| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年01月17日 10:20 |
作者： |
陈尚淮 |
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□壹私募网研究中心 陈尚淮
近年来，私募基金在没有政策呵护的环境里，依然能够实现“野蛮”生长，在很大程度上取决于其独特的本性——追求绝对收益的投资理念深得人心。不过，2010年以来，这种情况正逐步改变，不少私募的业绩下降，收益呈现“类公募化”的特征，阳光私募越来越“泯然公募矣”。
壹私募网研究中心调研显示，在多种因素共同作用下，部分私募经理开始逐步转变投资理念，投资心态日趋稳健甚至是保守，由原来的追求绝对收益向获取相对收益靠拢。某私募基金在网站上公布自己的投资理念是：目标使命是每年的收益率将比沪深指数的水平高出10%，如果市场上涨20%，我们的收益就要上涨30%；如果市场下跌30%，我们就只能下跌20%。这其实就是比较典型的相对收益追求者。这并非是业内的个别现象，而是渐渐形成一种趋势，并且愈演愈烈。
快速扩张是主因
业内普遍认为，私募规模一旦快速扩大，必然会对产品的整体业绩造成影响。其实，规模的扩大不仅对业绩产生影响，也会使得基金经理的投资策略发生转变。由相对激进转向于稳健，由追求绝对收益转化成相对收益。
当基金规模相对较小时，操作的灵活度比较强，基金经理的操作往往以精选个股为主，通过不断的波段操作来获取超额收益。这种情况在前两年的震荡行情中表现得最为明显。但是，当基金规模扩大后，精选个股的操作手法就受到较大考验，而且大多数情况下，效果都不是很明显。
规模扩大后的私募基金经理往往被迫选择较为传统的投资方式——资产配置，通过自上而下选择个股。这种投资理念很难摆脱大盘的波动，只能在某种程度上跑赢大盘，因而收益贡献也是极为有限。2010年以来，诸如淡水泉、重阳、武当等老牌私募收益不理想，资产配置可以说是重要的原因之一。
营销困难是诱因
壹私募网研究中心统计，截至2010年12月31日，国内非结构化阳光私募产品已经达到了650只。而2007年初不过11只，2008年也只有几十只。进入2009年以来，私募的发行进入快车道，2009年和2010年分别有175和308只产品成立，数量不断创出新高。
私募产品数目激增，私募公司遍地开花，使得阳光私募基金的营销出现困难。虽然有银行和第三方的实力机构力挺，但市场已然呈现僧多粥少的局面。“产品多得无法下手，不知该选哪一个！”这样的咏叹，相信是每一个私募投资者的感触。
在这种情形下，拼业绩、拼排名就成为私募生存和扩容的前提，对于名气较弱的私募基金来说，拼短期的绝对收益冲动较大，还未脱离私募的本质。但对于那些原本知名度较高的私募而言，由于过往产品业绩较好，排名靠前，那么，求稳的心态就浓了。“稳住一只，只要排名上去了，就不愁我的产品卖不出！”在这种营销理念的指导下，私募经理往往放弃绝对收益投资理念，转而青睐于跑赢大盘的相对收益。
公募派阵容扩大
俗话说，江山易改，本性难移。“爱大盘，做配置，求稳健”是公募基金的主要特征之一，所追求的是相对收益。
对于这些公募出身的私募经理而言，虽然已经离开了原先的行业，但是在投资习惯上很难改变。2010年以来，随着公募派阵容的持续扩大，这种投资理念会慢慢扩散，可能会逐步转化成一种趋势。
事实上，绝对收益和相对收益各有千秋，我们并不是否定追求长期回报的相对收益。但是，我们认为，私募基金以“绝对收益”为盈利的模式不能变，这也是其区别于公募的最为本质的特征。
否则，收费昂贵的私募基金也许会因此变质，最终难以避免的沦为公募的替代品而遭受投资者抛弃。
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