5月份市场概览：股票市场强劲  商品类走势震荡

　　5月海外市场整体表现较好，其中新兴市场表现明显强势,尤其是香港、俄罗斯、印度等新兴市场大幅反弹,美国涨幅紧跟其后，欧洲市场表现略差，但均有正向收益。

　　新兴市场中，俄罗斯表现强势，以为13.76%表现居前，孟买SENSEX30指数涨8.42%，恒生中国企业指数上涨5.01%。

　　美国市场三大股指中,纳斯达克、标普500指数、道琼斯工业平均指数分别上涨3.24%、1.92%、0.71%；

　　欧美市场方面，欧洲斯托克600指数上涨1.96%；分国家来看，德国DAX30指数上涨3.5%，英国富时100指数涨1.35%，法国CAC40指数上涨0.96%。

　　大宗商品市场方面, 本月大宗商品表现分化。具体来看，石油类资产延续4月较佳表现，布伦特原油连续涨幅1.82%，其他资产基本延续下跌；白银跌0.94%，黄金跌2.19%（详见附表）。

　　市场主导因素分析：美经济复苏引流资本入内  地缘政治支撑石油类表现

　　5月份市场整体表现较好，但是股市、资源类表现明显分化。这主要是由经济基本面和地缘政治风险两方面因素导致的。

　　宏观经济复苏强势是美国市场复苏的主要原因。从公布的经济数据来看，美国基本面走势依然延续向好：5月份制造业采购经理人指数（PMI）终值上升至3个月以来的最高水平、4月份失业率持续大幅回落到6.3%等，均显示美国就业市场那个和制造业指数明显向好。

　　对于新兴市场而言，本月行情只是反弹，很难得到延续。中国政府政策方面刺激力度较大，5月份PMI指数表现较佳、货币政策有明显松动，刺激周期类走强，有助于带动香港尤其是恒生中企指数股票表现。但我们认为此轮反弹已经逐步接近尾声，后期难于继续表现。主要因为中国以及其他新兴市场国家复苏相对较慢，汇率将继续呈现贬值状态，新兴市场整体资金仍将继续净流出。

　　对于商品而言，美国经济的强势复苏、美元持续走强令商品价格承压，使得黄金、白银以及其他资源类资产承压，5月前期表现为窄幅震荡，月末则快速下滑。但是地缘政治风险，如乌克兰地缘危机导致的石油供给风险，以及经济复苏带来的需求扩张等因素，使得5月原油价格高攀。

　　基金动态以及后期投资：香港市场方向基金继续反弹  黄金类表现差

　　本月QDII产品整体业绩分化，其中主要投资新兴市场如印度、香港市场的基金受益于5月中后期的表现,业绩明显反弹。具体来看，以招商金砖、南方金砖、华夏恒生ETF、汇添富恒生指数、恒生ETF等为代表的跟踪金砖四国指数、香港市场指数的产品业绩虽然波动较大（前期下跌后期明显上涨），但月度平均净值上涨超5%；相比较而言，资源类主题基金5月份业绩变化较为反复，本月前期表现相对基本平稳，而后期较严重下跌，最终有明显失水。如4只黄金基金以及信诚全球商品、国泰大宗商品等均排名倒数。

　　QDII基金投资策略：关注资产区域配置能力

　　目前全球经济基本面分化较为严重。美国市场宏观数据持续明显改善，经济表现出明显的增长动能。而经济风险也较为明显，主要是来自两方面，一是欧洲经济指标下滑，经济复苏动能不足，另一个是对新兴国家经济前景担忧，港股市场、日本、A股等表现将受到制约。

　　另外，全球市场的货币政策走向也有明显的不同，将影响资金流动。目前而言，欧洲、日本等市场为了刺激经济，货币政策较为宽松货币贬值，而美国货币政策持续收紧QE退出美元强劲，后期汇率的强弱变化，使得资金追逐强势货币，美国资本市场继续受支撑。

　　通过主要区域的经济复苏程度，以及货币政策情况分析，美国相较于欧洲以及其他市场对比，均有较明显的优势，后期有利于美国股市持续向好。而美元走强、资源类将承压，影响黄金资产类表现；石油类因为地缘政治风险，仍将获得支撑。

　　基金选择方面也应该延续此思路，重点关注区域配置能力较强的基金，如交银、广发等旗下全球投资的QDII产品；而黄金、大宗商品类类QDII产品，在QE退出过程中，难有较显著表现，应该相对弱化；石油资产望继续走强，可以适当配置石油类资产QDII基金。