| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年10月20日 09:23 |
作者： |
刘冬 |
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低迷不振的股市以及部分城市越绷越紧的民间借贷资金链条，令PE业界对人民币基金的后续募资产生担忧。甚至有业内人士认为，在资本活跃的江浙一带，随着作为主要出资人的民营企业主和富裕个人的资金压力在下半年渐显，部分中小PE会面临着LP（有限合伙人）“断供”的风险。
近日，夏商资本创始人叶峰在其个人微博中称：由于人民币基金主要出资人为个人投资者，国内绝大部分个人投资者资金都不会闲置在账上，已承诺但尚未投入基金的资金多进入短期高利贷或股市，多已被套牢。“预计分批到位的人民币基金很快将面临众多LP违约，LP与GP（普通合伙人）的纠纷会大量出现。”
这样的担忧并非杞人忧天。温州一家政府背景的股权基金合伙人向《第一财经日报》透露，该基金本在6月底就开始意向募资，当时很多企业主认购踊跃，总规模5亿元的首期基金得到超额认购。但随着七八月份温州民间借贷风险的积聚及至此后部分高利贷的崩盘，“很多企业主打了退堂鼓，基金募集也面临很大压力。”
上述合伙人对记者表示，由于原来承诺出资的企业主都面临应收款和银行押贷的双重压力，自顾不暇，因此基金的募集也只有“缓一缓”，“不能追着企业要钱”。该基金本有望在今年底封闭，但现在决定延缓封闭时间，“先集中力量做内功。”他表示。
“国内的LP市场不同于成熟国家，人民币机构投资者太少了，如果是个人承诺投资或者是企业偶尔的行为，反悔也不奇怪。”一位业内人士对记者表示。
据叶峰介绍，合伙制基金资金一般分批到位，如按照40%、30%、30%的节奏出资。如果投资人认购1000万元，基金关闭时到位40%，余额根据进程分两批到位。如果投资人把尚未投入基金的600万元拿去放贷收不回来，又没其他资金，就可能在第二批入资时违约。除非有人垫资，否则基金将没法继续投资。
一位外资LP人士告诉记者，正是由于一些GP担忧出资人后续不能出资，所以在基金首期募集完以后就迅速地投项目以拿到LP的后续出资，“防止夜长梦多。”
而上述温州基金合伙人认为，在实际操作中，当基金开始后续募集时会跟主要投资人沟通，如果主要投资人愿意投资，那么个别的小LP将会因为无法出资而承担损失。诸如之前的出资额会被打七折处理，即前期投入的1000万元会被当作700万元使用，同时还要承担千分之一的违约金等。
而一家理财顾问公司合伙人告诉记者，LP违约的情形一直都有，但他不认为会出现大规模的违约潮。LP违约时一般会将基金份额转让给别的客户，如诺亚财富就有这样的服务；有时还会由一些FOF接手。另外基金份额也可以按份数在产权交易所转让。“市场是优胜劣汰的，品牌PE的基金份额总归有人认购，但小的VC/PE就难说了。”他表示。
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