| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2012年06月27日 15:37 |
作者： |
王婷 |
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红周刊记者 王婷
自从"私募教父"赵丹阳创立了中国第一只私募基金之后，中国私募基金业经历了一个较快的发展时期。目前私募"借道"信托模式是一种通用模式，但这种模式的限制颇多。
由于通过信托发行的私募基金产品在投资品种上面限制颇多，所以采用创新策略的私募基金往往会采用有限合伙的模式。比如说股指期货，定向增发等等。
所谓有限合伙企业是由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。有限合伙企业的合伙人最多是50人，其中普通合伙人1人，有限合伙人至少1人，最多49人。
国内首家以自然人为普通合伙人发起设立的合伙制私募基金就是陕西创赢投资。2009年12月底，证监会发布了新的《证券登记结算管理办法》(以下简称《办法》)，修改后的《办法》规定"投资者，包括中国公民、中国法人、中国合伙企业及法律、行政法规、中国证监会规章规定的其他投资者"，从此打破了此前合伙制企业不能开设证券账户的限制，为合伙制私募基金打开了一扇大门。
"得知这个消息后，我很兴奋，要知道有限合伙制私募基金在美国已经很普及了，但在我们国家限于法律规定，一直没有这方面的尝试。"崔军表示。"做合伙制私募基金比信托私募基金的门槛低，但要办的手续也不少。"崔军说，从核名、工商登记、再到银行审核、证券公司开立股票账户，办理每一项手续几乎都没有什么阻碍。
"你可以在我这个私募基金里看到巴菲特私募基金的运作方式。巴菲特最初曾出资10美元做普通合伙人，募集了亲戚10万美元，由他们做有限合伙人，发展设立了当初的私募基金，由此铸造了今天的'股神'传奇"。目前，宝赢基金有6个合伙人，基本都是崔军的亲戚朋友。"私募基金这种东西还是需要有信任才行。能不能赚钱，得了解你的能力才作出判断"。
据了解，有限合伙基金的投资范围更广。通过信托发行的私募基金可以投资的权益类品种只有国内上市的股票，并且只能参与二级市场的交易。但是有限合伙企业投资的品种没有限制，可以投资二级市场的股票，也可以参与一级市场的投资，包括定向增发股票的投资。另外，普通的信托类阳光私募基金投资于期货市场受到很大的限制，只可以投资于股指期货，而不可以参与商品期货的投资。但是，有限合伙企业是可以参与期货市场的投资，包括股指期货和商品期货。
以定向增发为例，如果以每个机构或者个人参与一次上市公司的定向增发作为统计单位，那么2010年和2011年参与定向增发的总次数分别为1833和1134次。其中，通过有限合伙模式参与定向增发的次数分别为32和182次，占比分别为1.7%和16.0%。从数据可以看出，定向增发投资的参与者中通过有限合伙企业来参与的比例有上升的趋势。有限合伙，相对于信托类的产品，作为一种私募基金的组织形式，正在被私募越来越多地使用。
另外，也有一些私募基金通过设立有限合伙企业来参与股指期货的投资，主要是因为信托类的私募基金在投资期货市场上存在很大的限制。这些私募中也包括一些非常知名的私募，例如朱雀、民森、混沌、创赢等等。其中，朱雀和民森是通过有限合伙套信托的模式来参与股指期货的投资。
对于有限合伙基金，相对于信托类的私募基金来说，最大的弱势之一就是有限合伙企业存在税收的问题。通常来说，有限合伙企业有营业税和所得税这两层税收。营业税在5%左右。而对于所得税来说，如果合伙人是个人，税率为20%，由普通合伙人代扣代缴。对于合伙人是法人和其他组织，按有关政策规定缴纳企业所得税，普通合伙人将投资所得直接退还给合伙人。但是，各地为了促进股权投资基金业的发展，在合伙企业基金税收方面都给出了一定的优惠，各地的优惠力度存在一定的差异。
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