经济基本面：经济下行压力不减

　　10月份全社会用电量等数据依旧不佳。10月份，全社会用电量4491亿千瓦时，同比下降0.2%。高耗能产业用电增速持续回落，带动了整个社会用电量的下行。结合近期公布的宏观经济数据，经济依然面临较大下行压力。

　　资金面：货币持续宽松，融资余额增速下降

　　大资金面上，货币继续保持宽松，上周公开市场净投放为100亿。股市资金面上，沪深两市融资余额增加至12124.59亿元，11月以来呈现单边上涨趋势，从融资余额增速来看有所放缓，周增速由7.61%下降至3.95%，说明提升融资保证金起到一定降温作用。

　　政策面：完善利率走廊，新三板转创业板将试点

　　货币政策方面：央行定向降准，加大对“三农”和小微企业的支持力度，促进更多资金投向实体经济薄弱环节。人民银行下调分支行常备借贷便利利率，并决定使用常备借贷便利（SLF）利率作为利率走廊上限，以进一步形成货币政策的流动性调控机制。整体上货币政策呈宽松利好格局。财政政策方面：李克强总理为《经济学人》撰文，指出本届政府没有推行量化宽松，也没有竞争性货币贬值，而是作出了推动结构性改革的抉择，构建创新驱动和消费拉动力的可持续增长新模式。此外，证监会表态新三板转创业板试点展开。

　　国际面：美元指数接近100，欧元区存通缩风险

　　美元指数震荡上升，涨幅0.51%，再度接近100大关。中国经济放缓，导致大宗商品维持此前的普跌趋势，黄金、白银、铜全部沦陷。欧洲央行公布了10月会议纪要，纪要显示，央行内部认为欧元区存在巨大的通胀下行风险，欧洲央行将采取更多的宽松措施，抗击通缩风险。

　　汇率：强势美元打压，人民币面临贬值压力

　　美联储12月加息呼声越来越高，人民币汇率在强势美元打压下不断走低。从12个月NDF与CNH的利差来看，由0.1676上涨至0.1914，预示着人民币长期仍将面临贬值的压力。

　　市场面： A股涨跌各半，VR概念领涨

　　整体上看，上周A股涨跌各半。主板、中小板、创业板较上期交易量略微下降，风格上成长好于价值。主题概念上，前期火热的非银金融呈现下跌趋势，房地产接棒上涨，虚拟现实概念横空出世。

　　A股短期展望

　　综合影响A股的6大因素，相对来说各个面都较为平静：经济依然难改下行趋势；央行定向降准、下调分支行常备借贷便利利率、公开市场净投放为100亿等维持相对宽松的流动性；股市流动性上也强于预期，虽然融资保证金比例提升或使得融资余额增速下降，但下行幅度并不剧烈；海外美12月加息几成定局，美元指数维持强势，人民币贬值压力不减；市场面方面鉴于上周负面冲击较多市场依然顽强收红，强于预期也可以看做相对利好因素。

　　本周最大的变化来自于A股市场供给端的政策变化：一是IPO重启，由于沿用旧规则依然对市场有抽血效应，且出于底仓需求对相对低估值的价值风格需求度；二是新三板转创业板试点，这将增加成长股的供给，由于具备转板能力的都是新三板中优秀的公司，这些公司将为创业板注入活力，对成长风格整体利好偏多；三是传言中的注册制，如果注册制成行，则A股的供给将快速增加，势必会对市场短期形成冲击，而重灾区在于目前缺乏竞争力靠壳价值存在的公司。但上述方面具体的影响结果还需政策细则出台，短期仅将IPO重启纳入分析框架。

　　总体来看，本周市场几大影响因素变化较小，因此强调市场长线看多，短期IPO重启对市场或有冲击，且提示投资者注意风格均衡，原因在于今年以来成长风格超额收益明显且IPO可能改影响市场短期风格偏好。