| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年06月28日 08:18 |
作者： |
熊鹏 |
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交易指数是一种半主动型投资，目的是为了达到某种投资目标。对于资产管理行业，最大的目标就是大幅度击败基准指数。为此资产管理人绞尽脑汁，用各种方法来实现这个目标。随着数量化投资的逐步兴起，作为数量化投资重要手段之一的交易指数，也逐渐成为对冲基金的常用投资工具。
对于国内而言，信托类私募基金、有限合伙人私募基金的兴起很大的丰富了市场参与者结构以及投资者的选择。但在一个单边市场，这并不是真正差别化的开始。而融资融券和股指期货的相继推出，使得在中国真正开发对冲基金的管理风格和产品成为可能。
交易指数作为一种易于管理，非常透明的投资工具，在私募基金的管理中也能发挥重要作用。一、纯多头的投资策略中，交易指数可以作为资产配置的全部或者部分手段，与资产管理人的择股和择时相配合。比如矢量推出的交易指数中有区域指数系列。投资者可以根据自己的预判，买入具有交易机会的区域指数，比如今年以来表现抢眼的新疆指数、海南指数和重庆指数。又比如人民币升值主题投资，非常有利于航空等对进口依赖较大的行业，可以在组合中加入相关行业指数。在纯多头策略中采用交易指数的好处是降低管理成本，同时指数化的策略也能降低投资者的成本。二、多/空策略。沪深300股指期货的推出意味着中国市场开始有了对冲大盘股风险的工具。读者请注意我这里提到的是大盘股风险而非市场风险，虽然市场风险在很大程度上就是大盘股风险。这样在中国推出真正意义上的对冲基金成为可能。我们在之前的专栏中专门探讨过指数配对交易和风险对冲的方法。这里再简单总结一下，最简单的策略就是获取超额收益的对冲策略。选择一只走势强于沪深300的指数，可以是基准指数，也可以是交易指数，构造一个交易组合。持有现货的该指数，根据动态调整的相关系数卖空沪深300，这样相当于在持有的组合中去掉了市场风险（严格的讲是大盘股风险），获取的收益就是指数与沪深300的走势之差。用这种策略当然也有风险，那就是选择的指数弱于期指，但这种风险已经是选股风险而非市场风险了。可能很多追求高收益的投资者对这种策略嗤之以鼻，觉得赚钱太少，但是作为资产管理者最重要的就是控制风险。事实上，中小盘股的走势在相当长的时间内都是优于大盘股的。多空策略还有很多变种，这里就不一一细述了。
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