股票型基金投资策略

　　宏观面：经济面, 9月财新PMI初值仅为47.0%，再创指标公布以来的历史最低水平。内外需求的持续疲弱，气候、“阅兵蓝”以及股市和汇市的剧烈波动等其他因素加剧了制造业的困境。生产指数的下滑和库存指标的大幅走高，体现了当前经济供需失衡的状态。由于近期缩量表现，投入价格的下降对产出价格的影响体现暂不明显，未来通胀压力有限。

　　政策面： 9月24日发布《混改意见》，整体上与顶层设计方案一致，符合市场预期；从具体细节来看，《混改意见》在分类、分层推进混改、各类资本如何参与混改、如何完善混合所有制企业治理机制等领域都有明确要求，混改作为本轮国企改革的主攻方向，方案的快速出台显示出国家层面对于推行国企改革的迫切与坚决。此外，26日，习近平访美的49项成果清单、中美元首气候变化联合声明相继发布。在49项目成果和共识中，有近20项涉及金融和贸易合作，各界期待的中美投资协定(BIT)谈判也取得进展。两国元首这一表态具有历史性意义，意味着世界上最大的发达国家和最大的发展中国家或尽快达成BIT，而世界上最大的两个经济体达成BIT协议将起到引领效应，进一步夯实中美互信的经贸基础。

　　资金面：资金面，周二开展了500亿元为期7 天的逆回购，中标利率2.35%；周四开展了800亿元为期14天的逆回购，中标利率2.7%；同时周二有500亿的7天期逆回购到期，中标利率2.35%；周四有400亿的7天期逆回购到期，中标利率2.35%。至此，上周央行公开市场实现资金净投放400亿。同时周二有600亿国库现金定存，中标利率下降10bp，期限为六个月。至此，上周央行公开市场实现资金净投放（含国库现金）1000亿。银行间资金利率有所下降，7天质押式回购的加权平均利率为2.38%，较前一周末下降1个BP。

　　情绪面：上周，偏股型基金仓位下降1.67%，当前仓位69.01%。其中，股票型基金下降1.74%，标准混合型基金下降0.83%，当前仓位分别为86.17%和67.63%。数据显示，自9月2日场内两融余额以来持续低于10000亿水平，占全市场市值的2.2%，与美国股市杠杆比例相符，杠杆比例恢复合理；同时，两市成交金额持续低位，基本与年初水平持平，市场连续杀跌的动能已经减弱。

　　目前市场的风险已经得到极大释放，杠杆风险总体可控，短期推迟加息的蜜月期客观存在，此外，市场成交继续缩量、机构仓位普遍偏低、近期金融领域反腐力度加大等也都支撑A股市场蓄力回升，短期不悲观。在基金配置方面，我们仍然建议把握选股能力强的基金。如上投摩根转型动力、景顺长城能源基建、广发新动力等基金。

　　债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于162.2841，较前周下跌0.03%；中债国债总财富指数收于162.1285较前周下跌0.12%,中债金融债总财富指数收于163.8196,较前周上涨0.07%；中债企业债总财富指数收于152.792，较前周上涨0.12%；中债短融总财富指数收于149.5281，较前周上涨0.07%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.36%,上行3.33个基点，十年期国债收益率为3.31%，下行0.04个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行2.43个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行0.70个基点，10年期AAA级企业债收益率下行0.07个基点，分别为3.30%、3.79%和4.42%,一年期AA级企业债收益率上行2.43个基点，三年期AA级企业债收益率上行0.70个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.07个基点，分别为3.93%、4.58%和5.90%。                                                        

　　资金面，周二开展了500亿元为期7 天的逆回购，中标利率2.35%；周四开展了800亿元为期14天的逆回购，中标利率2.7%；同时周二有500亿的7天期逆回购到期，中标利率2.35%；周四有400亿的7天期逆回购到期，中标利率2.35%。至此，上周央行公开市场实现资金净投放400亿。同时周二有600亿国库现金定存，中标利率下降10bp，期限为六个月。至此，上周央行公开市场实现资金净投放（含国库现金）1000亿。银行间资金利率有所下降，7天质押式回购的加权平均利率为2.38%，较前一周末下降1个BP。

　　经济面, 9月财新PMI初值仅为47.0%，再创指标公布以来的历史最低水平。内外需求的持续疲弱，气候、“阅兵蓝”以及股市和汇市的剧烈波动等其他因素加剧了制造业的困境。生产指数的下滑和库存指标的大幅走高，体现了当前经济供需失衡的状态。由于近期缩量表现，投入价格的下降对产出价格的影响体现暂不明显，未来通胀压力有限。

　　总体上，美国加息延后有助于稳定人民币汇率预期，近期外汇成交量大降意味着资金流出放缓，而国内经济仍然较差，通缩仍在，宽松仍有必要，资金面宽松无忧，货币利率仍将维持低位，债市依旧向好，稳健型投资者可加大债券型基金配置。

　　QDII基金投资策略

　　上周美股普跌，道琼斯工业指数下跌69.91点，收于16314.67点，跌幅为0.43%；纳指下跌140.73点，收于4686.50点，跌幅为2.92%；标普500下跌26.69点，收于1931.34点，跌幅为1.36%。截至9月25日，恒生指数全周下跌734.51点，收报21186.32点，跌幅3.35%。上周国企指数下跌516.12点，收报9512.26点，涨幅5.15%。

　　美国商务部公布，8 月美国新屋销售增速快于预期，且 7 月增幅被大幅上修，反映楼市复苏加速。商务部指出，8 月经季节性调整后新屋销售以年率计为 55.2 万间，创 2008 年初以来逾 7 年新高，市场预期为 51.5 万间。美国商务部公布，美国 8 月耐用品订单按月下降 2.0%，符合市场预期的下降 2.0%。美联储暂缓加息的决定给了新兴经济体一个短暂的宽限期。新兴经济体的货币贬值和资本外逃的压力短期下降。同时，美联储强调关注“中国和新兴市场风险”，新兴市场的负反馈，包括货币贬值、大宗商品价格下跌以及可能加剧的全球通缩风险，使美国货币政策的制定也不得不更多地考虑新兴市场的变化，这对于新兴市场无疑是好事。A股的负面影响逐步被市场消化。场内外配资清理的洪峰已过，加之改用相对温和的方式进行清理，使其对沪深两市形成的冲击较前期相比将明显减轻。本周“习奥会”有助于稳定人民币汇率和修复对中国资产过于悲观的预期。港股估值优势提供一定的支撑。恒指目前9倍市盈率，国指7倍，均处于历史低谷，且相较沪深300的13倍和MSCI新兴市场的12倍都有一定程度的折价；波动性收敛，恐慌退潮助股指减震。恒指日内振幅在明显减小，反映投资者恐慌情绪的恒指波幅指数已从高点下落20%，显示投资者情绪在经历了大起大落后逐渐回归常态。基于港股的估值优势，以及短期A股逐步企稳，港股的配置价值进一步提升，我们建议投资者均衡配置2成左右港股QDII标的，也可以关注海外高息债类产品，做好全球资产配置。