| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年06月20日 10:36 |
作者： |
陈尚淮 |
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□壹私募网研究中心陈尚淮
0-100%的仓位是私募基金灵活性的重要体现，由于阳光私募的绝大部分收益源于业绩提成，这决定了阳光私募的仓位调整通常具有较强的攻击性。然而自5月下旬以来，重仓的阳光私募基金明显减少。
壹私募网研究中心通过对66家主流阳光私募的调查，发现6月仅有15%的私募仍然保持在七成以上仓位，这一数据比5月下降了10%，所占比例不到4月的一半。45%的私募仓位保持在三成到七成之间，40%的私募仓位在三成以下，比例较4、5月都有大幅提升。
无独有偶，在2010年二季度市场调整中，阳光私募同样出现大规模降仓。那么，市场嗅觉敏锐的阳光私募出现大规模降仓，给我们什么样的启示呢？
利空因素超预期
对于大多数阳光私募而言，仓位总会保持在较高水平，甚至不乏满仓者。在这次集体大规模降仓的背后，意味着市场环境的变化远远超过他们的预期，操作性不强，且赚钱效应减少，甚至出现系统性风险。
多位私募经理在不同场合公开表示了较为悲观的态度。例如，翼虎投资余定恒认为，国内宏观经济已经进入“类滞胀”期，即经济增长出现下滑风险。在此背景下，沪深两市估值中枢将整体下移。
事实上，目前市场所面临的环境的确不容乐观。从国内来看，通胀仍然高居不下，紧缩政策短期内难以改变；外围市场环境恶劣，希腊“亮红灯”，市场担忧的欧债危机或再度扩散。此时，阳光私募的确很难做出乐观判断。
“短期内看不到上涨的理由。”这是绝大多数私募经理的看法。因而，降低仓位成为他们在弱市下的必然选择，其传递出的信息也真实反映了当前市场的情况。
阶段性底部或来临
行情总是在狂热中死去，在绝望中产生。一向嗅觉敏锐的阳光私募基金出现大规模降仓，预示着市场的看空已经进入极致阶段。但是物极必反，这也意味着阶段性的底部已经悄然来临。
2010年二季度市场也遭遇过类似情况，我们不妨“以古鉴今”，推测市场变化。去年二季度调整始于“4·19”大跌，沪指于同年7月2日探至2319.74的最低点。去年6月，阳光私募的仓位出现大规模下降后，市场就已经进入触底阶段。沪指在7月后出现近10%的反弹，在8、9月稍作调整后，于10月又出现一波行情，沪指单月涨幅高达12.17%。
由于市场因素不可能相同，行情不会简单复制。因此，这只是一个可供参考的样本。壹私募网研究中心认为，上述这种可能性仍然存在，不过鉴于环境的复杂性，本次的筑底时间或许会有所延后。
此时离场意义不大
由于今年阳光私募业绩不佳，亏损面甚广。使得投资者对阳光私募的信心大受打击，部分已经做出方向性选择的投资者选择了赎回，引发一场不小的赎回潮。
然而，在当前点位，投资者选择离场的意义已经不大：一方面由于目前的私募整体仓位已经降到极致，净值下跌空间有限；另一方面，仓位的降低也使得私募基金的净值在短期内大幅上涨的可能性较小，并非最佳的赎回时机。
相反，对于那些手持现金的投资者而言，进场的时机或许越来越近。股票要赚钱，高抛低吸少不了，阳光私募同样不例外。
壹私募网研究中心统计数据显示，2010年6月至12月，在市场触底反弹后的6个月中，存续期满半年的521只阳光私募整体收益达到13.98%，同期沪指上涨17.03%；93%的私募实现正收益，30%以上跑赢大盘，其中收益超过30%的有42只，约占总数的8%，国淼1期、世通1期等同期收益率甚至超过60%，表现甚为抢眼。
临近底部并非意味着风险全无，黎明前是最黑暗的时刻。进场时机的凸显，并非就是最佳的赚钱时机，已有私募基金的投资者可以就地潜伏，而场外的投资者则应做好入场的准备。
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