| 来源： |
卓越理财 |
发布时间： |
2011年11月09日 09:28 |
作者： |
杨成峰 |
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PE的丰厚回报让资本"狂躁不安"，尤其是有着巨大体量的温州资本。但是要想参与到PE中却也不是那么容易。因为PE募集资金的方式主要是通过非公开方式面向机构投资者或个人募集，其销售和赎回也都是由基金管理人通过私下与游资者协商进行的。而在投资方式方面，PE一般也都是以私募形式进行的，绝少公开操作内容，甚至也不披露交易的细节。
要想参与到PE盛宴中，我们不妨借鉴一下温州资本参与PE的几种方式。据PE业内人士分析，目前温州的资本运作方式大致有三种，一是出资成立有限合伙制公司，不委托基金管理公司，由出资者共同运作，GP（普通合伙人，General Partner）与LP（有限合伙人，Limited Partner）一体，如环亚创投；二是成立有限合伙制公司，同时出资成立投资基金管理公司，由自己出资的基金管理公司运作，GP与LP的职责分明，如上海云杉投资；三是直接成立股份制公司，如温州国瑞创投股份有限公司等。
以下是我们总结的在中国成为LP的N种方式：
成为仅出资的LP
成立有限合伙制公司运作PE是当前PE运作的主流模式。国际上也比较通行这种模式，但一般都是GP与LP权责分明。如凯雷集团，他们的LP主要包括公共养老金、捐赠基金和国家主权基金等，这些LP并不参与凯雷实际投资项目的选择，而是由GP凯雷确定。
近期，鼎晖成立了第二期人民币基金，募集资金总额在80亿左右。据悉，社保基金已经率先出资了30亿，不出意料的话，将会成为最大的LP。而剩余的50亿基本上由个人投资者出资，出资额一般都会在3000万以上。这支基金也是由GP管理资金而LP仅负责出资。
这种模式最大的好处就在于效率相当高，LP与GP各司其职各负其责。但是缺点就是出资人LP对GP的管理能力有时并非那么放心。
GP、LP一体模式
但显然温州资本更青睐第一种模式。据周德文介绍，目前，很多温州的创投公司采取的是LP和GP混合的土洋结合模式。这种模式有一个很大的好处就是投资人能具体掌握项目的进展情况，使双方的利益趋于一致，又能够降低运营成本。但缺点就是当LP对某一项目质疑时，若处理不当，在某种程度上就有可能影响投资决策。
不过温州环亚创投合伙人联席会议主席、执行合伙人胡旭苍仍旧看好这一模式。据他介绍，在环亚创投10个亿的首期基金中，共有30个LP，出资额在5000万元以上的合伙人进入最高决策机构--合伙人联席会议。任何投资项目都将根据联席会议合伙人的投票情况进行判断，每500万元为一股，每股代表一个投票权，每个项目须获得2/3的赞成票方可通过。胡旭苍认为，将GP和LP融为一体，将两者利益捆绑在一起的模式是温州人的独创。
无独有偶，作为PE界的后起之秀，浙商创投当前采取的模式也是让LP拍板决定投资项目。据了解，浙商创投投资决策委员会成员有7人，除了一两个GP外，其他均是由全体LP选举出来的LP代表。浙商创投创始人、董事长陈越孟认为这种模式利大于弊，也不会影响投资的效率。目前，浙商创投投资的近30个项目已有4家上市，预计有16家将在今年报会，这份成绩单也非常亮眼。
此外，刚一亮相就让业内相当震动的云峰基金采取的也是这种模式。这支基金的LP为马云、史玉柱、虞锋等，同时，他们也是主要的GP。
参与公司制PE
直接成立股份制公司PE中温州国瑞创投股份有限公司是一个代表。目前温州国瑞创投股份有限公司以产业投资项目为主，比如房地产项目、矿产项目等。在这种模式中，资产管理机构（或团队）直接或间接参与设立主营业务为投资的有限责任公司或股份有限公司，或资产管理机构不作为股东参与，仅直接或以子公司方式承接管理委托。
相对来讲，直接接触PE投资公司可能会是一种最简单的投资PE方式，不过需要靠熟人推荐。据某投资管理公司投行部经理刘杰介绍，当"我们要募资时,会先从熟人发起。"根据募集资金的规模,投资公司对投资人出资底线的要求不一,有的项目可能会要求能提供上千万的资金，有的项目可能只需要三五百万。
但是并非有钱就能直接投资，投资公司还会考虑投资者的风险承受能力，不会盲目的吸纳资金。因为"私募股权投资有很大风险，所以即使有投资者能凑足最低投资额，但如果这个出资额来自于他的全部资产"，刘杰介绍说，"投资公司可能也不会接受这样的投资。"同时，PE的投资属性也决定了，PE的投资不会立竿见影马上得到收益，会经过很长一段时间的酝酿，直到成功的从所投资的企业退出，变现了股权，才能取得丰厚的收益。这个周期短则达三五年，长的甚至得十数年。例如，奇虎360上市从第一次募资到成功上市就花了5年时间，阿里巴巴用了8年时间。在此期间，投资的资金一般都是不允许赎回的。当然，被套所投企业或者投资的企业亏损或破产，这样的例子也不是没有，例如博客网。
具备了雄厚资金的投资人也并非就能投资PE了。据了解,投资公司的募资需求并非随时存在,一般是等到公司前一批募集的资金花出去了后才会启动下一批募资。
参与信托制PE中
其实除了上述投资渠道外，当前市场中还有一种方式也能参与到PE投资中，即通过信托形式参与到PE中，这种方式与当前的阳光私募投资有些类似。
在信托制模式中，是由信托公司集合多个信托投资客户的资金而形成的基金（信托计划），直接或者委托其他机构进行PE投资。
刘杰表示，当投资公司有了新的投资目标，而"仅靠熟人无法完成募资规模时,才会对外"。但是这种对外也并非是完全对外公开，"投资公司的客户更多地是靠私人关系参与进去的,对于无熟人关系的普通投资者可将资金托管给信托公司，通过信托公司投资PE，更加间接地分享私募股权投资的收益。"据了解，光大银行将在近期联手信托公司，推出一款真正的私募股权投资理财产品，将募集到的资金用于Pre-IPO企业等PE项目。
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