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股市动态分析 |
发布时间： |
2010年03月31日 15:09 |
作者： |
蔡晓铭 |
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2010年3月20日，第四届私募基金高峰论坛如期在深圳五洲宾馆举行，来自全国的优秀私募基金管理人、PE管理人济济一堂，就“后金融危机时代中国本土PE机会在哪里”、“低碳经济中私募基金的投资机会”、“2010年A股投资策略”等话题进行了交流，会场讨论气氛热烈。
论坛的成功举办为投资人在后危机时代如何管理好投资提供了更多的思路，直面后危机时代，我们或许需要更多新的思维模式和更全面的风险防范体系。
话题一：低碳经济的机会与风险
低碳经济是一场高效能、低排放的革命，而中国正处于加快推进城市化的阶段，对能源消费日益增加，中国该如何平衡低碳经济和城市化这两大任务？发展低碳经济将推动哪些产业快速发展，带来哪些投资机会，存在哪些风险？新能源企业的估值如何进行？金融业在低碳融资、绿色产业发展中承担什么角色？
深圳金中和首席执行官曾军认为：在中国城市化道路和选择低碳经济和环保方面，实际上是没有任何悬念的，目前中国的城市化，发达国家是78%，全国平均是91%，中国城市化实际是中国经济发展的主要方向。低碳行业的估值问题，在我们来看这是个挺复杂的问题，经济使我们明天的生活更美好，也可以更加延续地球的发展。从这个行业的前景来说，基本是一片苍茫。但从投资来看，理解又是另外一个问题，因为低碳大部分是节能减排、新能源，涉及的都是高科技，现代科技更新换代的速度以及产品从开发到实际的商用，中间有很多不确定性，我们倾向于看得见的技术、看得见的产品和可以合理推测看得见利润的企业，我们倾向于对这些企业重点关注。为什么？我们现在提的清洁能源也好，新技术也好，在2000年的时候我们就关注燃料电池，实际上燃料电池是新能源整体解决方案的一个方向，燃料电池已经10年过去了，我们现在还没有真正的商用，仅仅是在奥运会的时候有100台大巴使用燃料电池，还有几个大城市有样车的使用，仍然没有走向商用阶段。低碳经济这方面，我们还是比较看中确定性的问题，而不仅仅是整体概念的想象，想象对投资来说可能会有点危险。
上海尚雅投资总经理常昊：我们觉得低碳经济从去年全球的政府投入资金，中国政府也在这方面出台很多政策，我觉得是刚开始的过程，这个产业有很大的发展潜力，我们知道中国人均碳排放量每人是4吨，美国人均是20吨，欧洲现在差不多10吨。中国随着经济增长，我们的碳排放量也会不断增加，但在这个过程中我们要把减排作为非常重要的一个政策环节来实行的话，对于中国的很多企业会有很高的投资机会。有专家计算过，如果到2050年，吨碳的价值可能在200美金，这样的话这个产业是非常大的，我想在这个产业当中会孕育非常多的投资机会。从目前的角度看，投资机会应该分为三个方面：第一方面是再生能源，能源出口，包括风电、太阳能、核电；第二是能源的传输，现在很多新能源发电出来以后没办法利用，因为电网跟不上，智能电网的投资也会有很大的潜力；第三是应用，我们讲新能源汽车，只有在一次能源结构里再生能源占比较大的比重才可以。
深圳武当资产管理总经理田荣华：我一直认为低碳经济或者新能源是我们全人类能够继续生存和发展下去的唯一方向，所以从长期的利益上来看，这个是不言而喻的，但是中国资本市场对这些东西的反应有时候是不能充分的，对低碳经济的投资一方面看行业空间，第二方面看细分行业的业绩释放，是不是可以在将来有比较清晰的业界释放基础，找到这样机会的行业都是值得投资的。
话题二：2010年A股投资策略
2010年依然是充满变数的一年，复杂的国际国内经济形势和多变的政策调控使得A股投资更加困难。2010年，A股最大的机会在哪里？金融、地产、新能源，哪个行业将是投资主线？低碳概念、重组题材，谁能引领2010年最火爆的投资机会？
对这样一些问题，2009年的私募基金“状元”罗伟广充满信心：今年不看坏，甚至中国经济没有二次探底。我分析当前的局面，出现熊市的环境，必须是经济探底。我自己去调研过，我觉得珠三角、长三角还有中国的心脏都走过，我宁愿相信自己的判断，我认为中国经济不会探底，而且经济可能比预期好一点。剩下的风险只有资金面，资金面取决于通胀和美元指数两方面，后一个因素我基本排除，美元升值不至于把中国的经济吸引过去，资金面的风险也排除了，剩下的风险就是通胀，通胀争议很大，我不是经济学家，不好乱说。国内产能过剩，工业品价格难涨，我认为农产品会涨，劳工的工资也会涨。大宗商品其实跟金砖四国的需求有关系，印度加息了，中国也在调控。说来说去把逻辑一理，如果美国指数升值，利大于弊，我最担心美国指数大跌。通胀和美元指数相比，这几个主要的因素没有太坏。最后分析来分析去最大的风险在美元指数和通胀，当前的局面来说不看坏，如果人民币升值或通胀低一点，不看坏，立足于振荡，有条件的话甚至会看好。
