投资环境展望：“非常6+1”

　　凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1”的分析框架，其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素，而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响，我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下：

　　经济基本面：财政赤字扩张，工业企业利润降幅收窄

　　11月全国财政收入11087亿元，比去年同期增长11.4%；11月全国财政支出16069亿元，比去年同期增长25.9%。财政收入放缓，支出力度加大，收支矛盾加剧，但在稳增长和供给侧改革大背景下，经济下行压力需要财政强有力的支撑，未来财政政策或加码。11月工业企业利润虽降幅有所收窄，但不利因素依然存在，如应收账款增速依然较高。

　　资金面：年底资金面宽松，两融余额五连升

　　宏观资金面上，宽松仍值得期待。央行全周净投放300亿元，为12月以来新高。央行逆回购加量，彰显货币当局稳定货币市场的态度。R007上周上涨3.77BP至2.49%，SHIBOR隔夜利率上涨11.8BP至1.934%。资金面在整体宽松之余，仍在结构上和边际上显现出收紧的迹象，月末年初降准可期。

　　股市资金面上，融资融券再升温。从杠杆资金看，截至12月24日沪深两市融资融券余额合计12111.17亿元，较前一周上升3.15%，两融余额连续五日上升，也是自11月27日以来重上1.2万亿大关。

　　政策面：降准缺席，货币宽松可期

　　货币政策方面：中央经济工作会议指出将加大财政政策力度，实行减税政策，阶段性提高财政赤字率，实行稳健的货币政策，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，完善汇率形成机制。

　　财政政策方面：提出阶段性提高财政赤字率、在适度扩大总需求的同时，提高供给体系质量和效率，强调去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。

　　国际面：假日模式开启，市场交易清淡

　　国际市场方面假日模式已然启动，但在市场成交淡静的背后，美元走势并不安稳。随着美联储加息靴子落地，美元多头头寸获利了结，美元开始步步下跌，美元指数本月已跌逾2%，有可能成为今年4月以来的最大月度跌幅。而大宗商品整体呈反弹格局，现货金价结束此前的两周连跌，上周录得近1%的升幅。同时，包括石油、铁矿石和铜在内大宗商品价格上周也录得较大反弹。

　　汇率：美元加息落地，人民币绝地反弹

　　继上上周人民币创十连跌纪录、刷新四年半新低后，上周人民币绝地反弹。截至12月25日，在岸人民币兑美元收盘报6.4763，较前日收盘价6.4768微涨，连续第六日上涨。此外，央行宣布延长外汇交易时间，并引入合格境外主体进入外汇市场，是人民币外汇市场迈向成熟的重要一步。

　　市场面：日内波动加大，市场弱势反弹

　　整体上看，上周市场冲高后震荡回落，日内大幅波动，整体风险加剧。从盘面上看，受“宝万股权大战”影响，低估值的举牌概念蓝筹股出现大涨，而以创业板为代表的高估值小市值股票则出现了回调，市场二八现象明显。

　　A股短期展望

　　从凯石6+1投资展望来看，海外影响因素逐步淡化且人民币汇率虽然贬值压力依然较大但短期企稳；国内经济基本面方面经济短期企稳预期持续；政策面上关注度集中在中央经济工作会议，不过货币政策上降准预期落空对市场情绪略有打击；资金面和市场面可能是本周最大的变数所在，年末但本周打新资金回归或使得资金面维持较为宽松，加上两融余额三周下跌后出现回升，资金面变化偏积极，而市场面上近期的浓厚观望情绪或在新年布局后有所打破。因此总体看，我们维持相对积极态度。