止，4月底，央行公告批准32家合格境外投资者进入银行间债市，这个数字几乎是2014年获批准入的境外机构之总和。近日，央行又在《人民币国际化报告（2015）》中指出，研究取消境外央行类机构投资境内银行间债券市场的额度限制，允许境外央行类机构自主选择人民银行或银行间市场结算代理人代理其投资银行间债券市场。

　　按照《通知》的规定，此次放开私募基金准入，门槛1000万元，私募投资基金的备案、开户及联网手续原则上比照银行间债券市场其他非法人产品执行，并遵守各中介机构相关业务规则，同时，私募投资基金应直接进行债券交易和结算，并试行与做市商或尝试做市机构以双边报价和请求报价的方式达成现券交易。

　　私募开户比照乙类户

　　“这个文件确实有扩容的意思，不过短期来看，能不能达到扩容效果也很难说，主要是完善投资结构。”一位业内人士评价道。他指出，按照《通知》规定，私募投资基金的备案、开户及联网手续原则上比照银行间债券市场其他非法人产品执行，私募基金应当属于乙类户。

　　“银行间主要是可质押范围广，加杠杆方便，对专业债券私募是有吸引力的，在这之前，私募全靠通道。去年放宽了准入之后，已经有一批新乙类户进入市场了”，在他看来，虽然可以直接在银行间市场开户，但与此前私募基金借通道入市的玩法相比，并没有太多“实惠”。

　　记者了解到，此前，私募基金投资银行间债市，主要借道基金管理公司集合资产管理计划，私募在其中担当投资顾问。“这种模式，通道费虽然要收5个bp，但承接了很多成交和估值的工作，也不能算纯收买路钱”，前述人士指出，与自建后台管理系统相比，通道费所花费的成本并不算高。《通知》规定，私募投资基金进入银行间债券市场，将试行与做市商或尝试做市机构以双边报价和请求报价的方式达成现券交易。在多位业内人士看来，这则规定意味着私募基金或可通过北金所进入银行间债市。不过，对于私募基金而言，这并不具备吸引力。

　　民生证券固定收益分析师李奇霖分析指出，债券私募基金将通过北金所参与银行间债券市场，但北金所平台进入银行间市场和标准的银行间市场仍然有一定分割，不再是一对一询价的协议交易，只能通过做市商报价，连续报价、点击成交。“券种太少，也不方便，如果这样接入同业拆借中心一点意义也没有”，针对私募交易限制，前述业内人士评价。记者了解到，目前，北金所只与上清所联通，因此只能交易上清所托管的债券。

　　不过，也有私募人士指出，私募基金属于乙类户，不需要借道北金所：“文件中没有写北金所，为什么那么多人在说？我们接入的系统是同业拆借中心，那就应该是乙类户。”

　　“丙类户目前还是不能开银行间账户，所以北金所给他们提供了一个直接交易的场所，但对于金融机构来说，他们可以通过甲类或乙类账户直接进行交易，就不需要再开北金所账户了。”上海耀之资产管理中心市场总监王鸣说。

　　虽然面临诸多交易限制，但市场仍然表示乐观。多位业内人士分析，只能跟做市商交易的限制或许只是一时之策，“政策肯定会继续放开，符合资格的私募乙类户肯定会和普通乙类户一样。”上述私募人士称。

　　在王鸣看来，私募基金直接开户，与既有的交易模式相比，最大的优势在于能够提高交易效率，进而提高投资收益，“我们在操作当中，如果要买银行间的一些国债的话，需要跨市场机构转送到交易所，再卖给我们，这当中有一个复杂的流程，大概需要三天的时间才能完成，直接开户的话，只需要一天，这当中的流程都可以简化。”

　　国泰君安债券分析师徐寒飞认为，私募基金银行间开户短期影响甚微，不过长远来看，私募债券投资基金、包括之前放开的四类非法人产品，具有很强的市场穿透力，未来具有改变债券市场投资者结构的潜力。