□好买基金研究中心

　　近期，私募总体的风险收益特征也呈现出一些有趣的变化。截至10月底，私募近12月风险收益特征分布有向“高风险、高收益”、“低风险、低收益”两端漂移的趋势。

　　向“低风险、低收益”漂移的主要是在上半年已取得较好业绩的私募，而向“高风险、高收益”漂移的多是上半年业绩平淡、净值正处于0.9元至1.2元的“近面值”基金。前一类基金充分抓住了上半年的牛市行情，下半年以稳和守为主，从容布局明年行情；而第二类由于未能完全利用上半年的单边上涨，所以只能在跌宕起伏的下半年行情中把握机会，争取浮出水面或保住面值。对截至11月份净值在0.9元至1.2元间的私募产品不完全统计显示，不少前期走势稳健的私募近期波动加剧，其中一些近一个月涨幅占了今年以来累计收益的较大比重，使得原本平缓的净值曲线在年底出现一个明显的“翘尾”。

　　与公募基金不同，私募基金管理人的主要收入来源是20%的浮动业绩报酬，而提取的前提是产品净值须创出新高。对目前仍在面值附近徘徊的私募来说，如果不做年关前的最后冲刺，则不仅影响公司的经营，甚至还要影响团队的稳定。所以，年底“翘尾”的背后很可能是基金经理为冲上面值放手一搏。

　　对购买了这类私募基金的投资者，能够回本固然是好事，但其中透射的是私募管理人为获取短期利益而可能的投机策略。如果基金经理判断失误，很可能不是“翘尾”，而是更深的“潜水”。因此投资者不能只看业绩，特别是仅看短期业绩，更应该关注私募取得业绩的方法，以及这些方法的可能性与持续性。