从2006年首只QDII基金—华安国际配置面世以来，QDII基金出海至今已经有近6年时间，但这一路走过来并不平坦。自2007年到2011年间，QDII基金除了在2009年和2010年获得正收益以外，其余年份都是取得了负收益，尤其是08年上半年之前成立的QDII基金至今一直处于亏损状态。作为分散单一市场风险的基金产品，投资者给予了其很高的期望，但是如此苍白的业绩表现确实让很多投资者心灰意冷，于是QDII基金成为了众多基金产品分类中最为不受投资者待见的品种。不过，从QDII基金今年至7的业绩表现来看，这种局面正逐步得到改观，其逻辑正是来自于QDII基金业绩表现跑赢了国内开放式偏股型基金。

    当前全球经济正处于自金融危机以来最困难的时期，国内和国际经济形势复杂多变，导致全球金融市场此起彼伏，使得不同的投资品种之间的业绩出现了分化。在此背景下，不同的基金产品之间业绩分化也较为明显。据众禄基金研究中心统计，2012年前7个月，国内开放式偏股型基金平均收益仅为0.24%，而同期的QDII基金平均收益为1.55%，其业绩表现远远好于国内开放式偏股型基金。

一季度，发达市场和新兴市场股市联袂反弹，海外市场春暖花开，QDII基金也一改多年来的颓势，当季QDII获得7.18%的收益，而国内开放式偏股型基金同期收益仅为1.18%，其表现要远远好于国内开放式偏股型基金。主要经济体中，美国经济保持稳健复苏，2012年以来就业情况继续改善，失业率下降的幅度超出市场预期，2月底伯南克的国会证词表明美联储对经济复苏的展望比之前略为乐观，且美联储在1月宣布将目前超低的基准利率至少延长至2014年底。欧债危机方面，对希腊的第二轮援助进展总体顺利，市场尾部风险大大下降。此外，欧洲央行在二月底再次向银行体系进行了5000亿欧元的长期再融资操作，对银行以及国债市场形成显著支撑。新兴市场主要国家和地区的经济保持此前的运行态势，即经济增长和通胀出现双下行，宏观政策也随之放松，主要新兴市场国家中巴西降息75基点，印度尼西亚降息25个基点，印度两次下调存款准备金率各50个基点和75个基点。在此背景下，一季度全球主要指数纷纷强势走高，道琼斯指数上涨8.14%，纳斯达克指数上涨18.67%，标普500指数上涨12.00%，伦敦富时100上涨3.52%，恒生指数上涨11.51%，QDII基金业绩也因此水涨船高。

   二季度，外围市场并未能延续一季度的强势，反而急转直下，QDII基金业绩翻脸，整个季度平均下跌5.93%，而同期国内开放式偏股型基金却上涨了3.30%。欧洲经济持续衰退，受低增长及高失业率影响，欧洲民众对各政府采取的财政紧缩政策产生强烈抵触情绪。由于5月份举行的法国总统选举中当选的奥朗德向来反对德国提出的财政紧缩政策，这给欧洲原有的一体化进程和欧债危机解决方案增加了不确定性，股市在其当选后迅速下跌。希腊政局也出现动荡，但最终第一大政党新民主党击败了较为激进且反对财政紧缩和国际援助协议的左翼激进联盟党后成功组阁。同时，美国经济复苏渐趋疲弱，多项经济指标不及市场预期，但市场预期的QE3却迟迟未推出，致使市场情绪恶化，打压了国际大宗商品价格，尤其是国际原油期货价格出现大幅回落。新兴市场主要国家中，印度经济回落，CPI重新回到高位，印度央行也暂缓了进一步宽松政策的推出。巴西经济复苏显露疲态，制造业PMI低于50，工业生产和零售数据略有下降。俄罗斯经济表现相对较好，GDP、收入增长和失业率数据都较好，工业生产在季度中后期开始上升。在宏观风险进一步释放的背景下，全球金融市场在第二季度普遍下跌，MSCI 明晟世界指数下跌5.07%，MSCI明晟新兴市场指数下跌8.89%，美国标普500 指数下跌2.75%。进入7月份后，市场形势再度发生扭转，为了缓冲经济下滑，欧洲央行和多个主要新兴市场国家宣布降息，欧洲央行行长德拉吉表示欧央行将尽一切努力保卫欧元，美国6月耐用品订单与首次申请失业金数据等一些经济指标也好于市场预期，以及市场对QE3推出预期再度升温，在这些因素的共同作用下，外围市场再度转好，当月QDII基金也因此受益，平均上涨0.92%，但同期国内开放式偏股型基金却受到A股大跌拖累，平均下跌了4.23%。

