| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年01月07日 11:25 |
作者： |
中秦 |
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2011年末，A股市场持续下跌，指数滑落过程中，个股更是一泻千里。对于在熊市中煎熬的股民来说，养老金入市的消息带来无限遐想。但是养老金真的能给目前市场带来转机吗？笔者觉得未必，甚至在目前位置，养老金入市对A股市场或成隐形利空。
养老金进入资本市场，特别是股票市场，为的是带来增值收益，为什么养老金这么多年一直趴在银行吃利息？就是因为证券市场的风险很大。从2011年的行情中我们就能看明白，如果养老金在这样的市场里，真的就亏惨了。所以养老金入市最根本的要求就是不能亏，而且要实现中长期的保值增值。要实现这个目标，有两个途径：一是找到长期成长的支柱性行业和企业，保证收益；二是在一个极低的甚至是被严重低估的位置进场捞筹码。从目前情况看，我国处于经济转型期，整个经济基础还未看出眉目，原先的大型基础行业估值都在不断降低，要找到一个适合养老金投资的区域，暂时较难。而如果要寻找整体严重低估的区域，目前的位置显然还算不上。因此，养老金入市目前还只能是画饼充饥。
与很多国家的养老金不同，中国的养老金是一个巨大的体系，美国有比较好的参照作用。从美国的401K计划入场的时机来看，一是在1974年出台的“美国雇员退休收入保障法案”，即“ERISA法案”。这一法案出台标志着美国对第二、第三支柱的私人养老金干预的开始。就在这一年里，美国还设立了个人退休金账户，即IRA账户。二是1978年美国通过了《国内税收收入法案》，其中的第401条第K款即现在我们所说的“401K”。而“401K”真正落地生根、并与IRA相结合是在1981年。自1982年起，美国的养老金体系开始向资本市场开闸放水。而美国养老金入场的点位是道琼斯指数1000点，是经历了15年熊市之后的极低点，这个点位甚至在著名的1987年股灾中都没有被跌破，之后道琼斯指数一直处于螺旋式上升的过程中。也就是说，美国的养老金是在一个极低的点位进场。
再看看香港的盈富基金。这只基金承接的是政府资金在金融危机中被迫买入的股票，其实也是一种让利于民的基金。该基金的成立和买入位置大约在恒生指数6500点附近，面对回归后的香港经济，盈富基金无疑采取的也是一种买到最低点的策略。后续的5年里，该基金为投资者带来了100%收益率。
因此，养老金入场的预期无疑极大增强了市场的流动性，改变了供求关系。但是如果我们考虑到他们入场的时机，不禁冒出一身冷汗。与国有股减持带来牛市的道理一样，如果中国的养老金会在这两年入市，是不是也意味着A股将跌出一个少见的低位呢
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