罗伟广还认为：立足到选股，现在大家关注调结构、新能源，从大方向看是对的。新兴行业对中国经济的增量是个方向，但还是太小了，中国真正的调结构是什么？中国最大的问题就是收入分配不合理，分配最不合理的就是民工和农民。农产品上涨和劳工工资的上涨，我认为是良性的通胀，调结构的意思是要为过去低劳动力成本、高资源消耗还债，还债的意思就是要上涨，所以上一个经济周期中国是高增长、低通胀。（我们）调研发现零售行业，尤其中低端零售行业非常火爆，这不是经济复苏的信号吗？这不是调结构吗？不一定是大家以为的高技术、内需增量。可能大家以为以前没有机会的，在下一个阶段就有机会了。另外一个调结构是人民币升值，现在中国要求内需，内需起来外需就要调结构，中国最大的调结构就是出口，中国出口产业也要升级，这个升级就是人民币升值，只要内需足够支撑出口比以前的增长率低，中国就有调整人民币升值，淘汰一些低附加值的产业。中国要增加进口，如果通过人民币升值能抵消一部分通胀，第二是大宗商品，中国控制不了，我认为今年最大的投资变速是人民币升值，如果经济内需起来了，人民币升值对中国内需利大于弊。今年大蓝筹一定会有行情，小蓝筹可能会崩盘。
深圳市景良投资总经理廖黎辉：我觉得2010年确实是温家宝总理讲的是非常复杂的一年，复杂的原因是互相矛盾的，美国对人民币的第二次升值基本上已经是确定的事情，越来越厉害。我们最近非常关注人民币升值能否抵得住压力。去年中国成为持有美国债券第一大国之后，最近中国政府开始减持，我认为采取的做法应该和80年代末期对日元升值的态度差不多，中国政府结的钱太多，赖了一部分帐，所以认为人民币升值是必然的事情。现在外贸出口总的数据水平来看，我们的利率可能不到5%左右，如果人民币升值以后超过5%，达到10%以上的话，对我们的外贸来讲可能寒冷的冬天根本没有过去，可能会更加寒冷，在这方面对中国经济的压力非常大。我们的分析比较注重数量化的指标，2008年全国城乡居民储蓄是21.7万亿，去年政府投了9.7万亿，今年可能在8万亿左右，两个相加大概在18万亿左右，这18万亿的投资绝大多数投在铁路、公路和基建上面，这个资金投上去以后活钱变成了死钱，变成了房地产，所以从今年开始，所有的银行都出现流动性紧张的方面，因为老百姓的储蓄实际上可能只有4万多亿了，如果银行出现流动性紧缩的情况，从过剩到紧缩，后面我认为通胀的压力比较大，为了应付整个民间的资金需求，有可能会多印钞票，老百姓去取钱，政府会给他，但自己的钱少了可能会用印钞票的方式，所以我对通胀来说，今年能否保持在3%以内，我不太乐观，通胀的压力是比较大的。这导致什么现象？我们的经济局面很不好的现象，对内人民币通胀，对外人民币升值，对内是贬值的，对外是升值的，实际是这样的情况。投资来讲，以靠投资拉动经济这条路我个人认为难以为继，要加强产业结构的调整，提高一些高附加值的东西，只能在这方面杀出一条血路。从整体来看外部因素不大，对今年的行情来讲，整体来看应该是振荡失衡比较多一点，另外股市要有比较高的涨幅，可能还是抱比较谨慎的态度。
话题三：全球视野下对冲基金与港股投资
二十年的国内证券市场已培育出一大批具备国际投资视野和管理能力的私募基金管理人，他们以优越投资回报逐渐征服了国际投资人，并在国际财富管理舞台占据了重要位置。A股与港股，谁更有吸引力？以国际经验为鉴，国内私募基金该如何规范发展？后金融危机时代的国际投资机会在哪里？
深圳天马投资董事长康晓阳：我认为做企业要注重长期，而国内比较通常的是两点我们不太认同的，一是大家都看PE估值，谁的PE低就买谁，没有那么简单；二是喜欢概念，什么三网合一概念、低碳概念、西藏概念、新疆概念，我都搞不明白这个概念是什么，对我来说，也许是我们的投资面太专一、太窄，不适应国内，这是第一点。第二点，我们是从国内这个市场成长起来，还有点定位，什么意思呢？你曾经是这个市场上的主流分子，我们又离主流市场、主流人士靠的比较近，老是揣摩主流的想法是什么，其实揣摩别人的过程就是否认自己的过程。投资是一个长期过程，你跟别人的看法不一样，你认为自己错了，又不愿意改变自己的习惯，很难，一个主要的原因是我们离主流的人靠得太近。在海外我们不一样，在海外我们是无名之辈，我们什么也不是，别人也不关心我们做什么，我们只关注自己。第三点是海外的投资机会，为什么很多人有门槛，我看过评论说QDII，其实所有人投资逻辑都是一样的，都是买企业未来的成长，都是在你觉得股票低的时候买，其实海外投资的选择余地比较多，并不是非选择什么，不选择什么，喜欢的我去买，不喜欢的我找别的。海外可以多种取向，投资是一个不确定的，不确定的东西发生，你怕什么？在海外市场你怕什么可以找到对冲你害怕的这个东西的工具，比如说你可以估空，你可以把怕的风险放在最低，实际上就是做数学题，优越性这个心态就不怕了，最后的结果就很自然。
