《理财周刊》：

　　QFII参与A股市场的历史从2002年开始，其间经历了2003年由庄股时代向价值投资时代的转折，成为引领市场投资理念变革不可忽略的重要力量。其一直以来低换手率和以基本面分析为基础的投资方法，直至今日，仍被证明行之有效。尽管总体规模占A股比例仍很低，影响力却是不容忽视的。

　　历史篇：

　　十年沉浮引领投资新理念

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　十年沉浮

　　作为逐步开放资本市场过程中的制度性安排，QFII(境外合格机构投资者)制度已近10年沉浮。

　　2002年试点推出初期，QFII总额度为100亿美元。2007年，根据第二次中美战略经济对话成果，中国将QFII总额度增加到300亿美元。根据中国证监会最新发布的QFII名录显示，2012年12月，有6家境外机构获得QFII资格。至此，获得QFII资格的境外投资机构总数达到了207家。与此同时，来自国家外汇管理局的统计数据显示，截至去年12月31日，共有169家QFII机构累计获得374.43亿美元的投资额度。

　　169家中，包括商业银行、证券公司、资产管理公司、保险公司，其他类机构(捐赠基金、主权基金等)。从地域上看，QFII分别来自23个国家和地区，其中亚洲76家，欧洲和北美各自均超过50家。

　　QFII新开A股账户的数量也不断增加。来自中国结算的统计显示，2012年12月QFII新开A股账户数为16个。2012年1月至12月，QFII新开116个A股账户。至此，QFII的期末A股账户数达到了355个。

　　许多境外养老金也已通过QFII投资我国资本市场。其中的一些直接申请QFII资格，如魁北克储蓄投资集团、安大略省教师养老金、加拿大年金计划、家庭医生退休基金、国民年金公团(韩国)和中国香港医院管理局公积金计划。这6家境外养老金已获得QFII资格。另一些养老金是通过购买QFII发行的投资境内的基金等产品，间接投资我国资本市场。

　　尤其值得关注的是，去年下半年开始，以价值投资和长期投资闻名的QFII频频增仓。根据证监会提供的数据显示，去年8月份以来，QFII账户的建仓速度明显加快，8月、9月、10月对沪市股票的单月净买入额分别为当年前7个月净买入总额的3倍、9倍和10倍。对于沪深300成份股中的沪市股票，QFII10月的净买入额是当年前7个月净买入总额的40倍。QFII当时的这些投资动作，至少目前看来可谓十分明智。

　　偏爱蓝筹

　　从2002年试点运作开始，QFII注重基本面分析的风格即开始为市场带来清新之风。在此之前，延续颇久的庄股风格一直颇为盛行。运作实践中也可看到，QFII更愿意投资持有资产规模大、成长性高、估值合理、市场流动性好的蓝筹股。

　　2003年对A股市场来说颇具分水岭意义。这一年开始，大量新基金公司成立，研究驱动投资的原则渐成气候。在市场低迷阶段，基金大举建仓被业内誉为“五朵金花”的钢铁、石化、能源电力、银行、汽车五大行业中的大盘蓝筹股。随后，此前被疯狂炒作的资产重组概念股、ST板块等遭遇深幅调整，而“五朵金花”则走出一波结构性牛市，给基金带来了丰厚的利润，价值投资理念由此成为主流。

　　当时QFII在其中发挥了不可忽略的重要作用。2003年，第一批QFII正式入市，与此同时，QFII公布了上市公司调研名单，从中充分显露其价值投资取向，这对当时市场产生了巨大影响。

　　2003年7月9日，首家QFII正式进入二级市场，大举建仓钢铁、港口等大盘蓝筹，加之许多基金也十分青睐此类风格，最终演绎了“五朵金花”蓝筹行情。当年，银监会严查银行资金流入股市，有力限制了机构对于重组等高风险题材的炒作。蓝筹行情此后得到充分演绎。

　　QFII制度的实施在过去10年中，对中国证券市场带来了理念上的巨大冲击，一种以研究为先导、价值挖掘为主要目标的投资理念完全无法被忽略。

　　即使从今天来看，这种影响也并未弱化。去年下半年，QFII大量增持A股时，市场仍处于低迷期。从A股去年三季报披露的数据来看，QFII大量持仓集中在银行股。根据Wind数据，早在2012年中报的QFII重仓流通股数据统计中，QFII在银行股上的投资占整个A股的投资比例高达71.36%，三季度末这个数据应该仍十分接近。

　　去年三季度末QFII持股比例最高的公司是北京银行、兴业银行和南京银行，分别占其股本比例16%、12.79%和12.68%。同时大量蓝筹股也出现在QFII持股比例较高的名单中，比如格力电器、巨龙管业、川投能源等等。

　　另据统计，2007年初到2011年6月底，全部QFII年换手率的加权平均值为1.84%，远低于市场平均水平4.05%。而在2008年市场下跌期间，QFII的年换手率上升到2.27%，促进了市场交易的活跃。

　　RQFII快车道

　　2011年底RQFII(人民币合格境外投资机构)开闸以来，其发展速度亦相当惊人。内地部分金融机构的香港子公司开始在香港市场发行投资于A股市场和银行间债券市场的人民币产品，日益受到境外资金的青睐。

　　近几个月RQFII入市速度明显加快。去年11月中旬，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定增加2000亿元RQFII投资额度。这批额度将主要借道A股进入中国，易方达资产管理(香港)公司、华夏基金(香港)公司、南方东英资产管理公司旗下的ETF均在去年12月内各获50亿元新增额度。

　　此前华夏、南方、易方达、嘉实等基金的香港子公司先后推出4只RQFII-ETF，引发境外投资者高度关注，申购踊跃，致使上述ETF产品都出现多次额度申请增加的情况。其中易方达中证100A股指数ETF和华夏沪深300ETF均申请了3次，嘉实MSCI中国A股ETF申请过两次，南方富时中国A50ETF申请过4次，截至目前，4只产品获批总额度为380亿元。

　　从资产管理规模上看，截至去年11月末，4只产品资产管理规模已经达到221.71亿元。

　　在此之前，RQFII产品主要以债券类为主。2012年初，首批21只债券类RQFII推出，主要投资于内地债券市场，初期所获额度共计200亿元，其中12只券商系共100亿元，9只基金系共100亿元。在这批新增额度发放前，仅易方达、华夏、嘉实旗下的债券类RQFII基金达到原有额度上限。总体上，这些产品在去年债券牛市的趋势性行情中表现不俗，从而也提升了香港市场的投资者对此类产品的认可度。