据中国银行间市场交易商协会的消息，市场一直关注的中国私募债券将于近期进行试点，明年正式推出。

　　私募债券破冰
　　交易商协会秘书长时文朝一年前就表示，要推出私募债券来进一步解决中小企业融资难的问题。直到今年8月底，有关私募债券的发行规则指引才获交易商协会理事会的原则通过，并向中国人民银行报备。随后，协会又多次召集银行间市场多家承销商，就私募发行的有关规则进行讨论。
　　目前，我国非金融机构企业进行债务融资的方式只有公开发行，但随着债市扩容，此种发行方式已经不能满足市场的需求。国泰君安债券研究员袁新钊表示，公开发行必然意味着要不停地公布财务状况，这对于一些信用资质基本面波动比较大的企业来说有一定的影响。
　　安邦咨询研究员陈业认为，私募债券的推出，对那些有发展潜力、但目前达不到公募债券发行条件的企业来说，是非常有好处的。
　　所谓私募债券，是相对于公募发行而言的定向或非公开发行，是发行者向200人以下的投资者发放的债券。据统计，2009年全球共有6979笔私募债券发行，规模达到2.8万亿美元，而中国在此市场上还是空白。

　　40%发债“红线”有望突破
　　在2005年短期融资券推出后，中期票据又在2008年面市，企业的发债规模急剧膨胀。但现行的《证券法》规定：“累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额40%。”这已经成为很多企业进行债务融资的一大障碍。
　　“这个规定从国际惯例来说是比较少的，只有韩国曾经有过债券业务不能超过4倍的规定，更多的国家没有。”中国银行全球金融市场部债券分析师周余说。袁新钊认为，40%的“天花板”限制了很多高等级的企业，很多企业债务融资额度基本上达到了30%以上，继续进行融资的空间已经不大了。
　　一商业银行人士表示，40%的限制是针对公开发行，并不适用于非公开发行，只要投资人在200人以下，就算私募发行，可不在40%的约束范围内。
　　对于设立40%“红线”的目的，陈业认为，是限制企业的杠杆率，使企业债券融资的规模有一个比例的限制。“一个企业的债券融资规模，要根据其自身的经营状况和外部市场环境来决定，40%的‘红线’更多是站在监管层的角度，有点带有一刀切的性质。”
　　近期市场上有消息称，监管部门已经弃守私募债券融资40%的“红线”。

　　私募债流动性受关注
　　“私募债券的流动性应该会比公募债券差一些，这点是肯定的。”周余表示，如果允许它在适当的投资者范围内转让，私募债券流动性会有所提高，在利差方面会比一般的公募债券高一些，这对投资者是一个保护。
　　根据海外经验，私募债券的流动限定在私募定向投资者范围内，不得转让给非合格的机构投资者。美国的私募债券在面市之初就有规定，投资者在购买后的两年内禁止卖出。直到1990年监管部门颁布了“144A”规则，允许在至少持有1亿美元债券的大机构间进行私募债券的买卖，这才取消了两年持有期的限制。
　　袁新钊表示，如果私募债券能够转让，肯定会增加它的吸引力。“如果不能转让，实际上没有一个退出机制，只能是持有到期，这对于一些基金或一些更看重短期收益的机构来说，参与的热情不会太大。”
　　由于流动性直接关系到债券的定价，西南证券固定收益研究员薛娇认为，出于对私募债券低流动性的补偿，它的定价要高于公募债券。
　　（新华社）