□海通证券基金研究中心

　　私募产品逐年加速发行。据朝阳永续数据统计，目前以信托产品形式发行的阳光私募数量已经接近800只，其中非结构化私募基金的数量在550只以上。业绩延续性方面，私募基金业绩表现并不稳定，许多2008年抗跌的私募基金2009年净值上涨很慢，不少2008年跌幅居前的私募在2009年业绩突出。如此众多的私募基金，变化不定的业绩表现，投资者怎样才能根据自身需求选择最适合自己的产品呢？

　　如何分类是关键

　　私募基金按照其产品结构设计的不同，分为结构化与非结构化两种。结构化私募基金大多给投资者一个类固定收益的回报率，存在杠杆的劣后份额则由私募基金公司自己购买。这类似于创新封闭式基金中的分级基金，只是投资者买的都是低风险的优先份额。

　　非结构化私募基金则和普通的公募基金类似，不承诺收益率。公募基金会在契约中详细说明其股票类资产投资比例的上限和下限，并据此划分为股票型、混合型、债券型等。而大多数私募基金对投资标的、投资范围的约定极其相似——没有限制，这使得公募基金的一套分类办法对私募基金无效。

　　海通私募基金评级重点考察私募基金的两年历史业绩，从较长期的角度来评价私募基金的优劣，将净值增长率与风险调整收益、下跌风险等指标相结合，对私募基金的表现做出较为全面的反映。

　　根据最新一期的海通私募基金评级，我们对被评为五星级和四星级的42只具有两年以上历史业绩的私募基金进行了详细分析，将这些表现优秀的私募基金总结为以下三种类型。

　　◆激进型

　　这类私募基金的风格较为激进，风险高，收益也高。典型代表有：李艾俊管理的开宝1期、陈军管理的瑞象丰年、唐雪来管理的新价值1期。他们在2008年的跌幅都在50%以上，但是2009年净值增长率都超过120%。这类私募基金在熊市中的下跌风险大，而牛市到来时能够获得较多的超额收益。

　　◆稳健型

　　这类私募基金的风格稳健，风险中低，收益较高。典型的有：李华轮管理的朱雀1/2期、田荣华管理的武当1/2期、赵军管理的淡水泉成长一期。他们在2008年的跌幅均在30%以内，但是2009年业绩位于同类可比私募基金的前30%。这类私募基金熊市中风险控制能力中高，牛市中的赚钱能力也不弱。

　　◆保守型

　　这类私募基金的风格较为保守，风险较低，收益中低。具有代表性的包括：江晖管理的星石系列、王庆华管理的中国龙精选、马宏管理的中国龙价值系列、许勇管理的东方远见一期。他们在2008年的净值跌幅控制在30%以内，有的甚至出现正增长。与之相应的是，2009年业绩排名位于后50%。这类私募基金熊市中的风险控制能力较好，而牛市中净值增长较慢。

　　选择适合自己的产品

　　我们建议投资者，要明确自己对风险的承受能力与已有投资组合是否匹配。如果本身对风险承受能力强，不妨将20%-30%的闲置资金配置在激进型私募基金上，提高预期收益；如果本身对风险承受能力较低，可以配置部分保守型私募基金，降低风险的同时博取适中收益；如果对风险承受能力适中，则可以配置一定比例的稳健型私募基金。