| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年03月26日 10:06 |
作者： |
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□中信证券研究部金融产品组
A股市场逐渐升温，产品发行却未见回暖。在经历2011年A股市场的惨淡后，2012年2月阳光化私募发行市场依旧低迷。当月非结构化产品共成立15只，结构化产品17只，同比下降9%，发行数量连续三个月下降。今年以来至2月底，上证综指上涨10.43%，但发行市场依然弥漫着消极情绪，市场对于反弹还是反转议论纷纷。受1月假日因素影响，产品发行下降是情理之中，随着2月行情回暖，投顾和渠道发行意愿增强，考虑到产品发行周期一般延滞两三个月，发行量有望在3-4月扭转下跌趋势。
传闻信托证券账户或将重新放开，私募或迎来春天。2009年7月以来的停开信托公司证券账户措施对私募基金的运营成本造成较大负担，一些小公司苦于成本过高纷纷转借有限合伙或伞形进行募集。近期，传闻的账户重开无疑将给私募行业带来利好，毕竟，如能解决账户成本问题，证券投资信托相比于有限合伙等其他结构，是最优的产品发行模式。
QDLP政策可能推出，海外投资逐渐可行。QDLP是指海外注册、投资海外的对冲基金向境内投资者募集的人民币基金，目前并未有太多政策细节公布。一方面，QDLP的出现增加了投资者配置海外资产的渠道，有助于投资分散资产风险。另一方面，从结构看，QDLP将承担更高的税收成本，包括投顾的业绩提成20%和有限合伙税费20%，此外还存在汇率风险。
杨爱斌设立债券产品，固定收益私募再扩容。去年从华夏离职的公募基金业资深投资专家、华夏基金原固定收益总监杨爱斌创立了鹏杨投资，2月成立第一只私募债券产品鹏杨1期，目前规模已达15亿元，是继1月债券私募发行大户佑瑞持之后的又一只债券型阳光私募。可以发现，今年出现的固定收益型私募发行浪潮对私募产品多元化正在发挥推动作用。从发行规模看，债券类产品在目前市场环境下得到相当一部分投资者的认可。
2月指数持续上扬，受益于中小盘股强劲的走势，私募业绩整体跟上市场节奏普遍上涨，扭转上月颓势。以股票投资为主的普通型私募平均涨幅为5.07%，但未超越股票型公募基金6.14%和沪深300指数7.05%的水平。毕竟，经历了去年12月的杀跌和今年1月的大小盘分化格局后，多数私募基金更加谨慎，在以绝对收益为目标的前提下，面对市场上行更难以跑赢指数。多组合型私募当月平均上涨2.91%，债券型私募则平均微涨0.9%。
当月业绩较好的普通型私募主要有三类：一是集中持有涨幅较大个股者，如武当、泽熙；二是灵活趋势风格的基金，如展博；三是其他一些前期保持高仓位的私募产品。进入3月以来，上证指数围绕2400点上下震荡，今年以来已积累较多获利盘。从近期公布的PMI预览值看，实体经济并未好转，因此市场后期更倾向于波折，我们建议继续关注具有灵活趋势风格的基金，如展博。
截至2012年3月14日，纳入中信证券私募基金2月评价的普通型私募产品达到946只，2月平均业绩为5.07%且普遍上涨，有907只基金获得正收益，仅39只基金为负收益。
2012年2月，共有191只普通型私募基金参加三年评级，有19只基金获五星评价。在五星基金中，星石9期、星石10期、精熙1期为新晋五星基金，嘉实股票精选1号、泓湖1期上期为四星，本期上升为五星。五星基金近一年、近两年（年化）及近三年（年化）平均收益率依次为-3.99%、4.95%、18.82%，均大幅超越同期普通型私募-14.79%、-3.82%、7.68%的平均水平。在风险指标方面，多数五星基金的两年、三年波幅均为低或偏低；五星基金一年、两年、三年平均最大回撤率依次为9.35%、11.49%、12.12%，低于同期普通型私募20.23%、24.02%、26.10%的平均水平，其中仅有海洋之星1号、晋龙一号两年最大回撤幅度超过20%。
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