经过沪深股市最近一个月标准的“N”走势后，私募基金的业绩进一步开始分化，从近一年的业绩变化看，总体输于大盘指数，近日出炉的第一财经中国私募基金排行榜（2009年8月～9月）榜单明显反映出这一规律。

    尽管宏观数据都在往好的方向发展，但是不确定因素在最近三个月还是占据了上风。这导致已经连续单边上涨8个月的股市积累了巨大的向下能量。

    尽管大部分的私募基金经理看到了这种巨大的风险，但是从阳光私募基金净值波动来看，90%以上的私募基金经理没有采取高位抛空的策略，超过一半的私募基金经理几乎是满仓随着股指快速下跌而一路下来。就算有些私募基金经理在高位并没有持有较高仓位或者几乎空仓，但是在上证指数快速下跌800点后，也很少有私募基金经理转空为多，抓住其后400点的反弹行情。

    将时间拉得长久些，中国股市近一年来基本上走了一轮先探底再单边上扬，最后形成头部的走势，基本应该算是一波完整的牛市，但是无论是阳光私募基金还是公募基金，一年来的总体业绩输于大盘指数，阳光私募也略输于公募基金平均业绩。机构投资者长期难以跑赢指数基金的魔咒看来仍具有世界意义。

从榜单还能发现，去年一些业绩超常的私募基金随着管理资金规模的不断增大，一些集中投资、高换手率的私募产品的神奇业绩快速退化。最为典型的是去年在私募业绩排行榜上名列前茅的金中和系列，当其产品由1个扩大到5个的时候，超强的回报率一下子就消失了。这也说明大资金做组合投资，能够发生奇迹的概率是很小的，企图颠覆西方金融市场的经典操作手法，奢望发明一种中国特色的私募手法以求获得超额回报，基本难以摆脱业绩下滑的局面。

月度榜：少数私募获意外之喜

月榜单显示，256家私募基金产品的本月净值取得5.93%的正回报，跑赢同期大盘1.43%。一般来说，能够跑赢大盘的私募基金如果其净值公布日在月初，那么肯定是高位轻仓者；如果其净值公布日在月末，肯定是低位补仓成功者。

这次月度榜单排名第一的是在中融信托平台上发售的鼎辉1号产品，取得了超越大盘24.07%的佳绩，另外在同一平台上发售的惠安1号，排名第4，也超越了大盘15.78%(见表1)。这两家产品明显是在本轮大盘下跌过程中保持空仓，显示了良好的规避风险能力。而排名第二、第三的是由原明星公募经理李旭利联手私募老将裘国根打造的重阳1号和重阳2号，这两个产品能够取得这样的佳绩，应该是在高位减仓、低位补仓的结果，显示出这两位私募高手高超的时机把握能力。