■关注QDII基金出海之五

　　■本报记者 王继高

　　出海不足一年半，招商标普金砖四国已经亏损三成。

　　错失上涨行情

　　2011年2月11日，招商标普金砖四国成立，两个月后，即2011年 4月 8日，该产品的跟踪标的——标准普尔金砖四国40总收益指数冲至 2008年以来的最高点，而且这也是该指数2008年至今以来的最高点。

　　但是，显然指数型的QDII产品招商标普金砖四国错过了这轮上涨行情，净值增长情况可以为证。

　　Wind数据显示，2011年2月11日至当年4月8日，标准普尔金砖四国 40总收益指数上涨了13．54％，然而同期招商标普金砖四国的收益率仅增长了1％。

　　如果说错失这次上涨行情是因为尚处于建仓期，仓位较低难以跟上指数，尚“情有可原”，但标准普尔金砖四国40总收益指数在此后长达五个月的震荡上涨中，该产品依然大幅跑输业绩基准。2011年10月4日至2012年3月2日期间，其跟踪标的震荡上涨了34．41％，然而同期招商标普金砖四国跑输业绩基准的幅度超过10％，这次显然和仓位的关系不大，因为该产品2011年三季度末、2011年年底和2012年一季度末时的仓位均在92％至94％之间。

　　帮忙资金“魅影”

　　面对上涨行情，处于建仓期的招商标普金砖四国错失了机会，如果把这个现象与这只产品在成立三个月后上市时被大规模赎回联系起来，帮忙资金的魅影就若影若现。

　　华泰联合证券基金研究中心总经理、研究总监王群航曾撰文总结了基金发行时的帮忙资金的五个特点，其中一个就是“封闭期一结束就赎回”。

　　巧合的是，招商标普金砖四国在上市交易时便有大量资金赎回。公告显示，2011年5月11日招商标普金砖四国上市时的份额已经由成立时的4．37亿份降至1．87亿份，缩水比例达57％。

　　此外，王群航在文章中提到，帮忙资金由于不愿意承担风险，迫使新基金在封闭期内通常不运作。如果基础市场行情涨了，投资者可能会错过投资机会；如果基础市场行情跌了，则恰好回避了风险。由此来看，帮忙资金的存在是利弊各半的。真心认购相关新基金的资金是希望得到基金公司的专业化资产管理服务，而这个服务在新基金的成立初期由于有帮忙资金的存在而暂时停滞，这些投资者的权益受到了损害。

　　更为巧合的是，在建仓期内，招商标普金砖四国踏空了市场上涨行情。在跟踪标的上涨超过10％的两个月里，这只产品的收益率仅增长了1％。

　　跟踪标的之殇？

　　招商标普金砖四国的基金合同提到，这只产品投资于标的指数成份股、备选成份股的资产占基金资产的比例不低于 80％，该部分资产将采取完全复制法复制指数进行投资，即按照标准普尔金砖四国40指数成份股及其权重构建指数投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。

　　具体而言，上述指数成份股为巴西、俄罗斯、印度和中国四个国家的 40家蓝筹公司，并且均在发达市场证券交易所上市。

　　“40只股票肯定会使基金的波动性增加。另外，如果指数中的成分股有所调整的话，对该基金的跟踪误差的比较会产生较大影响。”上述分析师对本报记者分析称。

　　此外，值得注意的是，今年以来标准普尔金砖四国40指数下跌了7．45％，在15只标普全球市场指数中跌幅最大，而且该指数今年以来的跌幅也大于MSCI金砖四国指数6．54％的跌幅。与此同时，截至6月1日，招商标普金砖四国的累计净值为0．691元，今年以来以－6．5％的收益率在同类51只产品中居于第41，最近一年更是在同类38只产品中居于第32。