图1、今年前7个月国内股市与国外主要股市走势对比图

图2、今年前7个月QDII基金与国内开放式偏股型基金收益比较图

   从今年前7个月的QDII基金业绩表现来看，与国内开放式偏股型基金类似，同样呈现出前高后低的运行态势，这主要是受全球经济增速持续回落的影响所致。在复杂的外围市场环境中，QDII基金业绩分化较为明显。分类来看，主要投资于美国股票市场的QDII基金产品业绩表现最好，与我们众禄基金研究中心年初所推出的QDII基金投资策略里重点提到的“重美轻欧”的操作思路一致，期间主要投资于美国股票市场的QDII基金平均收益为10.03%，其次是亚太区日本股票，平均收益为4.67%，以下依次为新兴市场股票、环球债券、环球股票、大中华地区股票、商品类基金和行业类基金，平均收益率分别为3.47% 、3.13% 、2.05%、 -0.06% 、-1.61% 和-2.47%。美国经济维持复苏状态支撑了美国股市走势稳定，推动了主要投资于美国股票市场的QDII基金产品业绩走高，而以油气资源为代表的行业类基金以及商品类基金则受全球经济不景气的拖累而出现亏损。

图3、2012年前7个月QDII业绩前五、后五

   正如我们年初在QDII基金投资策略里提到的“重美轻欧”的策略一样，主要投资于美国市场的QDII基金表现抢眼，在QDII基金业绩排名前五中占据了3个席位，分别是国泰纳斯达克100、长信标普100和大成标普500，我们年初重点推荐的国泰纳斯达克100更是以14.81%的收益率拔得头筹。这主要得益于美国经济仍维持复苏状态，虽然其复苏过程较为曲折，但是其经济增长质量较高，尤其是美联储迟迟未推出QE3或是其他形式的经济刺激计划，正是对美国经济增长前景仍抱有信心。今年下半年的全球经济形势依然比较复杂，但美国的经济情况仍然相对较好，目前美国房地产市场在时间上和复苏过程上均处于中期，企业的利润率也达到历史新高，显示就业数据的疲软并不意味着美国经济复苏遇阻。因此，预期美国经济仍会延续缓慢复苏的态势，作为美国经济核心竞争力的高科技、创新行业将继续从经济复苏中获益，主要投资于美国股票市场的QDII基金产品的业绩有望跟随美国经济复苏而获得较好收益。与此同时，主要投资于新兴市场国家的QDII基金同样有不俗表现，国投瑞银新兴市场和建信新兴市场优选分别以12.24%和6.95%的收益分别排在第二和第六，这主要得益于其在一季度获得了较好的业绩积累，且进入7月份后，新兴市场国家股票市场企稳回升后，其业绩也得到了较好提升。相较之，主要投资于大宗商品、油气资源等受经济放缓影响较大的上游行业的QDII基金产品亏损较为严重，作为创新型的主题基金产品由于集中投资于某个行业或板块，其面临的单一风险较大，尤其是对宏观经济形势变动较为敏感的资源类等周期性行业，总需求下滑导致其价格回落，对与之相关的QDII主题基金的业绩影响较大，这在国际原油期货价格大幅下挫的时期表现得尤为明显。

   在可预见的未来几个月内，欧元区经济将继续在下行通道中运行，不过随着降息效果的逐步显现，经济下滑速度或有所放缓。新兴市场国家方面，受到制造业活动迟滞拖累，新兴市场经济增长放缓，但货币政策的宽松以及多项刺激经济的措施的出台或将有效缓冲经济下滑，特别是在中国、巴西等国家相继降息之后，经济下滑速度或会趋缓。在此前提下，QDII基金有望继续获得较好业绩，2012年全年获得正收益的概率较大。众禄基金研究中心认为，鉴于欧洲经济继续萎缩、美国经济和新兴市场国家经济保持疲软增长的实际情况以及欧债危机演绎预期的不确定性，仍然建议与风险承受能力相匹配的投资者可将资产主要配置于美国及新兴国家市场，维持原先的“重美轻欧”的QDII投资策略不变。