1. 上周市场回顾：创出新高后疯牛略作喘息，油价继续下跌但贵金属价格企稳

　　主流媒体频提风险，创出新高后疯牛略作喘息。

　　债市继续大幅调整。

　　全球股市微调，油价继续下跌但贵金属价格企稳。

　　2. 上周基金市场回顾：价值风格暂熄火，债基大跌

　　上周基金整体收益趋于平稳，债基和QDII下跌，其他基金获得正收益。

　　价值风格暂时熄火，非周期、基本面选股、环保等指数基金领涨。

　　债基整体大跌，可转债基金领跌。

　　货币基金收益加速下滑。　

    　QDII整体微跌，贵金属和房地产表现较好。上周权益类QDII整体微跌2.25%，债券型QDII微跌0.74%，其中领涨的是贵金属和房地产主题QDII，如诺安全球黄金、易方达黄金主题、嘉实黄金、广发美国房地产美元、中银全球策略、诺安全球收益不动产、海富中国海外等。

　　黄金ETF微涨。

　　3. 未来投资策略：牛市喘息未结束，短看主题长看趋势

　　股市方面，上周市场出现了牛市喘息，与我们判断的短期波动基本相符，本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行：

　　资金面上，上周央行继续于公开市场零操作，净投放资金50亿元，投放量比上周减少250亿元。受股市和中登质押新规的双重影响，资金面有所趋紧，银行间7日质押式回购利率从前周五的3.42%上升至上周五的3.75%。从股市资金情况看，上周A股成交量有所下滑，同时融资融券余额也从前周五的8882.47亿元回落到上周五的6240.05亿元，加上新股发行在即新股冻结资金或达到2到3万亿，多项指标均显现股市资金面短期或走弱，但长期大方向上由于我们对通胀和货币政策乐观，对资金面保持整体乐观态度。

　　基本面上，上周公布了较多的经济数据：11月工业增速大幅回落至7.2%，工业生产势头较弱；11月出口增速从11.6%大幅回落至7.2%，显示外需或阶段性见顶转差；投资方面，固定资产投资增速仍在14.9%的低位，其中基建和地产增速均下降，仅制造业因为低基数而出现低位反弹，投资增速显示去产能仍将持续；信贷数据方面，11月M2回落至12.3%，新增融资总量1.15万亿，新增贷款8527亿元，总体看信贷回升但融资需求低迷。一系列的经济数据显示短期经济依然有较大的下行风险，且通缩风险再现。不过，依然如我们前期强调的，基本面的改善即使短期不可见只要长期改善趋势不被证伪则不会对市场形成冲击。当然，如果基本面持续较长时间没有改善，意味着证伪了降息等政策利好的实际效用和经济自身有向上动力，则会对股市形成很大的冲击，不过这种证伪需要较长的时间，短期勿须过度悲观。

　　政策面上，上周中央经济工作会议提出了进入新常态，寻找新动力，会议提出了2015年的五大任务，其中保持经济稳定增长首当其冲，再次强调了“稳增长”。政策基调上强调积极财政政策和稳健货币政策，未来货币政策宽松仍值得期待但力度不宜过度乐观。同时，在改革转型方面，会议提到了人口老龄化，深化改革等。总体看，岁末年初中央经济会议等政策热点多会激发一些主题投资机会，上周自贸区、环保、一路一带等主题有所表现，本周预计主题机会依然较多。

　　　债市方面，临近年底，资金面会越来越紧，中央经济工作会议制定的财政有力+货币稳健的组合貌似也不利于债市，为达成降低企业融资成本的目标，传言央行也紧急提升了全年的信贷额度，鼓励银行将资金引入实体经济。显然，2015年债市的投资机会会弱于2014年，大类资产相对更加偏向权益，因此有票息保护的信用债是2015年投资者可以考虑的主要配置对象。之前一直强调1季度的配置资金行情，建议投资者可以在年底资金面最为紧张的时刻，大胆逐步分批入市，现在还是暂时轻仓观望为妙。

　　基金投资方面，股混基金方面，随着降息周期开启，投资者可以关注偏价值风格基金，均衡风格或者跟随市场灵活变动的基金。债券基金方面，低仓位可以持续到年底，目前可以暂时使用流动性管理工具进行配置，激进型投资者可以挑选一些选股能力较强的偏债型基金。货币基金方面，资金面未来长时间维持略松概率较大，货币基金的现金管理工具属性优于投资属性。QDII基金方面，关注投资于美国及亚太市场的QDII产品。