深圳民森投资董事长蔡明：可以做空的工具多了，多了显然是好事，但随之而来的是管理的难度增加，特别是股指期货，因为它是用杠杆，可能能获得更高的收益，风险当然是很大的。举个例子，07、08年我们上海的综合指数从6000多点到1600多点，因为没有融资，也没有杠杆，所以很多人可能还能剩下2、30%，但如果有这样的杠杆，可能6000点到5000点很容易爆仓了，所以它的难度也增加了，这样对投资者特别是我们专业投资管理人的挑战增加了，必须要有很好的工具，比如对风险的承受度是多少，怎样管控风险，而这个不是凭脑袋，必须要有一个系统，而且实时交易，风险控制体系必须要提升。我觉得股指期货出现以后，对中国资本市场显然是划时代的意义，原来这个市场只是做多的市场，所有人都希望听到好消息或者希望发掘市场好的一面，如果做空也可以赚钱以后，市场差的一面有很多东西来揭露，市场效率可以提高，资本市场资源配置的功能能够体现的更好。
话题四：后创业板时代投资机会与风险防范
创业板、融资融券、股指期货，在多层次资本市场不断构建背景下和金融工具不断创新趋势下，如何给A股重新定价？B股将何去何从？国内私募证券基金将面临哪些挑战？
龙腾资产董事长吴险峰：全球已经有一个纳斯达克，如果全球有第二个纳斯达克那就是中国的创业板，创业板能成功的原因是多方面的，主要是中国的经济体量足够大，而且成长速度在大体量的经济体里是最快的。我对创业板抱有肯定态度，但是创业板成功的标志是什么，这里面涉及到如何投资它的风险所在。纳斯达克是成功的，据有人统计，最初上市的一批公司有90%不见了，但这个板是成功的，因为出了Google、微软、英特尔等好企业。这个板块会成功，但不是我们投资这个板块的企业不会成功，特别是目前创业板的上市制度一定有很大缺陷，其实很多已经不是创业概念，其实跟中小板很类似，从某种角度比中小板还严格，在这里面要找到非常具有高成长性的，这确实有点大海捞针，但我们很确定，而且目前有些标的，只是何时买，这里涉及到估值问题。
菁英时代投资董事长陈宏超：我是积极乐观的看待未来的创业板，有这样几个方面：第一，过去创业板由于制度的约束，很多行业、很多机制导致很多民营经济，特别是很多新兴的行业和领域无法进入到主板上市，接下来为包括服务业和很多民营经济进入创业板提供很大的空间。第二，国家正在进行转型升级，创业板是最大的受益者，扩大内需也好，还是将来很多信息领域也好，都会在未来的创业板诞生，具有国内金融界划时代的意义。很多企业、很多行业具备未来大的发展空间，为将来缔造创业板的巨人，也会像纳斯达克一样。另外我想从现实的角度分析一下未来创业板的发展，我们在深圳，深圳从创立到现在30年，真正的发展和起步应该是20年时间，深圳已经崛起了一大批国内甚至国际非常有影响力的企业，比如腾讯、比亚迪、万科、招商、平安等等，这些企业是在深圳很小的时候成长起来的，未来的创业板就像过去20年前的深圳一样，它是一个创业的沃土，是培养未来经济发展巨大的、充满活力的市场，如果在这样的基础上，我觉得将来创业板同样也会复制甚至会有更大的空间和范围复制过去深圳的成就。
高特佳资产管理总经理陈耀华：假如从一个板块的角度来看，我们觉得创业板是这么一个判断，首先它里头可能会有风险，这是第一点，但是我们觉得可能机会更大，为什么呢？大家从最信任的股价结构的估值在慢慢发生变化，大家觉得银行股的估值应该最低，但从未来角度来说，我觉得银行股这种蓝筹股应该是价值中枢的位置，不应该是最低的估值位端，很多泛泛之辈应该比银行股的估值低。另外，原来我们觉得找三到五年每年30%增长的公司已经很好了，但现在我们发现30倍增长，30%增长预期股票的增长估值好像就在20多倍，这也是一个变化。我们觉得未来能占据估值高端的是什么？创业板的门槛比较高，要求未来三年的营收和盈利增长要达到30%以上，假如只能做到30%，不应该给很高的估值。我们发现很多机会在哪里？30%以上很多公司可能达到50%到100%的增长，这可能是未来的机会所在。
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